В очередном выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют итоги 2025 инвестиционного года, обсуждают неожиданный триумф драгоценных металлов и энергетический бум, вызванный развитием искусственного интеллекта. Собеседники также затрагивают темы психологии богатства, эффективности пенсионных планов 401(k) и того, почему современные «успешные» миллениалы часто чувствуют себя несчастными.
📈 Итоги 2025 года: Рекордное серебро и лидеры S&P 500 6:45
Инвестиционные уроки, по мнению Бена Карлсона, подобны романам французского нобелевского лауреата Патрика Модиано: это всегда «одна и та же книга», меняются лишь детали . Основные правила — не поддаваться жадности, не паниковать и придерживаться плана — остаются неизменными десятилетиями.
Главным сюрпризом года стал рынок драгоценных металлов :
- Серебро показало рост на 170% за год.
- Золото выросло на 70%.
Майкл Батник признается, что совершил классическую ошибку, продав серебро слишком рано после 25-процентного роста, посчитав себя «гением» . Он полагает, что взлет серебра обусловлен его ролью «более рискованной версии золота» и возможным использованием в технологической инфраструктуре .
В индексе S&P 500 лидерами стали компании, производящие компоненты для хранения данных (так называемые «кирки и лопаты» для AI-индустрии) :
- SanDisk (лучший результат в индексе — рост от 130% до 600% в моменте).
- Western Digital, Micron и Seagate Technologies.
- Newmont — единственный золотодобытчик в составе S&P 500, также показавший выдающиеся результаты после 15 лет стагнации сектора .
Среди аутсайдеров года оказались такие известные бренды, как The Trade Desk, Lululemon, Target, Nike и Chipotle, потерявшие от 40% до 70% своей стоимости .
⚡️ Энергетическая революция и «второе дыхание» AI 10:25
Обсуждая перспективы 2026 года, ведущие ссылаются на прогноз Fidelity о «революции AI» . Ключевым фактором становится потребление электроэнергии дата-центрами.
Основные факты энергетического сектора:
- GE Vernova (энергетическая компания, выделенная из GE в 2024 году) показала рост акций на 1002% с начала года .
- Природный газ остается основным источником генерации электроэнергии в США, за ним следуют уголь, ветер и солнце .
Бен и Майкл сходятся во мнении, что дискуссия об AI часто ошибочно сводится к бинарному исходу «успех или крах» . По их мнению, рынок будет сегментирован: одни компании станут безусловными лидерами (как Google), другие — проиграют (возможно, OpenAI), но вся индустрия в целом продолжит рост . Тот факт, что технологические гиганты наращивают капитальные затраты (capex) на AI, не снижая маржинальность прибыли, Батник называет «невероятным достижением» .
🌍 Малые компании и международные рынки 15:10
2025 год продемонстрировал аномальный разрыв между доходностью различных сегментов рынка. Согласно данным S&P, малые компании США (индекс S&P 600) показали худший результат за последние 12 месяцев относительно акций развитых стран (XUS) .
Сравнительная статистика доходности:
- ETF международного малокапитального стоимостного инвестирования (DFA) вырос на 48%.
- Аналогичный индекс США вырос всего на 10%.
- Разница (спред) в 27% между этими показателями является крупнейшей с 2008 года .
Несмотря на это, Бен Карлсон заявляет, что сохраняет оптимизм в отношении малых компаний США (Small Caps) на 2026 год . Он отмечает колоссальный разрыв в маржинальности: 15,7% у гигантов из S&P 100 против 5,9% у малых компаний из S&P 600 .
🏰 Семейные офисы: Символ статуса и $5,5 триллионов 19:00
Семейные офисы (Family Offices) превратились в новых мощных игроков Уолл-стрит. Если раньше сверхбогатые люди доверяли деньги банкам вроде Goldman Sachs, то теперь они предпочитают нанимать собственный штат управляющих .
Ключевые показатели сектора:
- Под управлением семейных офисов находится $5,5 трлн (рост на 67% за 5 лет) .
- К 2030 году эта сумма, по прогнозам Deloitte, достигнет $9 трлн.
- В ближайшие годы семейные офисы будут управлять большим капиталом, чем вся индустрия хедж-фондов .
Батник считает, что наличие семейного офиса стало вопросом статуса наряду с владением частным самолетом . Однако ведущие выражают сомнение в эффективности такой структуры: штатные сотрудники зачастую больше боятся увольнения («карьерный риск»), чем стремятся к высокой доходности, что может мешать принятию смелых инвестиционных решений .
🧠 Психология: Кризис оптимизации и «сломанные мозги» 22:15
Индекс потребительских настроений в США упал до уровней 1980 года, когда инфляция составляла 7,5%, а ставка ФРС была 20% . Батник, впрочем, утверждает, что качество этих опросов сегодня крайне низкое, так как люди перестали честно отвечать на вопросы исследователей («мусор на входе — мусор на выходе») . Оба ведущих полагают, что пандемия «навсегда изменила восприятие реальности» и сделала невозможным возврат к «нормальным» показателям настроений .
В контексте личного благополучия обсуждается популярный тред на Reddit от 30-летнего мужчины, который делал «все правильно»: не рисковал, платил по долгам, занимался карьерой — и в итоге чувствует себя несчастным .
- Ведущие критикуют «культ сверхоптимизации» (популярный у таких деятелей, как Тим Феррисс), когда люди отказываются от общения с близкими за бокалом вина из-за того, что фитнес-браслет покажет плохой сон .
- По словам Карлсона, исследования счастья показывают: качество отношений важнее, чем идеально оптимизированный режим сна .
🎓 Богатство миллениалов и пенсионная реальность 36:10
Статья в WSJ анализирует, как верхние 5% миллениалов достигли своего положения. Если в 1990-х порог вхождения в топ-5% (с поправкой на инфляцию) составлял $212 000 в год, то сегодня это $300 000 .
Интересные факты о доходах:
- Шансы войти в топ-5% для юристов упали с 30% до 20% .
- Обучение в элитной частной школе повышает вероятность попасть в топ-1% по доходам на 60% по сравнению с государственным вузом .
Что касается пенсий, данные опровергают миф о «пенсионном кризисе» после отмены гарантированных выплат от работодателей (DB plans) . В 1980-х годах такие пенсии были у 30 млн человек, сейчас — у 10 млн. Однако в планах 401(k) (индивидуальные счета) сегодня участвуют 90 млн человек . По мнению ведущих, система 401(k) «доказала свою эффективность», позволив большему числу людей копить на старость, чем когда-либо в истории .
