Финансовые рынки вошли в зону повышенной турбулентности, которую эксперты сравнивают с прогулкой по «финансовому минному полю». В новом выпуске на канале Wealthion основатель The Felder Report Джесси Фелдер (Jesse Felder) делится пессимистичным прогнозом: он призывает инвесторов к продаже акций США и выходу из облигаций, указывая на опасное сочетание завышенных оценок, растущего дефицита бюджета и начала медвежьего цикла доллара.
📉 Тупик для S&P 500: почему аналитики советуют продавать 0:31
Ситуация на американском рынке акций выглядит крайне неустойчивой. После достижения пика в 6100 пунктов и последующей коррекции рынок пытается восстановиться, но Джесси Фелдер считает это «ловушкой для быков» . По его мнению, текущая оценка S&P 500 примерно в 20–25 раз превышает прогнозируемую прибыль, в то время как историческое среднее значение составляет около 15 .
Ключевые аргументы Фелдера против оптимизма на рынке:
- Завышенные ожидания прибыли: Прогнозы по прибыли компаний всё ещё предполагают двузначный рост, хотя экономика, вероятно, уже находится в рецессии или на пороге её .
- Иррациональное поведение розничных инвесторов: Притоки в маржинальные (leveraged) ETF бьют рекорды, что Фелдер считает признаком чрезмерного оптимизма непрофессионалов .
- Пессимизм инсайдеров: В прошлом году топ-менеджеры компаний были настроены крайне по-медвежьи, что исторически является опережающим индикатором снижения котировок в течение 12–24 месяцев .
Джесси Фелдер прогнозирует, что при нормализации премии за риск доходность акций (earnings yield) должна вырасти до 7–8%, что может привести к падению S&P 500 до уровня 4000 или даже 3000 пунктов . Снижение на 50% от пиков, по его словам, не будет чем-то экстраординарным, учитывая опыт 2001 и 2008 годов .
🔌 Технологический пузырь и «кризис пищеварения» в ИИ 6:41
Особое внимание участники дискуссии уделили сектору искусственного интеллекта. Фелдер проводит прямые параллели между текущим ажиотажем вокруг ИИ и пузырем доткомов начала 2000-х .
Факторы риска в техсекторе:
- Переоценка Nvidia: Ссылаясь на работу профессора Асвата Дамодарана, Фелдер отмечает, что Nvidia была переоценена на 50% ещё в начале года .
- Сокращение капитальных затрат: Microsoft и Amazon Web Services (AWS) начинают сигнализировать о паузе в наращивании расходов на центры обработки данных .
- Цикличность полупроводников: Если наступит фаза «переваривания» (digestion phase) ранее закупленного оборудования, акции чипмейкеров, не привыкших к такому сценарию при текущих ценах, могут рухнуть .
Ведущий добавил, что инвесторы привыкли к быстрым выкупам просадок, но они могут быть не готовы к «медленному кровотечению» рынка, которое в 2000-х длилось два года .
💸 Рынок облигаций: «Режим сменился» 14:51
График доходности 10-летних казначейских облигаций США Джесси Фелдер называет «самым важным графиком в мире» . Он утверждает, что 40-летний период дезинфляции и снижения ставок закончился в 2021–2022 годах, и теперь мы живем в режиме растущей инфляции и ставок .
Почему облигации больше не являются безопасным убежищем, по версии Фелдера:
- Поведение Уоррена Баффетта: В отличие от прошлых кризисов, сейчас Баффетт не покупает долгосрочные облигации с нулевым купоном, а держит наличность в краткосрочных казначейских векселях (T-bills) .
- Фискальный дефицит: При дефиците бюджета в 7% от ВВП правительству США нужно выпускать огромные объемы новых долгов. В условиях рецессии налоговые поступления упадут, что еще больше увеличит предложение облигаций .
- Отсутствие покупателей: Иностранные инвесторы теряют интерес к американскому долгу, что создает дисбаланс спроса и предложения .
Фелдер предупреждает о возможном «бунте рыночных линчевателей» (bond vigilantes), которые откажутся держать бумаги с доходностью 4–4,5%, если правительство не приведет финансы в порядок в условиях высокой инфляции . Он допускает рост доходности 10-леток выше 5,25% .
💵 Конец господства доллара и ставка на реальные активы 22:49
Джесси Фелдер убежден, что доллар США вошел в многолетний медвежий цикл . Он связывает это с политикой администрации Трампа, которая открыто заявляет о переоцененности валюты и необходимости её ослабления для поддержки внутреннего производства и ребалансировки торговли .
В этой ситуации Фелдер рекомендует переходить из финансовых активов в реальные:
- Золото: Хотя в краткосрочной перспективе металл может выглядеть перегретым, в долгосрочном цикле Фелдер ожидает роста цен до $5,000–10,000 за унцию .
- Энергетика: Фелдер называет энергетический сектор самым дешевым на рынке . По его словам, нефть марки WTI по цене $60 уже заложила в себя сценарий рецессии .
- Инсайдерские покупки: Единственная сфера, где сейчас наблюдаются активные закупки миллиардеров (Уоррен Баффетт, Карлос Слим, Джерри Джонс), — это акции энергетических компаний, таких как Occidental Petroleum и PBF Energy .
🏦 Конфликт с ФРС и политический шок 29:15
Фелдер считает, что Федеральная резервная система США (ФРС) оказалась в «невозможной ситуации» . С одной стороны, экономика замедляется, с другой — тарифная политика Трампа может вызвать новую волну инфляции .
По мнению Фелдера:
- Джером Пауэлл вряд ли доработает свой срок до мая 2026 года .
- Администрации Трампа нужен «послушный ФРС», чтобы продлить налоговые льготы без провоцирования бунта на рынке облигаций .
- Возможным преемником Пауэлла может стать Кевин Уорш (Kevin Warsh), от которого могут потребовать введения контроля кривой доходности (yield curve control) .
Джесси Фелдер отмечает, что риторика Трампа в последнее время изменилась: он больше не призывает покупать акции «на все деньги», а говорит, что рынки могут как расти, так и падать, отдавая приоритет Мейн-стрит (реальной экономике), а не Уолл-стрит .
🇨🇦 Взгляд Джонатана Уэлла: осторожность и кэш 44:06
Джонатан Уэлл (Jonathan Will) из Rocklinc поддержал многие тезисы Фелдера, отметив, что инвесторы сегодня слишком полагаются на стратегию «выкупай просадки» (buy the dip), которая в текущих условиях работает всё хуже .
Основные выводы Уэлла:
- Риски S&P 500: Подтверждает вероятность падения индекса до 4800 и далее до 4000 пунктов на фоне пересмотра прогнозов прибыли .
- Золото против «бумаги»: Уэлл сохраняет значительную позицию в золоте с 2010 года, считая его единственной защитой от обесценивания всех мировых валют — доллара, евро и иены .
- Высокая доля наличности: Портфель Уэлла на 28% состоит из кэша . Он использует эти средства для покупки краткосрочных инструментов и поиска точечных возможностей в качественных компаниях, чьи акции торгуются ниже справедливой стоимости .
- Скепсис по нефти: В отличие от Фелдера, Уэлл более осторожен в прогнозах по нефти, указывая на стремление США наращивать добычу («drill, baby, drill»), что может ограничивать рост цен при слабом экономическом спросе .
