Мировая финансовая система входит в новую фазу, характеризующуюся структурным ослаблением американской валюты и смещением промышленного центра силы в сторону Азии. Луи-Венсан Гав, соучредитель Gavekal Research, в интервью каналу Wealthion анализирует макроэкономические показатели США, энергетическое превосходство Китая и объясняет, почему традиционные стратегии хеджирования рисков через доллар больше не работают.
📉 Кризис доверия к статистике США и неопределенность на рынке труда 1:27
Последние данные по рынку труда США за июль оказались значительно хуже прогнозов: было создано всего 73 000 рабочих мест при ожидаемых 110 000 . Однако Луи-Венсан Гав обращает внимание на еще более тревожный факт — радикальный пересмотр показателей за предыдущие месяцы. Данные за май были скорректированы со 144 000 до 19 000, а за июнь — со 147 000 до 14 000 рабочих мест .
По мнению аналитика, основными драйверами экономики являются стоимость капитала и стоимость энергии. Если оба показателя находятся на приемлемом уровне, но экономика буксует, причиной является неопределенность . Предприниматели, которых Гав называет «биполярными параноиками», остро нуждаются в предсказуемости правил игры. Текущие слабые цифры по найму могут быть следствием того, что бизнес ставит проекты на паузу из-за непредсказуемых издержек и изменения миграционной политики .
Особую обеспокоенность Гава вызывает политизация экономической статистики:
- Дональд Трамп публично назвал данные по рабочим местам «сфабрикованными» и уволил комиссара Бюро статистики труда (BLS) .
- Гав отмечает, что «расстрел гонца» — опасный сигнал, создающий атмосферу, в которой руководство страны хочет слышать только хорошие новости .
- Такая ситуация традиционно характерна для стран с нестабильной экономикой, вроде Аргентины или Греции .
- Для иностранных инвесторов заявления высших лиц США о недостоверности собственных данных являются «огромным красным флагом» .
Ситуация осложняется падением качества сбора данных: доля ответов бизнеса на опросы BLS упала с допандемийных 75% до 60–65% . Это делает современные экономические обзоры менее надежными инструментами для прогнозирования рецессии .
🏦 Раскол в ФРС и конец эпохи сильного доллара 10:49
На последнем заседании Федеральной резервной системы, несмотря на сохранение ставок, впервые за 30 лет было зафиксировано два несогласных голоса . Луи-Венсан Гав считает, что политическое давление на ФРС достигло исторического максимума. По его прогнозу, независимо от того, останется ли Пауэлл на своем посту в ближайшие 12 месяцев (что выгодно Трампу в качестве «козла отпущения»), ФРС неизбежно станет более «голубиной» и начнет снижать ставки .
Ключевые тезисы Гава о состоянии валютного рынка:
- Смена корреляции: Доллар США теперь положительно коррелирует с глобальными рисками . Раньше при падении рынков акций доллар рос, выступая «тихой гаванью». Теперь, когда рынки падают, доллар падает вместе с ними .
- Потеря привлекательности: Для иностранных пенсионных фондов (французских, корейских, канадских) американские активы становятся менее выгодными из-за валютных убытков, которые теперь суммируются с падением котировок .
- Переоцененность: По оценке Гава, американский доллар сегодня переоценен примерно на 20% .
Гав утверждает, что мир вступил в период «структурно слабого доллара», что требует от инвесторов владения активами иного типа, чем те, что приносили прибыль последние 15 лет .
🍕 Инфляционная ловушка и риски на рынке энергоносителей 18:05
Луи-Венсан Гав называет себя «инфляционистом», считая, что инфляция остается долгосрочной проблемой. Официальные цифры в 2,5–3% не отражают реальности, с которой сталкиваются потребители .
- Налоги на недвижимость в Торонто выросли на 6,9% за год и на 25% за последние пять лет .
- Стоимость страхования автомобилей и жилья продолжает стремительно расти .
- Официальная статистика утверждает, что медицинское страхование в США сейчас самое дешевое с 1999 года в номинальном выражении, что Гав ставит под сомнение .
