В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Галлоуэй (Scott Galloway) и его соведущий Эд (Ed) анализируют тревожные сигналы в индустрии искусственного интеллекта и американской экономике в целом. Главными темами обсуждения стали «теория круговых сделок» между ИИ-гигантами, пугающее сходство текущего момента с крахом доткомов 1999 года и скрытый кризис потребления среди 90% населения США.
🔄 Теория круговых сделок: финансовая магия ИИ-гигантов 4:22
Эд обращает внимание на беспрецедентный масштаб инвестиций в инфраструктуру ИИ, который сопровождается странными финансовыми схемами . Nvidia объявила об инвестициях в размере $100 млрд в OpenAI для строительства дата-центров мощностью более 10 ГВт . В то же время Oracle выпустила облигации на $18 млрд для финансирования расходов на ИИ, а OpenAI работает над проектом Stargate, который может обойтись в $400 млрд, а по прогнозам Wall Street Journal — и в $1 трлн .
Ключевые игроки создали систему, которую участники подкаста называют «теорией круговых сделок» (circular deal theory):
- Nvidia и OpenAI: Nvidia инвестирует $100 млрд в OpenAI, а OpenAI обязуется закупить чипы Nvidia на сотни миллиардов долларов .
- Microsoft и OpenAI: Microsoft вкладывает средства, которые затем возвращаются ей в виде оплаты за облачные вычисления .
- Oracle: Компания получает обязательства от OpenAI на $60 млрд в год, что мгновенно поднимает акции Oracle на 25%, хотя у OpenAI нет таких доходов .
- Amazon и Anthropic: Amazon инвестирует в стартап, который обязан тратить эти деньги на вычислительные мощности Amazon .
По мнению Скотта Галлоуэя, это классические «сделки со связанными сторонами», которые создают иллюзию процветания . Галлоуэй считает, что Nvidia фактически монетизирует свои переоцененные акции, размывая их на 2,5% ради получения огромной выручки, которая снова раздувает капитализацию — это он называет «обманным маневром» (head fake) . Кроме того, по словам Галлоуэя, координация между доминирующим производителем чипов (95% рынка) и ведущим разработчиком LLM (77% запросов) несет в себе серьезные антимонопольные риски .
📉 Призрак 1999 года: почему ИИ повторяет путь доткомов 11:43
Участники дискуссии проводят прямые параллели между нынешним бумом ИИ и крахом пузыря доткомов . Эд напоминает, что в конце 90-х телекоммуникационные гиганты, такие как Cisco, Motorola, Lucent и Nortel, занимались «вендорным финансированием» — они давали кредиты операторам связи (например, Global Crossing), чтобы те покупали их оборудование .
Исторические факты, приведенные в обсуждении:
- В 2000 году объем таких кредитов составил около $25 млрд .
- К 2001 году 90–95% проложенного оптоволокна в США оставалось неиспользованным из-за отсутствия реального спроса .
- Индекс коммуникационных технологий Dow Jones упал на 86%, уничтожив $2 трлн капитализации практически в одночасье .
Скотт Галлоуэй вспоминает свой опыт того времени: его компания Red Envelope использовала «второсортные технологии» только потому, что их навязывал венчурный фонд Sequoia, продвигавший свои портфельные компании . Он утверждает, что текущие оценки компаний основаны на ожиданиях спроса на 20 лет вперед, как это было с Amazon и Cisco в 99-м году . По мнению Галлоуэя, 95% корпораций, согласно исследованию MIT, до сих пор не получили ожидаемой отдачи от внедрения ИИ . Сотрудники компаний часто не используют купленные лицензии Anthropic или OpenAI, что делает текущие оценки неустойчивыми .
🏗️ Инфраструктурные циклы и риск банкротства OpenAI 22:40
Эд подчеркивает, что любая трансформирующая технология проходит через фазу избыточных инвестиций . В XIX веке капитальные затраты на железные дороги составляли 20% от общего объема Capex в США (для сравнения, ИИ сейчас занимает лишь 2–3%) . Переинвестирование привело к панике 1873 года, когда компании не смогли покрыть расходы . Аналогичные процессы происходили с электросетями в 1920-х годах .
По мнению Эда, в случае рыночного спада OpenAI является главным кандидатом на «крах с позором» из-за финансовой неэффективности . Однако Скотт Галлоуэй возражает, что OpenAI может выжить благодаря стратегии «капитальной войны» . Он сравнивает это с Amazon в 1999 году, когда аналитики предсказывали компании банкротство из-за безумных трат, но она выстояла и стала доминирующим игроком .
