В новом выпуске подкаста «Excess Returns» эксперты финансового рынка обсуждают парадоксальное состояние американской экономики. Ведущий Мэтт Зигглер вместе с Джейсоном Баком и Дэйвом Нэдигом анализируют, почему классические индикаторы рецессии могут ошибаться, как заказы в Domino's предсказывают поведение потребителей и почему поколение X оказалось «пропущенным» в иерархии власти.
🍕 Индикатор Domino's и «вибрации» рецессии 3:37
Обсуждение экономической ситуации началось с вопроса о том, находятся ли США в состоянии рецессии, несмотря на отсутствие официального подтверждения от NBER. Дэйв Нэдиг отмечает, что хотя данные по ВВП были отрицательными, другие ключевые показатели, такие как отчеты по платежным ведомостям (payrolls), потребление и промышленное производство, еще не «перевернулись» . Тем не менее, по его мнению, все краткосрочные данные указывают в одном направлении — в сторону спада .
Джейсон Бак предлагает обратить внимание на анекдотичные, но показательные индикаторы:
- Domino's: В текущем сезоне отчетности компания зафиксировала снижение заказов на доставку. Потребители либо переходят на самовывоз, чтобы сэкономить, либо вовсе отказываются от фастфуда .
- Логистика и Flexport: Наблюдается странная динамика в портах. Бак приводит пример управляющего хедж-фондом, который, пролетая на вертолете над портом Лонг-Бич, заметил всего два танкера, тогда как во время пандемии их было более 120 .
- Эффект кнута (Bullwhip effect): Бак утверждает, что многие компании «прогнали» заказы вперед, опасаясь новых тарифов и сбоев. Это создает временный всплеск активности, за которым неизбежно последует обвал .
Мэтт Зигглер сравнивает экономические процессы со «стоячими волнами» в аудиоинженерии: когда несколько негативных циклов (проблемы в сфере услуг, сбои в цепочках поставок, тарифы) накладываются друг на друга, происходит резкий резонанс, который и ощущается как глубокий кризис . По словам Зигглера, риск заключается в том, что «сервисная рецессия» может ударить именно сейчас, когда летний туристический сезон в США показывает признаки замедления .
🧱 Тарифы и кризис в мире настольных игр 11:53
Участники дискуссии обсудили влияние торговой войны и тарифов на малый и средний бизнес, используя в качестве примера индустрию настольных игр.
- Дэйв Нэдиг указывает на компанию Cool Mini or Not (CMON), лидера Kickstarter, собравшего более $100 млн. Компания столкнулась с огромными трудностями, так как их продукция — это пластиковые фигурки, производимые в Китае .
- При введении 150% тарифов маржа бизнеса полностью исчезает. Если производство игры обходится в $30, а продается за $60, то при росте себестоимости до $75 цена для потребителя становится запретительной .
Нэдиг подчеркивает, что согласно микроэкономическим законам, если цена товара вырастает с $60 до $90, потребитель либо отказывается от покупки, либо сокращает расходы в другом месте. Это неизбежно замедляет общее потребление в экономике . При этом, по мнению Бака, многие китайские компании пытаются обходить тарифы, перенося производство во Вьетнам или Мексику, но капиталом и управлением они остаются китайскими .
📈 Почему нельзя «шортить» американский рынок 21:52
Несмотря на мрачные экономические прогнозы, Дэйв Нэдиг выдвигает «горячий тезис»: короткие позиции (шорт) по американскому рынку акций не работают в долгосрочной перспективе . Его аргументы включают:
- Дерегуляция и олигархия: Нэдиг считает, что в условиях текущей политической среды победителей и проигравших определяют не рыночные силы, а близость к власти. Топ-менеджмент крупнейших компаний по капитализации фактически диктует политику в своих интересах .
- Экспансия мультипликаторов: Акции могут расти даже при плохих экономических показателях за счет расширения коэффициента P/E (цена/прибыль). Компания с P/E 30 может вырасти до 40 просто на ожиданиях .
