В свежем выпуске на канале The Compound ведущий Джош Браун обсудил текущее состояние финансовых рынков с сооснователями аналитической компании DataTrek Research Ником Коласом и Джессикой Рэйб. Эксперты проанализировали, почему 2024 год, вопреки опасениям, развивается по «учебнику», как аномальная корреляция Nvidia меняет правила игры и какой сигнал по безработице станет решающим для фиксации начала рецессии.
📈 «Учебный» 2024 год: почему рынки ведут себя предсказуемо 2:50
По мнению Джоша Брауна, первая половина 2024 года выглядит на удивление «хрестоматийной», несмотря на распространенное среди инвесторов чувство, что с рынком «что-то не так» . Ник Колас согласился с этой оценкой, отметив, что год идет настолько «по форме», что это даже начинает казаться странным .
Эксперты выделили несколько ключевых признаков того, что рынок находится в здоровой середине цикла:
- Доминирование крупных компаний: S&P 500 вырос на 15%, в то время как Russell 2000 (индекс компаний малой капитализации) прибавил всего 1%. Это полностью соответствует исторической динамике за 1, 3, 5 и 10 лет .
- Низкая волатильность: Индекс VIX держится значительно ниже среднего уровня в 20 пунктов. По словам Ника Коласа, это не признак беспечности инвесторов, а типичное поведение рынка в середине экономического цикла, когда рецессия не кажется неизбежной .
- Устойчивость к ставкам: Несмотря на рост доходности 10-летних облигаций с 2% до 4%, мультипликаторы акций (P/E) расширились. Ник Колас утверждает, что инновации и темпы роста прибыли сейчас важнее для оценки компаний, чем небольшие колебания процентных ставок .
Ник Колас полагает, что во второй половине года рынки могут показать дальнейший рост, так как исторически пики часто приходятся на период с октября по декабрь .
📊 Правило Сам: как безработица предскажет рецессию 20:19
Одной из центральных тем обсуждения стало «Правило Сам» (Sahm Rule), разработанное бывшим экономистом ФРС Клаудией Сам. Этот индикатор считается «Святым Граалем» для определения момента, когда экономика скатывается в рецессию .
Суть правила заключается в отслеживании импульса безработицы:
- Если среднее значение уровня безработицы за последние 3 месяца поднимается на 0,5 процентного пункта выше своего минимума за последние 12 месяцев, это сигнализирует о начале рецессии .
- Логика правила в том, что экономика обладает инерцией: как только найм начинает замедляться, этот процесс обычно не останавливается сам по себе, а ускоряется .
На текущий момент ситуация выглядит следующим образом:
- Минимум безработицы в текущем цикле составил около 3,8% (в среднем за 12 месяцев) .
- Для срабатывания правила показатель должен достичь отметки 4,2–4,3% .
- Текущее значение индикатора составляет 0,37. По мнению Ника Коласа, это «мигающий желтый свет», который объясняет, почему глава ФРС Джером Пауэлл начал чаще упоминать рынок труда в своих выступлениях .
🏎️ Nvidia как отдельный класс активов 15:51
Джессика Рэйб представила данные о корреляции акций Nvidia с широким рынком (S&P 500). Выяснилось, что Nvidia фактически «отвязалась» от общих трендов.
- Средняя 30-дневная корреляция Nvidia с индексом исторически составляет 0,65.
- Недавно этот показатель упал до 0,14, что статистически близко к нулю .
Джош Браун сравнил Nvidia с «отдельным классом активов» стоимостью 3,5 триллиона долларов, который обладает собственной гравитацией . Джессика отметила, что подобные периоды низкой корреляции случались лишь трижды с 2018 года . Исторические примеры (сентябрь 2018-го, декабрь 2020-го и июль 2021-го) показывают смешанные результаты, но чаще всего Nvidia продолжала расти или торговаться на уровне рынка, если общая экономическая ситуация оставалась стабильной .
Ник Колас добавил, что современная Nvidia — это не та компания, что была в 2018 году. Тогда её доходы зависели от игровых консолей, в 2021-м — от майнинга биткоинов, а сегодня её клиентами являются богатейшие техгиганты, инвестирующие в ИИ .
🔋 Энергетика и облигации: где искать защиту 11:02
Несмотря на общее доминирование технологического сектора, эксперты рекомендуют не игнорировать энергетический сектор.
- Энергетика как страховка: Акции энергетических компаний — единственный эффективный хедж против нефтяного шока. Если цены на нефть резко подскочат, всё будет падать на 10%, а энергия вырастет на 10% .
- Дивиденды: Энергетический сектор выплачивает дивиденды около 3%, что вдвое выше среднего по S&P 500. С учетом реинвестирования дивидендов, энергетика стала вторым по доходности сектором с конца 2019 года, уступив только технологиям .
Что касается рынка облигаций, Ник Колас пояснил, что 90% роста доходности 10-летних казначейских облигаций с конца 2020 года объясняется ростом «реальной доходности» (за вычетом инфляционных ожиданий) . Сейчас реальная доходность составляет 2%, что является максимумом со времен финансового кризиса 2008 года . Ник полагает, что существенного ралли в облигациях не будет до тех пор, пока не начнется официальная рецессия .
🏢 Смена парадигмы: Large Cap Growth против Small Cap Growth 26:24
Джессика Рэйб указала на фундаментальный сдвиг в предпочтениях инвесторов, произошедший после 2020 года.
- До пандемии (2003–2019): Акции роста малой капитализации (Russell 2000 Growth) опережали крупные компании (S&P 500 Growth) в среднем на 4% за любой двухлетний период .
- После 2020 года: Крупные компании опережают малые в среднем на 15% за два года. Это происходило в 93% случаев за этот период .
По мнению экспертов, это не просто временная аномалия, а структурное изменение. Компании большой капитализации обладают гораздо большими ресурсами для монетизации генеративного ИИ и имеют более устойчивые финансовые показатели . Кроме того, лучшие истории роста теперь дольше остаются частными и выходят на IPO уже в статусе Mid-Cap или Large-Cap, фактически «перепрыгивая» стадию малой капитализации на публичном рынке .
Риском для этой стратегии остается экстремальная концентрация: на «Большую технологическую семерку» и Broadcom приходится почти 60% индекса акций роста .
