В феврале 2023 года состоялось ежегодное собрание акционеров Daily Journal Corporation, ставшее одной из последних масштабных площадок для развернутых публичных выступлений Чарли Мангера (Charlie Munger). В возрасте 99 лет вице-председатель Berkshire Hathaway представил глубокий анализ текущего состояния мировых рынков, оценил перспективы технологического сектора и поделился критическим взглядом на современные финансовые инструменты.
📰 Трансформация Daily Journal: от газет к программному обеспечению 0:00
Основной темой обсуждения стала радикальная смена бизнес-модели Daily Journal Corporation. По словам Чарли Мангера, традиционный издательский бизнес, который в период своего расцвета приносил около 30 млн долларов прибыли (в основном за счет объявлений о потере права выкупа имущества), практически уничтожен интернетом .
Ключевые тезисы трансформации:
- Угасание печати: Мангер утверждает, что почти все газеты в США находятся в состоянии «близком к смерти» . В качестве примера он привел компанию Gannett, чьи активы и влияние резко сократились по сравнению с эпохой монополии на печатную информацию.
- Ставка на Journal Technologies: Будущее компании Мангер видит исключительно в разработке ПО для автоматизации судов. Он охарактеризовал этот рынок как огромный, поскольку суды по всему миру «все еще находятся в каменном веке» .
- Сложности госсектора: Работа с государственными бюрократиями через систему тендеров (RFP) — это «медленная и тяжелая борьба» .
- Финансовая устойчивость: Daily Journal использует свой портфель ценных бумаг как «костыль» или страховку. Мангер пояснил, что наличие значительного капитала помогает выигрывать контракты, так как суды не хотят доверять критическую инфраструктуру компаниям с низким собственным капиталом .
Исполняющий обязанности CEO Стив Джонс добавил, что параллели между его предыдущим опытом в софтверном бизнесе и Journal Technologies «поразительны» . Он подчеркнул, что разработка корпоративного ПО — это непрерывный процесс обновлений, а не разовое событие.
🚗 Битва гигантов: почему Мангер предпочитает BYD, а не Tesla 19:59
Одной из самых резонансных частей встречи стало сравнение двух лидеров рынка электромобилей. Чарли Мангер выразил однозначное предпочтение китайской компании BYD перед Tesla Илона Маска.
Аргументация спикера:
- Ценовая политика: В то время как Tesla была вынуждена дважды снижать цены в Китае, BYD смогла их повысить для прямых конкурентов .
- Доминирование на рынке: По мнению Мангера, преимущество BYD перед Tesla в Китае «почти смехотворно» . Он отметил, что производственные площади BYD в Китае сопоставимы с значительной частью острова Манхэттен.
- Прибыльность: В 2022 году автомобильное подразделение BYD принесло более 2 млрд долларов чистой прибыли, что Мангер назвал невероятным достижением для компании, начинавшей с нуля .
- Оценка: Акции BYD торгуются с коэффициентом 50 к прибыли (P/E), что делает их дорогими, но оправданными за счет ожидаемого роста продаж на 50% в текущем году .
Относительно Илона Маска Мангер высказался дипломатично: он признал его талант и «необычность», но подчеркнул, что даже гениям трудно конкурировать в условиях жесткого капитализма, где всегда может появиться «маленькая BYD» и сработать лучше .
🇨🇳 Китайские инвестиции и геополитические риски 27:40
Несмотря на растущую напряженность между США и КНР, Чарли Мангер сохраняет оптимизм в отношении инвестиций в китайские компании.
Основные выводы по китайскому рынку:
- Урок Alibaba: Мангер признал свои инвестиции в Alibaba одной из худших ошибок. Он объяснил это тем, что был очарован их положением в интернете, но не осознал вовремя, что это «все еще просто ритейл» с высокой конкуренцией .
- Критика Джека Ма: По мнению Мангера, публичная критика Коммунистической партии Китая со стороны Джека Ма была глупостью, сравнимой с тем, чтобы «тыкать медведя в нос острой палкой» . Это нанесло ущерб бизнесу Alibaba.