Главным риском для финансовых рынков Гав считает возможный скачок цен на энергоносители. Если нефть вернется к отметке $120 за баррель из-за конфликтов на Ближнем Востоке или в России, инфляция мгновенно подскочит до 4% . В этом сценарии рынки облигаций обрушатся, а акции компаний с отрицательным денежным потоком или высокими мультипликаторами (более 40 прибылей) подвергнутся массовым распродажам .
🇨🇳 Китай: промышленный гигант против западных мифов 33:06
Гав категорически не согласен с популярным на Западе тезисом о том, что китайская экономика находится «в руинах». Он приводит конкретные показатели масштаба экономики КНР:
- Китай производит в два раза больше электроэнергии в день, чем США .
- Потребление говядины и автомобилей в Китае уже превысило показатели США .
- Положительное сальдо торгового баланса Китая составляет более $100 млрд в месяц .
Аналитик выделяет пять факторов конкурентоспособности, по которым Китай сейчас лидирует. У Пекина самая низкая стоимость энергии в мире благодаря инвестициям в атомную энергетику, уголь, СПГ и возобновляемые источники . Это преимущество раньше принадлежало США благодаря сланцевой революции, но теперь перешло к Китаю .
Гав отмечает «идеологические шоры» западных наблюдателей: многие считают, что Китай обречен на провал только потому, что он номинально является коммунистическим государством . При этом Китай совершил технологический рывок :
- Производство электромобилей (EV): 12 млн штук в Китае против 2,4 млн в США в 2024 году .
- Смартфоны и дроны: Китай контролирует 70–80% мирового производства .
- Атомная энергетика: запланировано строительство 150 реакторов к 2035 году .
- Гидроэнергетика: проект плотины Мотуо (Motuo) будет в три раза мощнее плотины «Три ущелья» .
Символом китайского доминирования Гав называет генерального директора Ford, который после поездки в Китай привез в США электромобиль Xiaomi SU7 и использует его как основное средство передвижения .
📈 Инвестиционные перспективы: Китай и развивающиеся рынки 47:32
Гав видит в китайском рынке акций значительный потенциал, оценивая его через пять «призм»:
- Фундаментальные показатели: Улучшение человеческого капитала (13 млн выпускников вузов ежегодно против 1 млн два десятилетия назад) и лидерство по количеству патентов .
- Оценки: Китайские активы стоят намного дешевле американских .
- Импульс (Momentum): Последние 18 месяцев рынок показывает стабильный рост .
- Позиционирование инвесторов: Рынок не переполнен, многие западные фонды все еще избегают Китая .
- Государственная поддержка: Правительство КНР активно поддерживает рынок, выкупая акции при падении на 10% .
Ослабление доллара традиционно помогает развивающимся рынкам. Латинская Америка находится в фазе «бычьего» рынка, так как слабый доллар позволяет местным центробанкам снижать ставки . Гав ожидает снижения ставок в странах региона на 100–400 базисных пунктов в ближайшие полтора года .
🇨🇦 Канадский маневр: фактор Марка Карни 52:20
Обсуждая ситуацию в Канаде, ведущий упоминает Марка Карни (Mark Carney) как нового ключевого игрока в политике (ведущий называет его премьер-министром, хотя официально на момент записи Карни является советником и потенциальным кандидатом). Гав полагает, что успех Карни будет зависеть от его способности построить энергетическую инфраструктуру — трубопроводы через Британскую Колумбию и СПГ-терминалы .
Гав оптимистично настроен относительно канадского доллара («луни»):
- Канадские пенсионные фонды годами были естественными продавцами национальной валюты, инвестируя в акции США .
- Если правительство предложит им качественные внутренние активы (инфраструктуру, энергетику), они начнут репатриировать капитал .
- Марк Карни, как бывший банкир Goldman Sachs, обладает нужными компетенциями для структурирования таких сделок .
В завершение Луи-Венсан Гав подчеркивает, что инвесторам стоит обратить внимание на секторы, выигрывающие от слабого доллара: энергетику, материалы и промышленность, особенно в условиях возможной консолидации китайских производителей и уменьшения их давления на мировую маржу .