Галлоуэй полагает, что видение Сэма Альтмана (Sam Altman) строится на принципе «победитель получает всё» — создании единого агентного уровня ИИ, который будет контролировать 10–20% мирового ВВП, автоматизируя всё: от освещения в студии до заказа такси . Чтобы профинансировать этот рывок, OpenAI, по прогнозу Галлоуэя, может объявить о крупнейшем IPO в истории в ближайшие 12 месяцев, так как частный рынок уже не сможет переварить оценку в $1–3 трлн .
🍔 Экономика Hamburger Helper: реальное состояние потребителя 34:51
Обсуждение переходит к парадоксу американской экономики: индексы на исторических максимумах, ВВП во втором квартале вырос на 3,8% (при ожидаемых 3%), но это «иллюзия процветания» . Скотт Галлоуэй утверждает, что показатели искажены сверхбогатыми людьми: 10% самых обеспеченных американцев обеспечивают 50% всего потребительского спроса .
Эд приводит данные, свидетельствующие о трудностях малообеспеченных слоев населения:
- Еда: Продажи дешевых продуктов (рис, консервы, бобы) резко растут. Продажи наборов Hamburger Helper выросли на 15% к августу .
- Общепит: Поисковые запросы на Yelp по фразе «дешевая еда» выросли на 21%, в то время как спрос в сетях Chipotle и Applebee’s падает .
- Жилье: Запросы в Google о помощи с ипотекой достигли уровня Великой рецессии 2008 года .
- Медицина: Треть взрослых американцев отказались от необходимой медпомощи из-за её стоимости (+9% к 2023 году) .
Скотт Галлоуэй добавляет необычный индикатор — «индекс собак». В Шарлотте количество отказов от домашних питомцев выросло на 43%, а в приюты Чикаго ежедневно сдают по 56 животных против 42 в прошлом году . По мнению Галлоуэя, когда люди не могут позволить себе содержать собаку — это признак глубокого кризиса среднего класса . Он считает, что США превращаются в страну третьего мира с колоссальным разрывом между топ-10% и остальными 90% населения .
🎭 Политический эндшпиль и угроза стагфляции 41:41
Галлоуэй прогнозирует три возможных сценария развития текущей ситуации:
- Экономический хаос: Коррекция рынка на 70%, если компании не найдут способ оправдать свои оценки через реальную экономию на рабочей силе .
- Геополитическая дестабилизация: Ослабление США из-за внутренних проблем развязывает руки автократам (Путину), что ведет к конфликтам в Эстонии или Польше .
- Внутренний распад: США могут превратиться в подобие Евросоюза, где штаты перестанут признавать федеральную политику. Калифорния может замкнуться на технологиях и Азии, Юг — на энергетике, а Техас откажется отправлять войска по приказу демократической администрации .
Скотт Галлоуэй выражает особую озабоченность положением молодых мужчин, которые чувствуют себя исключенными из системы . По его словам, 9 из 10 молодых людей считают, что система не работает, что создает почву для появления «сильного лидера» или радикального левого кандидата типа Александрии Окасио-Кортес (AOC) .
Эд цитирует экономиста Марка Занди (Mark Zandi), чьи модели показывают, что США находятся на пороге рецессии . Галлоуэй добавляет, что рецессия — это естественная часть цикла, случающаяся каждые 7 лет, и экономика США «перегрета» отсутствием спада в течение последних 17 лет (за исключением кратких технических сбоев) .
🦈 Прогнозы: Мега-сделки и поглощение Disney 50:01
В завершение Скотт Галлоуэй дает смелый прогноз на ближайшие полгода: мы увидим крупнейшие в истории сделки по слиянию и поглощению (M&A) . Его основные тезисы:
- Уязвимость Disney: Компания стоимостью $200 млрд сейчас является легкой добычей для технологических гигантов с огромным запасом наличности .
- Активность Apple и Nvidia: Обладая мультипликаторами прибыли в 33–35 раз, эти компании могут использовать свои «кредитные карты» (акции), пока они на пике, для покупки традиционных медиа-активов с денежным потоком .
- Логика сделок: Любое поглощение сейчас будет прибыльным (accretive), так как стоимость собственных акций покупателей аномально высока по сравнению с целями поглощения .
