В новом выпуске подкаста The Compound ведущий Джош Браун обсуждает с основателями DataTrek Research Ником Коласом и Джессикой Рейб природу рыночных движений в преддверии президентских выборов в США. Главной темой беседы стала концепция «сюрприза» как основного драйвера цен на активы, а также детальный разбор исторических параллелей между текущей ситуацией и «сделкой Трампа» 2016 года.
🗳️ Выборы в США: вероятности против прогнозов 1:43
Ник Колас и Джессика Рейб отмечают аномально высокий интерес клиентов к политическим исходам в этом году. Обычно обсуждение выборов активизируется к сентябрю-октябрю, но в 2024 году поток вопросов стал «непрекращающимся» еще с начала лета .
Для оценки шансов кандидатов эксперты используют данные офшорных букмекерских рынков, которые они считают более динамичным индикатором, чем традиционные опросы:
- Пик вероятности победы Дональда Трампа составлял чуть более 60%, но в последнее время снизился до диапазона 55% .
- Шансы Камалы Харрис резко выросли на фоне её фактического выдвижения в качестве основного кандидата от Демократической партии .
- Оба аналитика подчеркивают, что любые прогнозы — это лишь вероятностные оценки. Для контекста: за день до выборов 2020 года шансы Джо Байдена оценивались в 63%, что все равно оставляло значительную вероятность иного исхода .
Колас и Браун напоминают, что волатильность вероятностей будет сохраняться до самого дня голосования. При этом важно следить не только за Белым домом, но и за Конгрессом, так как контроль над обеими палатами остается под вопросом при крайне узком разрыве между партиями .
📉 Уроки «Trump Trade 1.0»: ожидания против реальности 3:42
Аналитики DataTrek провели ретроспективный анализ рыночных показателей периода 2016–2019 годов, чтобы понять, как рынки реагировали на первый президентский срок Трампа.
Краткосрочная реакция (сразу после выборов 2016 года до конца года):
- Индекс Russell 2000 (малые компании) показал взрывной рост на 13,6% .
- S&P 500 и промышленный индекс Доу-Джонса также выросли.
- Циклические секторы (финансы, промышленность, энергетика, материалы) стали лидерами роста .
- Рынки Китая и остального мира (Rest of World) показали отрицательную динамику .
Долгосрочные итоги (2017–2019 годы): По мнению Джессики Рейб, первоначальный энтузиазм в отношении малых компаний быстро иссяк. В 2017 году Russell 2000 отстал от S&P 500. В конечном итоге политика Трампа (снижение корпоративных налогов и репатриация зарубежной прибыли) больше всего помогла крупным технологическим компаниям .
Статистика доходности секторов с 8 ноября 2016 года по конец 2019 года:
- Технологический сектор (Tech): +93% .
- Потребительские товары (Consumer Discretionary, включая Amazon): второе место по доходности .
- Финансовый сектор: также вошел в тройку лидеров роста .
Джош Браун подчеркивает иронию: Трамп в 2016 году активно критиковал Big Tech (в частности Facebook), однако именно этот сектор показал двукратный рост по сравнению с другими отраслями во время его президентства .
🏗️ Парадоксы секторов: тюрьмы и энергетика 10:35
Собеседники приводят примеры того, как прямые политические ставки могут быть контринтуитивными:
- Энергетика: Несмотря на лозунг «Drill, baby, drill» (Бури, крошка, бури), энергетический сектор стал единственным, закрывшим период 2016–2019 годов в минусе (-13%) . Колас объясняет это тем, что рост предложения нефти давит на цены, что плохо для акций производителей .
- Частные тюрьмы: Компании Geo Group и CoreCivic выросли на 17% в период неопределенности вокруг Байдена в июне-июле 2024 года . Однако за все время администрации Трампа их акции упали более чем на 67% каждая, в то время как при «недружелюбном» к ним Байдене они выросли на 87% .
Вывод Ника Коласа: политика — лишь малая часть того, что движет ценами на акции, и зачастую монетарная политика ФРС имеет гораздо большее значение .
📊 Сезонность и волатильность: август и октябрь 13:23
Джессика Рейб представила данные по сезонности индекса волатильности VIX (так называемого «индекса страха») с 1990 года:
- Пики VIX: Чаще всего приходятся на январь, август и октябрь .
- Минимумы VIX: Декабрь и ноябрь обычно являются месяцами низкой волатильности, так как инвесторы наращивают позиции к концу года .
- Августовский эффект: Из-за низких объемов торгов в период отпусков любые неожиданные события оказывают непропорционально сильное влияние на цены .
Интересное наблюдение: вопреки распространенному мнению, в годы президентских выборов VIX чаще достигал пика в первой половине года (5 из 8 случаев), а не в четвертом квартале .
📈 Вероятность роста во втором полугодии 17:13
Анализ данных S&P 500 с 1980 года показывает четкие закономерности завершения года:
- В 52% случаев (23 года из 44) рынок достигал своего годового максимума именно в декабре .
- Вероятность того, что годовой пик придется на июль (как это произошло в текущем месяце), составляет всего 2% .
- Если в первом полугодии рынок вырос на двузначное число (в 2024 году — +14,5%), то в 75% случаев рост продолжается и во втором полугодии .
- Средний рост во втором полугодии после сильного старта составляет около 7% .
Рейб считает, что тезис о «перекупленности» рынка или о том, что весь годовой рост уже исчерпан в первом полугодии, исторически не подтверждается .
🚀 Сектор технологий против малых компаний 21:21
Обсуждая недавнюю ротацию капитала из Big Tech в малые компании (small caps), Рейб утверждает:
- Это не пузырь: Текущее опережение NASDAQ относительно S&P 500 (около 5 процентных пунктов на пике в этом году) несравнимо с пузырем доткомов 2000 года, когда разрыв составлял 77 пунктов .
- Ротация имеет «ноги»: Краткосрочное давление на крупные технологические компании может сохраниться, пока инвесторы перекладываются в недооцененные малые компании .
- Долгосрочный прогноз: DataTrek сохраняет бычий настрой по технологическому сектору до конца года .
💡 Психология сюрприза и опыт работы на Стива Коэна 24:54
Ник Колас сформулировал ключевой тезис: «Сюрприз — это единственный ответ на вопрос, почему меняются цены на активы» .
По словам Коласа, рыночная цена всегда устанавливается консенсус-ожиданиями. Новая информация никогда не совпадает с этими ожиданиями идеально — этот зазор и есть «сюрприз», который заставляет цену двигаться .
Колас поделился опытом работы аналитиком в SAC Capital у легендарного трейдера Стива Коэна:
- Рабочий процесс: Каждый день нужно было составлять список всех возможных событий, которые могут повлиять на акции, и оценивать их влияние от 1 до 5 .
- Уровень детализации: Коэн хотел знать всё, вплоть до того, в каком настроении финансовый директор General Motors приехал на встречу и что он ел на завтрак . Это помогало поднять вероятность успешной сделки с «подбрасывания монетки» (50%) до 60% .
- Долгосрочный инвестор: Для тех, кто держит акции 10–20 лет, «сюрпризом» является человеческая изобретательность. Именно поэтому США и технологический сектор выигрывают в долгосрочной перспективе: они постоянно генерируют инновационные сюрпризы, подкрепленные законом Мура .
Ник резюмирует, что преимущество на рынке получает тот, чей рабочий процесс лучше настроен на захват этих сюрпризов раньше остальных .
