Почему доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 50 базисных пунктов сразу после того, как Федеральная резервная система (ФРС) объявила о победе над инфляцией и снизила ставку? В новом выпуске на канале The Compound основатели DataTrek Research Ник Колас и Джессика Рэйб анализируют текущие рыночные аномалии, от спроса центробанков на золото до влияния политических ставок на курс валют.
📈 Загадка роста доходности: экономика против ФРС 1:06
Ведущий канала The Compound отмечает парадоксальную ситуацию: ФРС снизила ставку на 50 базисных пунктов, но доходность 10-летних облигаций ответила ростом на ту же величину . Он выделяет четыре возможных сценария происходящего:
- Это временное явление («head fake»), которое быстро сойдет на нет.
- На рынок вышли «рыночные дружинники» (bond vigilantes), обеспокоенные дефицитом бюджета.
- Происходит закрытие ставок на рецессию: инвесторы продают облигации, так как спад экономики больше не кажется неизбежным.
- Рынок делает ставку на ускорение роста и «липкую» инфляцию в 2025 году.
По мнению Джессики Рэйб, основной причиной роста доходности стали макроэкономические данные, которые оказались значительно сильнее ожиданий . Она полагает, что рынок пересмотрел свои взгляды на состояние экономики и рынка труда.
📊 Рынок труда и индикатор «Ask for a Raise» 3:08
Для подтверждения силы рынка труда Джессика Рэйб приводит данные по первичным заявкам на пособие по безработице. На 19 октября 2024 года они составили 227 000 . Это лишь на 3% выше среднего показателя с начала 2022 года (220 000) . Хотя число повторных заявок выросло до 1,9 млн, Рэйб отмечает, что аналогичные уровни наблюдались в 2017–2018 годах, в конце периода здоровой экономической экспансии .
DataTrek Research использует нестандартный индикатор — объем поисковых запросов в Google по фразе «попросить прибавку» (ask for a raise) .
- Пик запросов пришелся на июнь 2022 года, вскоре после того, как рост почасовой оплаты достиг максимума в 5,9% .
- Сейчас интерес к теме снизился, и рост зарплат замедлился до 4%.
- Тем не менее, интерес к поиску все еще на 17% выше, чем в 2019 году .
Рэйб делает вывод: рост зарплат остается устойчивым («липким»), потому что американские работники сохраняют уверенность в своих силах на фоне растущей экономики .
🏗️ Прогнозы ВВП и исторические параллели 6:15
Вторым ключевым фактором роста доходности облигаций эксперты называют модель GDPNow от ФРБ Атланты. В середине сентября модель прогнозировала рост ВВП на 2,8–2,9% в третьем квартале, но к концу октября прогноз был пересмотрен до 3,3% . По словам Рэйб, если этот прогноз подтвердится, это будет самый высокий показатель роста в 2024 году .
Ник Колас провел исторический анализ доходности 10-летних облигаций, сравнив текущие 4,2% с данными за последние 60 лет :
- Октябрь 1964 года: Доходность составляла те же 4,2%. Соотношение долга к ВВП было 41%, инфляция — 1,7%, реальная ставка — 2,5% .
- Октябрь 2004 года: Доходность — 4,6%. Долг к ВВП вырос до 61% .
- Октябрь 2024 года: Доходность — 4,2%. Долг к ВВП удвоился по сравнению с 2004 годом и составляет около 120% .
Ник Колас утверждает, что рынок облигаций до сих пор фактически не учитывает рост государственного долга и дефицита бюджета в стоимости заимствований . По его мнению, текущие ставки полностью объясняются инфляционными ожиданиями и реальными ставками, которые соответствуют историческим нормам. Колас считает ошибочным мнение, что рынок уже реагирует на долговой кризис .
🪙 Золото как геополитический сейф 11:06
На фоне роста акций S&P 500 золото подорожало на 33% с начала года, а серебро — на 36% . Ник Колас объясняет это не опасениями дефицита бюджета США, а поведением мировых центральных банков.
До 2020 года центробанки (за пределами США) выкупали около 10% годовой добычи золота (составляющей примерно 4400 тонн) . Сейчас эта доля выросла до 20% . Колас связывает это с желанием стран диверсифицировать резервы после заморозки российских активов.
- Золото в хранилищах внутри страны невозможно конфисковать или подвергнуть санкциям .
- Основными покупателями выступают Китай, Индия, Турция, страны Центральной Азии и Польша .
- По мнению Коласа, золото сейчас — это не ставка на инфляцию, а инструмент защиты от политической нестабильности и снижения роли доллара как «тихой гавани» .
🗳️ Выборы и «киты» на рынках предсказаний 17:35
Обсуждая предстоящие выборы президента США, Ник Колас обращает внимание на аномалии на рынках ставок, таких как Polymarket. Объем торгов на этих платформах превысил $2 млрд .
Колас упоминает о крупном игроке («ките») из Франции, который поставил от $30 до $40 млн на победу Дональда Трампа . Эксперт высказывает подозрение, что такие крупные ставки в неликвидном рынке могут быть манипуляцией . По его мнению, задирая шансы одного кандидата, трейдер может влиять на другие рынки (например, курс мексиканского песо) и зарабатывать там гораздо большие суммы .
Джессика Рэйб полагает, что со временем рынки ставок станут более точными индикаторами, чем опросы, так как люди ставят на кон реальные деньги, а не просто высказывают мнение .
📉 Миф о перегретом рынке акций 22:37
Многие инвесторы опасаются, что рынок акций США перегружен после двух лет роста. Однако анализ скользящей 3-летней доходности, проведенный Рэйб, показывает иную картину :
- S&P 500: Средняя доходность за 36 месяцев с 1974 года составляет 29% . На текущий момент индекс вырос на 28% за последние три года . Фактически, рынок находится точно на уровне многолетнего среднего.
- Nasdaq: Средняя 3-летняя доходность — 41% . Сейчас она составляет всего 23%, так как технологический сектор сильно пострадал от шока процентных ставок в 2022 году .
Джессика Рэйб и Ник Колас сходятся во мнении, что рынок не находится в состоянии пузыря («double is a bubble», когда рынок удваивается за 3 года) . Они считают, что у S&P 500 и Nasdaq есть значительный потенциал для дальнейшего роста, если экономика продолжит расширяться .
🛡️ Индекс страха VIX как сигнал к покупке 29:16
Ник Колас предлагает простую стратегию использования индекса волатильности VIX для инвесторов . Среднее значение VIX составляет около 20. Колас выделяет два уровня для входа в рынок:
- VIX на уровне 27: Сигнал о повышенном страхе, часто точка для начала покупок .
- VIX на уровне 35: Вторая стандартная девиация. По данным Коласа, покупка S&P 500 при достижении VIX отметки 35 давала в среднем 6,5% прибыли в течение следующего месяца со 100% вероятностью успеха в последние годы .
Ведущий отмечает, что в современных условиях алгоритмы могут мгновенно переходить в режим сохранения капитала, что делает подобные всплески волатильности быстрыми и глубокими, создавая возможности для долгосрочных инвесторов .
