Эллен Эллисон, директор по инвестициям (CIO) Фонда Университета Иллинойса, представляет собой редкий тип институционального инвестора, которому довелось строить крупную программу буквально с чистого листа. В 2013 году она возглавила фонд объемом 1,7 млрд долларов в момент, когда университет решил отказаться от аутсорсинга и создать собственную команду в Чикаго. В этом выпуске подкаста Capital Allocators она рассказывает, как за пять лет трансформировала разрозненные активы в современный портфель, почему делает ставку на «ортогональные» стратегии и как семейные фермы Иллинойса становятся частью глобального инвестиционного тезиса.
🎭 От театральных подмостков к стоимостному инвестированию 2:02
Путь Эллен Эллисон в финансы не был линейным. По её словам, в юности она мечтала стать актрисой и изучала театральное искусство и французскую литературу в Mount Holyoke . Осознание того, что её талантов недостаточно для профессиональной карьеры, привело её в инвестиционный банкинг в Smith Barney, где она иронично называет себя «худшим инвестбанкиром в мире» из-за отсутствия профильного образования в начале 80-х .
Переломным моментом стало обучение в Колумбийской школе бизнеса, где Эллисон попала в первый набор курса легендарного Брюса Гринвальда . Именно под его руководством сформировался её фундамент как инвестора, ориентированного на стоимость (value investor). Позже она провела более 13 лет в Fiduciary Trust International под наставничеством Джереми Биггса, где научилась воспринимать портфель как единое целое, а не просто набор отдельных акций .
Ключевые этапы карьеры до Фонда Университета Иллинойса:
- Fiduciary Trust International: Управление портфелями для состоятельных частных клиентов и работа с международными инвесторами .
- University of Miami: Шесть лет на посту CIO, где она осваивала альтернативные классы активов: хедж-фонды, private equity и недвижимость .
- Семейный офис: Краткий период работы в небольшом семейном офисе, который дал понимание специфики прямых инвестиций и соинвестирования .
🏗️ Строительство эндаумента с нуля: управление и структура 9:17
Когда Эллисон пришла в Фонд Университета Иллинойса в 2013 году, активы составляли 1,2 млрд долларов (сейчас — 1,7 млрд) . Портфель состоял преимущественно из фондов фондов (fund of funds), а у самой Эллен в первый день не было даже команды или офисного телефона .
Первые шесть месяцев она посвятила не инвестициям, а вопросам управления (governance). Эллисон убеждена, что без правильной структуры принятия решений долгосрочный успех невозможен . Она инициировала следующие изменения:
- Сокращение инвестиционного комитета: Размер комитета был уменьшен вдвое — с 16–17 человек до более управляемого состава .
- Обновление политик: Были с нуля написаны инвестиционная политика, кодекс поведения при конфликте интересов и устав .
- Создание команды: Офис был перенесен из провинциальной Урбаны в Чикаго для привлечения талантов .
По мнению Эллисон, для полной перестройки программы требуется минимум три года, а реальные плоды работы начинают проявляться только на пятый год .
🧩 Инвестиционная философия и структура портфеля 15:32
Эллен Эллисон использует упрощенную модель распределения активов, отказываясь от стандартных категорий «альтернативные инвестиции» или «хедж-фонды». Она делит портфель на три функциональные части:
- Global Equity (63%): Сюда входят все долевые инструменты, как публичные, так и частные (PE, венчур, хедж-фонды с длинным уклоном) .
- Global Credit: Несуверенный кредит, который служит для диверсификации .
- «Things That Go Bump in the Night»: Защитная часть портфеля на случай кризиса. Включает суверенные облигации, наличные (около 3%), недвижимость и активы, привязанные к инфляции .
Эллисон придерживается стратегии «Festina Lente» (поспешай медленно) . В первые годы работы она сознательно держала значительный объем наличности, считая рынки переоцененными. Несмотря на критику со стороны совета директоров, она предпочитала кэш покупке ETF в качестве «заглушек», утверждая, что психологически наличие наличности заставляет искать лучшие сделки, а не просто следовать индексу .
🚜 Сельское хозяйство как стратегическое преимущество 22:40
Уникальной особенностью Фонда Университета Иллинойса является его связь с аграрным сектором. Университет исторически получает в дар от выпускников работающие фермы .
Инвестиционный тезис в сельском хозяйстве (AG):
- Прямое владение: Фонд управляет портфелем подаренных ферм стоимостью около 150 млн долларов, в основном в Центральном Иллинойсе .
- Технологический прогресс: По мнению Эллисон, сельское хозяйство — это высокотехнологичная отрасль. Использование дронов для ирригации, инфракрасных датчиков и генетики семян (наследие Monsanto) радикально повышает производительность при снижении затрат .
- Глобальный спрос: Фонд инвестирует в цепочки создания стоимости по всему миру (Бразилия, Африка), ориентируясь на рост потребления белка в развивающихся странах .
Эллисон планирует создать внутреннее подразделение по управлению фермами, чтобы использовать экспертизу факультета агроэкономики университета . В планах на будущее — возможное создание REIT на базе ферм нескольких университетов Среднего Запада .
Инвестиции в AG-портфеле:
- Производство орехов пекан в США (консолидация мелких ферм по модели миндаля) .
- Экспорт свежих фруктов из Южной Америки в Азию .
- Рыбные фермы (тилапия) и птицеводство в Африке .
🌏 Взгляд на рынки: Япония, Латинская Америка и малые фонды 36:14
В вопросах выбора менеджеров Эллисон предпочитает «молодых и голодных». Она считает, что фирмам трудно сохранять предпринимательский дух и фокус после 10–15 лет работы или при достижении огромных объемов активов под управлением (AUM) . Поэтому фонд часто заходит в первые фонды (first-time funds) или покупает «доли основателей» (founder shares) .
Текущие рыночные позиции и мнения:
- Япония: Эллисон сохраняет 4%-ный перевес (overweight) в японских акциях с июня 2013 года. По её мнению, Япония уже вышла из периода дефляции, что станет очевидным для рынка через год .
- Латинская Америка: Она видит большой потенциал в Бразилии и других странах региона, которые отходят от популизма и госконтроля в сторону рыночных реформ, при этом не прибегая к агрессивному количественному смягчению (QE), как США или Британия .
- Соинвестиции: Эллисон стремится к более тесному контакту со сделками (direct investments), перенимая опыт крупных семейных офисов, которые часто скептически относятся к классическим структурам фондов (GP) .
🧠 Лидерство и принятие решений 43:06
Главный урок, который Эллен усвоила от отца (морского архитектора) — всегда задавать вопросы . В управлении командой она сейчас фокусируется на концепции «радикальной искренности» (Radical Candor) и «трудных диалогов» (Crucial Conversations) . Её цель — создать среду, где сотрудники могут конструктивно не соглашаться друг с другом, чтобы избежать ошибок, вызванных предвзятостью лидера .
Эллисон признается, что с возрастом научилась больше расслабляться: «Часто, если ничего не делать и расслабиться, ответ придет к тебе сам, вместо того чтобы ты за ним гнался» .