- Структурные потоки: Поколение X не переводит свои пенсионные счета 401(k) из акций в облигации из-за временных рыночных колебаний. Каждую пятницу, когда выплачивается зарплата, на рынок поступает поток средств через индексные фонды и Target Date Funds .
Джейсон Бак добавляет, что рынок опционов до недавнего времени не закладывал долгосрочные риски (term structure), считая текущую волатильность временным явлением . Мэтт Зигглер предполагает, что правительство США при любом серьезном кризисе немедленно «откроет дроссельную заслонку» стимулов и снизит ставки, что делает ставки против рынка еще более рискованными .
🛠 Предпринимательство в эпоху решоринга 31:30
Зигглер задал вопрос: есть ли возможности для молодых предпринимателей в условиях высоких тарифов на китайские товары?
- Локальное производство: Дэйв Нэдиг приводит в пример карточные игры (типа Magic: The Gathering), которые успешно печатаются и упаковываются в США .
- Роботизация: Джейсон Бак считает, что возвращение производства в США (решоринг) не создаст миллионы рабочих мест для людей. Современные заводы будут работать на станках с ЧПУ (CNC) и роботах . Он упоминает компанию Haas Machine Tools как пример производителя «мини-фабрик», которые могут работать в Калифорнии или Пенсильвании .
- Ностальгические бренды: Бак увлечен идеей возрождения старых американских марок (Woolrich, Hamilton watches), которые могли бы производиться локально. По его мнению, высокая стоимость китайских товаров создает маржу, в которой американское качество снова становится конкурентоспособным .
👨👩👧👦 Поколение X: Пропущенное звено власти 38:18
В беседе была затронута тема смены поколений, основанная на теории «Четвертого превращения» Нила Хау.
Дэйв Нэдиг отмечает, что поколение X (люди в возрасте 50–60 лет) оказалось в странном положении: бэби-бумеры удерживают власть и активы слишком долго, а миллениалы уже готовы занять лидирующие роли . По мнению Нэдига, Gen X — это «пропущенное поколение» в управлении государством и крупной индустрией, многие представители которого выбирают ранний выход на пенсию или сокращение активности вместо борьбы за лидерство .
Джейсон Бак связывает это с «нигилизмом миллениалов». Поскольку это первое поколение в истории США, которое живет хуже своих родителей (34% людей до 35 лет живут с родителями ), их подход к бизнесу и инвестициям стал более рискованным и агрессивным («Move fast and break things») .
🎸 Культура «слопа» и бунт против Chevrolet 48:02
В завершение встречи Мэтт Зигглер поднял тему засилья корпоративного контента и «слопа» (slop) — низкокачественного продукта, созданного ради маркетинга.
- Кейс Пата Финнерти: Популярный YouTube-блогер призвал к бойкоту Chevrolet после того, как компания спонсировала кантри-группу Locash. Группа переделала классический хит Стиви Уандера «Isn't She Lovely» в рекламную песню «Isn't She Country», вставив туда упоминание Chevrolet .
- Борьба за искренность: Финнерти и его фанаты потребовали от GM вернуть Боба Сигера и его легендарную кампанию «Like a Rock», утверждая, что современные коллаборации уничтожают искусство .
Дэйв Нэдиг, напротив, оптимистичен. Он считает, что 2020–2023 годы стали «золотым веком» инди-музыки и креативного видеоконтента . По его мнению, во время пандемии люди искали смыслы, что привело к расцвету искусства вне корпоративного финансирования .
Джейсон Бак призывает не демонизировать «слоп». Он утверждает, что 95% человеческой культуры всегда было низкокачественным продуктом, и задача кураторов — находить жемчужины на периферии . Как пример он приводит Starbucks: без распространения массового посредственного кофе не возникла бы «третья волна» элитных кофеен .