- Тайваньский вопрос: Спикер полагает, что вероятность военного конфликта вокруг Тайваня снизилась после событий на Украине. Лидер Китая, будучи «прагматичным человеком», увидел, что быстрых побед не бывает .
- Оценка активов: Мангер утверждает, что в Китае можно купить «лучшие и более сильные компании по более низкой оценке», чем в США, что оправдывает дополнительные риски .
🪙 Технологии, ИИ и «крипто-дерьмо» 13:45
Мангер высказал скептическое отношение к самым обсуждаемым технологическим трендам — искусственному интеллекту и криптовалютам.
Об искусственном интеллекте: По словам спикера, в теме ИИ много «сумасшедшего хайпа». Он считает ИИ «смешанным благословением» . Хотя ИИ успешно применяется в андеррайтинге страхования, Мангер сомневается, что технология поможет, например, в покупке офисных зданий или лечении рака в ближайшем будущем. Daily Journal уже экспериментирует с ИИ для написания определенных типов статей .
О криптовалютах: Мангер в очередной раз подверг жесткой критике криптоактивы, называя их «крипто-дерьмом» (cryptocrapo) и «крипто-ерундой» (cryptocrabble) .
Его аргументы против криптоиндустрии:
- Это бесполезный и вредный инструмент, подрывающий национальные валюты .
- Разрешение криптовалют в США Мангер считает ошибкой правительства и поводом для стыда за страну .
- Он полностью поддержал решение китайского лидера запретить криптовалюты: «Он прав, а мы нет» .
- Мангер убежден, что для разумного человека существует только один ответ — полное избегание криптоактивов и людей, которые их продвигают .
📉 Психология инвестиций и «моральная деградация» отрасли 15:46
Мангер затронул фундаментальные проблемы индустрии управления активами. Ключевым фактором плохих решений он назвал «отрицание» (denial) — нежелание признавать неприятную правду .
- Эффективность менеджеров: По оценке Мангера, только 5% управляющих могут стабильно обыгрывать индексы. Остальные живут в состоянии отрицания, взимая высокие комиссии за услуги, которые не приносят пользы клиентам .
- Этика: Он назвал «глубокой моральной деградацией» практику взимания комиссий с вдов, чьи деньги было бы полезнее просто разместить в индексных фондах .
- Индексные фонды: Мангер одобрил политику Vanguard, решившую меньше вмешиваться в политику компаний, и выразил надежду, что Ларри Финк (BlackRock) последует этому примеру . Он считает, что индексные фонды не обладают особым гением в управлении корпорациями .
🏛️ Будущее Berkshire Hathaway и Costco 39:35
Обсуждая любимые активы, Мангер подтвердил свою преданность Costco и уверенность в будущем Berkshire Hathaway.
- Costco: Несмотря на высокую оценку (40 P/E), Мангер назвал её «чертовски идеальной компанией» с великолепной культурой и никогда не планирует продавать её акции .
- Налоги на обратный выкуп: Мангер не согласился с позицией президента Байдена относительно налогообложения байбэков. Он считает, что выкуп акций — это морально правильное действие по отношению к акционерам, если альтернативные инвестиции менее выгодны .
- Грег Абель: Спикер выразил абсолютное доверие преемнику Баффета. Он назвал Грега Абеля «сенсационным бизнес-лидером» и «машиной для обучения» . По словам Мангера, Абель в некоторых вещах даже лучше Баффета, и Уоррен это признает .
💡 Жизненная философия и долголетие 45:14
Завершая встречу, Чарли Мангер поделился личными секретами продуктивности и долголетия.
- Секрет счастья: Иметь низкие ожидания и двигаться вперед шаг за шагом .
- Рациональность: По мнению Мангера, если вы просто «не сумасшедший», у вас уже есть преимущество перед 95% людей .
- Отложенное восполнение (Delayed Gratification): Эта привычка, усвоенная рано, стала фундаментом его успеха .
- Здоровье: Мангер пошутил, что секрет его долголетия — в арахисовых ирисках See's Candies и отсутствии намеренных физических упражнений за последние 99 лет . Тем не менее, он призвал пожилых людей быть осторожными и использовать ходунки или инвалидные кресла во избежание падений, которые часто становятся фатальными .
