Недавняя турбулентность на мировых рынках, вызванная страхами перед замедлением американской экономики и резким обвалом японского индекса Nikkei, заставила многих инвесторов заговорить о неизбежной рецессии. Однако ветеран Уолл-стрит и известный экономист Эд Ярдени (Ed Yardeni) в эфире канала Wealthion призывает не поддаваться панике, называя текущую ситуацию «нормализацией» и временным техническим сбоем, который открывает новые возможности для роста.
🏦 Федеральная резервная система: стратегия «один и готово» 0:00
Эд Ярдени выражает уверенность в том, что ФРС под руководством Джерома Пауэлла в целом успешно справляется со своей задачей . Несмотря на критику со стороны тех, кто считает действия регулятора запоздалыми, Ярдени отмечает, что стремительный подъем ставки с 0% до 5,25% менее чем за два года не обвалил экономику, но эффективно замедлил инфляцию .
По мнению стратега, текущее положение дел позволяет ФРС действовать осторожно:
- Прогноз по ставкам: Ярдени ожидает снижение на 25 базисных пунктов в сентябре, после чего ФРС, скорее всего, возьмет паузу до конца года .
- Оценка экономики: Гость полагает, что экономика удивит своей силой во втором полугодии, что сделает дальнейшие снижения в ноябре и декабре ненужными .
- Критика «паникеров»: Призывы к экстренному снижению ставок (в частности, со стороны профессора Джереми Сигела) Ярдени называет «алармистскими» и «истеричными» .
Экономист подчеркивает, что его задача как стратега — не управлять ФРС, а предвидеть их шаги. По его мнению, у регулятора достаточно пространства для маневра: если рецессия действительно начнется, ставки можно будет снизить быстро и существенно .
💼 Рынок труда: нормализация вместо коллапса 7:20
Рост безработицы до 4,3% в июле спровоцировал обсуждение «правила Сама» (Sahm Rule), которое исторически сигнализирует о начале рецессии. Однако Эд Ярдени считает, что в этот раз индикатор может ошибаться из-за уникальных постпандемийных условий .
Аргументы гостя в пользу устойчивости рынка труда:
- Погодный фактор: Ураган «Берилл» значительно исказил статистику за июль, увеличив число людей, которые не смогли выйти на работу или работали неполный день .
- Отсутствие массовых увольнений: Данные агентства Challenger показывают, что в июле количество увольнений фактически резко сократилось .
- Рост предложения: Безработица растет не из-за потери рабочих мест, а из-за притока новых участников на рынок труда, включая легальных и нелегальных иммигрантов, а также людей, возвращающихся в рабочую силу .
- Дефицит квалификации: На рынке сохраняется острая нехватка квалифицированных технических специалистов .
Ярдени называет происходящее «нормализацией» после аномального периода пандемии . Он утверждает, что компании не «сбрасывают» сотрудников, а производительность труда компенсирует замедление темпов найма .
🚀 «Ревущие 2020-е»: магия производительности и ИИ 10:42
Центральная идея Эда Ярдени заключается в том, что США находятся в периоде, который он называет «Ревущими 2020-ми» (Roaring 2020s). Это десятилетие, по его мнению, будет характеризоваться бурным ростом за счет технологического прогресса .
Ключевым драйвером роста гость называет производительность труда, которую он метафорически именует «волшебной пыльцой» :
- Она позволяет зарплатам расти быстрее цен, увеличивая реальные доходы населения.
- Она поддерживает высокую маржинальность компаний даже при росте издержек .
- Современные технологии (ИИ, облачные вычисления) гораздо эффективнее повышают производительность, чем текстовые редакторы и таблицы 1990-х годов .
Ярдени отмечает, что экономика стала менее чувствительной к процентным ставкам. В отличие от прошлого, сегодня компании «арендуют» софт (модель SaaS), а не тратят огромные капиталы на его покупку и установку, что делает их инвестиционные планы более устойчивыми к стоимости заемных средств .
🌍 Глобальный контекст: США как «тихая гавань» 14:37
На фоне проблем в остальном мире американская экономика выглядит исключительно сильной. Ярдени приводит факты замедления в других регионах:
- Китай: Находится в состоянии депрессии на рынке недвижимости и, по оценке гостя, фактически пребывает в рецессии .
- Европа и Канада: Демонстрируют слабый рост, а Германия и Канада, по сути, уже столкнулись с экономическим спадом .
Парадоксально, но слабость глобальной экономики играет на руку США. Избыточные производственные мощности Китая и низкий спрос в Европе удерживают мировые цены на сырье (нефть, медь) на низком уровне, что помогает ФРС бороться с инфляцией . Ярдени прогнозирует, что в следующем году инфляция может упасть ниже 2%, и центральные банки снова начнут беспокоиться о слишком низком росте цен .
📉 Долг США и «рыночные дружинники» 19:02
Госдолг США в размере 35 триллионов долларов и дефицит, растущий на триллион каждые 100 дней, остаются главным риском . Ярдени, который в 1980-х ввел термин «Bond Vigilantes» (рыночные дружинники), признает серьезность проблемы, но сохраняет свойственный ему оптимизм.
По словам стратега, в Вашингтоне сейчас нет политической воли для решения проблемы дефицита. Однако он полагает, что:
- Кризис заставит политиков действовать, как это часто бывало в прошлом .
- Джанет Йеллен использует временные «уловки», замещая долгосрочные облигации краткосрочными векселями, чтобы успокоить рынок .
- В конечном итоге будет принята 10-летняя программа по ограничению расходов и стимулированию доходов .
🇯🇵 Коллапс carry trade: эхо 1987 года 24:18
Недавний обвал на рынках Ярдени связывает с резким сворачиванием «carry trade» — стратегии, при которой инвесторы годами дешево занимали иены под околонулевой процент и инвестировали их в высокодоходные активы (акции США, мексиканские песо, бразильские реалы) .
Гость сравнивает этот инцидент с крахом 1987 года:
- Причина: Технический сбой и «глобальный маржин-колл» из-за неожиданного укрепления иены и повышения ставок Банком Японии .
- Аналогия: В 1987 году виновником было «страхование портфеля» (portfolio insurance), которое не сработало в момент кризиса .
- Последствия: Как и в 1987 году, Ярдени не ожидает, что этот рыночный шок приведет к глубокой рецессии, так как фундаментальные показатели экономики остаются сильными .
📈 Прогнозы по S&P 500: путь к 8000 пунктам 35:04
Несмотря на высокую концентрацию рынка в акциях «Великолепной семерки» (Magnificent 7), Ярдени не видит здесь признаков пузыря, аналогичного 1999 году. Тогда спрос формировался компаниями-пустышками, а современные техгиганты генерируют огромные денежные потоки и имеют избыток наличности .
Прогнозы Эда Ярдени по S&P 500:
- На конец 2024 года: 5800 пунктов (ранее прогноз составлял 5400) .
- К концу десятилетия: 8000 пунктов .
- Прибыль: Рост прибыли на акцию до $400 к 2030 году (с текущих ~$250) .
Ярдени резюмирует, что успех американской экономики держится не на политиках в Вашингтоне, а на миллионах «работяг» и предпринимателях вроде Илона Маска, которые продолжают работать и внедрять инновации, несмотря на любые препятствия [11:49, 45:58]. Свою позицию он называет не «перманентным бычьим настроем», а объективным взглядом на долгосрочный тренд капитализма .
