В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают текущее состояние рынков, феномен «пузыря» ИИ и устойчивость американского потребителя. На фоне недавнего снижения процентных ставок ФРС и признаков охлаждения рынка труда, аналитики пытаются разобраться, почему вопреки пессимистичным прогнозам розничные гиганты показывают рекордные результаты, а концентрация капитала в руках 10% населения продолжает расти.
📈 Рынок акций vs Политика: Почему ИИ важнее выборов 4:22
Ведущие начали обсуждение с анализа влияния политики на фондовый рынок. По мнению Майкла Батника, вопреки распространенному мнению, политические события последних лет не являются определяющим фактором для экономики . По словам ведущего, для рынка не имело значения, кто занимал пост президента — Байден или Трамп — поскольку единственным значимым драйвером с ноября 2022 года стал бум искусственного интеллекта .
Инвестиционные показатели подтверждают этот тезис:
- Рост прибыли в 2010-х годах составил почти 11%.
- В 2020-х годах рост прибыли удерживается на уровне 9% .
- Акции, связанные с ИИ, обеспечили 75% доходности индекса S&P 500 с момента запуска ChatGPT .
- На этот же сектор приходится 80% роста прибыли и 90% роста капитальных затрат компаний индекса .
Майкл Батник утверждает, что сильный бычий рынок обусловлен исключительно фундаментальными показателями прибыли, а не только политикой ФРС по «печатанию денег» .
🫧 Дилемма пузыря ИИ: Фундаментал или избыток? 6:43
Бен Карлсон открыто называет текущие уровни расходов технологических компаний на ИИ «пузырем» . По мнению Карлсона, объем капитала, вливаемого в один сектор, исторически всегда заканчивается одинаково, однако предсказать исход сложно из-за высокой прибыльности этих компаний.
Участники обсудили два возможных сценария развития событий:
- Негативный: Пузырь лопается, вызывая жесткую просадку рынка .
- Технологический: Инвестиции в ИИ мгновенно окупаются, что приводит к массовым увольнениям и социальной нестабильности из-за автоматизации .
Бен Карлсон отмечает, что Nvidia торгуется с мультипликатором около 35x к прогнозной прибыли . Ведущие сошлись во мнении, что даже если это пузырь, он поддерживается реальными доходами, а не только надеждами, как в эпоху доткомов . При этом долговая нагрузка компаний растет: например, Oracle активно привлекает заемные средства, а Apple имеет больше рычагов давления (leverage), чем кажется на первый взгляд .
🛒 Ритейл на стероидах: Загадка Walmart и Costco 14:10
Одной из самых странных аномалий текущего рынка ведущие считают оценку розничных гигантов. В 2010-х годах P/E (отношение цены к прибыли) Walmart и Costco находилось в диапазоне 20–30, но сейчас эти показатели взлетели до 50–60 .
Сравнение динамики акций ритейлеров за последние 5 лет:
- Walmart и Costco: Демонстрируют феноменальный рост, который Бен Карлсон связывает с успешной перестройкой бизнес-моделей и расширением маржи .
- Target: Акции упали на 33% в текущем году .
- Lululemon: Снижение на 53% .
Бен Карлсон полагает, что успех Walmart связан с их онлайн-платформой, которая зачастую дешевле Amazon, в то время как неудачи Target — следствие плохого управления .
🌍 Глобальный оптимизм и спекулятивная лихорадка 16:59
Несмотря на разговоры о перегретости рынка США, Майкл Батник указывает на то, что Штаты даже не входят в топ по количеству новых рыночных максимумов в мире . Удивительным фактом года стал взлет развивающихся рынков (Emerging Markets), которые выросли почти на 30% .
Параллельно с этим на рынке наблюдаются очаги «безумия»:
- Квантовые вычисления: Группа спекулятивных акций (IonQ, Rigetti и др.) выросла в среднем на 2750% за год .
- Оценка: Совокупная рыночная капитализация этих компаний составляет $46 млрд при ожидаемой выручке в 2025 году всего $124 млн. Это 371 годовая выручка .
Бен Карлсон называет это «дегенеративной экономикой», где розничные инвесторы используют кредитное плечо и опционы для агрессивной торговли, превращая фондовый рынок в подобие спортивных ставок .
🏠 Жилье, долги и личные финансы 28:50
Ведущие обсудили устойчивость американского потребителя. Несмотря на инфляцию, ВВП во втором квартале вырос на 3,8%, а потребление осталось здоровым . Батник и Карлсон отмечают колоссальный разрыв в настроениях: люди с доходом выше $100 000 чувствуют себя отлично, так как их благосостояние привязано к фондовому рынку .
Ключевые тезисы по рынку недвижимости:
- Неравенство: Топ-10% населения владеют 87% акций, в то время как для нижних 90% основным активом является жилье .
- Ипотека: Около 40% ипотечных кредитов на балансах банков — это кредиты с плавающей ставкой (ARM). По словам Батника, сегодня ARM берут в основном богатые люди, уверенные в своей способности платить .
- Стратегия «модификации ставки»: Майкл Батник поделился личным опытом покупки дома. Он согласился на более высокую ставку (6,5%), чтобы получить от банка кредит в размере 2% от стоимости дома на покрытие расходов при закрытии сделки, рассчитывая позже снизить ставку всего за $900 через процедуру модификации . В итоге он уже снизил ставку до 5,375% .
📉 Кризис распределения в Private Equity 41:55
Сектор прямых инвестиций (Private Equity) сталкивается с проблемой замедления выплат инвесторам. По данным Pitchbook, при текущих темпах распределения средств потребуется 9 лет, чтобы вернуть деньги клиентам из 12 000 компаний, находящихся в портфелях фондов США .
Несмотря на это, отрасль запрашивает $3,3 трлн новых обязательств. Бен Карлсон считает, что это не приведет к краху, а лишь к снижению доходности в будущем. Сейчас индустрия сидит на «военном сундуке» из нераспределенного капитала (dry powder) в размере $1,2 трлн .
🇺🇸 США vs Великобритания: Где больше денег? 43:58
В завершение выпуска ведущие привели сравнение благосостояния семей в США и Великобритании.
- В США около 40% домохозяйств имели посленалоговый доход более £70 000. В Великобритании таких только 10% .
- Средний работник в самом бедном штате США (Миссисипи) сейчас живет существенно лучше, чем его британский коллега .
