В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние рынков, которое всё больше напоминает классический «пузырь». В центре внимания — агрессивное поведение технологических гигантов, переход от самофинансирования к долговой гонке вооружений в сфере ИИ и парадоксальное поведение инвесторов, накопивших рекордные кэш-позиции на фоне рыночного ралли.
🚀 ИИ-пузырь: переход к долговой гонке вооружений 2:27
Майкл Батник и Бен Карлсон выразили мнение, что поведение технологических компаний указывает на формирование рыночного пузыря . Однако, по словам Карлсона, это не обычный «пузырь инвесторов», а активность, спровоцированная действиями генеральных директоров (CEO) крупных технологических компаний, которые «тащат» рынок за собой .
Ключевым моментом обсуждения стала новая стратегия компании Oracle. Батник называет отчет компании Oracle за прошлую неделю «переломным моментом в истории» . Согласно анализу Бена Томпсона из Stratechery, Oracle нарушила привычную схему, когда развитие ИИ-инфраструктуры финансировалось за счет собственных денежных потоков гиперскейлеров (Amazon, Microsoft, Google).
Основные аргументы по ситуации с Oracle:
- Долговая нагрузка: Oracle готова занять сотни миллиардов долларов для расширения доли рынка .
- Конец стабильной олигополии: Конкуренты (Amazon, Microsoft, Google) больше не могут рассматривать расходы на ИИ как дискреционные инвестиции — им придется защищать свою территорию, вступая в долговую гонку вооружений .
- Vibe Shift (смена настроений): По мнению аналитиков, это переход к новой фазе капитального цикла, где дисциплинированное финансирование сменяется агрессивным кредитованием .
Марк Цукерберг недавно заявил на подкасте, что риск «недостаточной агрессивности» в ИИ выше, чем риск перерасхода сотен миллиардов долларов . Майкл Батник, основываясь на этих данных, в шутку посоветовал «покупать всё», полагая, что пузырь может раздуться до невероятных масштабов — S&P 500 может достичь отметки 10 000 пунктов перед возможным крахом .
📊 Концентрация рынка и оценки компаний 11:00
На текущий момент концентрация акций в индексе S&P 500 достигла исторических максимумов:
- Nvidia и Apple: Совместный вес в индексе составляет 14% .
- Magnificent 7 (Великолепная семерка): По данным Biano, их доля в S&P 500 достигла 35% .
Бен Карлсон отмечает, что, несмотря на разговоры о пузыре, оценки большинства компаний не выглядят безумными:
- Равновзвешенный индекс торгуется с мультипликатором 17x .
- Прогнозная P/E (цена к прибыли) для Nvidia составляет чуть менее 30, а для всей «семерки» — в среднем около 28–30 .
Батник считает, что у рынка «еще есть место для безумия», и текущие цифры — это «уровень новичков» по сравнению с тем, что происходило в 1999 году . Он подчеркивает, что трансформация, вызванная ИИ, может произойти быстрее, чем кажется многим скептикам. В то время как некоторые ожидают изменений в течение 10–15 лет, Батник полагает, что мы «пропишемся в новой реальности почти в одночасье» .
💰 Денежные фонды и поведение ритейл-инвесторов 24:59
Несмотря на эйфорию в технологическом секторе, на рынке наблюдается странная дихотомия. С одной стороны, фиксируются крупнейшие еженедельные притоки средств в акции со стороны розничных инвесторов с декабря прошлого года . С другой — объемы средств в денежных фондах (money market funds) достигли рекордных $7,7 трлн .
Ведущие обсуждают, почему эти деньги не уходят в рынок:
- Психологическая устойчивость кэша: По мнению Брайана Джейкобса (Aptis), люди держат кэш как «подушку безопасности», а не только из-за высокой доходности .
- Страх перед облигациями: После обвала облигаций в 2022 году многие инвесторы предпочитают краткосрочные казначейские векселя (T-bills) и депозитные сертификаты (CD) .
- Богатство бэби-бумеров: Значительная часть этих $7,7 трлн принадлежит старшему поколению, которое не хочет рисковать и готово сидеть «на обочине» даже при росте рынка .
Майкл Батник отмечает, что если рынок обвалится, именно эти богатые инвесторы, сидящие в кэше, станут основными покупателями подешевевших активов, что удержит экономику на плаву .
🏠 Кризис на рынке жилья и «бумерский» эгоизм 53:13
Бен Карлсон представил прогноз стратегов Bank of America, согласно которому ипотечные ставки в США могут упасть до 5% к 2026 году . Однако это может произойти только в случае, если Федеральная резервная система (ФРС) возобновит количественное смягчение в сегменте ипотечных облигаций (MBS), особенно если Дональд Трамп усилит контроль над ФРС в случае избрания .
Важные факты о рынке недвижимости:
- Количество разрешений на строительство жилья падает несколько месяцев подряд, что является худшим показателем со времен кризиса 2008 года .
- Медианная цена продажи дома в США выросла на 2,2% в годовом исчислении, оставаясь вблизи исторических максимумов .
Особое внимание ведущие уделили опросу Yahoo Finance среди бэби-бумеров:
- 61% бумеров никогда не планируют продавать свои дома .
- 88% опрошенных заявили, что их не волнует, мешает ли их решение оставаться в своих домах молодым покупателям выйти на рынок .
- 76% бумеров устали от того, что их обвиняют в жилищном кризисе .
Карлсон полагает, что межпоколенческий конфликт будет только обостряться в ближайшие 10 лет, так как бумеры являются самым богатым поколением в истории и контролируют огромный объем активов .
📉 Зомби-единороги и провал финтехов 2021 года 49:57
Батник и Карлсон вернулись к теме «зомби-единорогов» и провальных IPO эпохи пандемии. В частности, был упомянут кейс StubHub, оценка которого упала с $16,5 млрд в 2021 году до $8 млрд сегодня .
Статистика по финтех-компаниям класса 2021 года от Марка Рубинштейна:
- Три четверти компаний торгуются ниже цены IPO .
- Восемь компаний вернулись в частный сектор с огромными дисконтами .
- Средняя доходность этой группы (исключая лидеров вроде Robinhood, Affirm и Coinbase) составляет минус 30% .
- Стоимость выхода на биржу (IPO) остается запредельно высокой: например, Chime потратила около 5% от привлеченных средств (около $60 млн) на комиссии андеррайтерам и сопутствующие расходы .
🎭 Культура, книги и личные привычки 1:07:43
В завершение выпуска ведущие поделились своими культурными открытиями и изменениями в образе жизни.
Сериалы и кино:
- Бен Карлсон обсудил сериал «Black Rabbit» (Черный кролик) с Джейсоном Бейтманом и Джудом Лоу. Он оценил его на 7 из 10, отметив отличную игру Бейтмана, но клишированность сюжета о ресторанном бизнесе .
- Майкл Батник посмотрел классику — «Бутч Кэссиди и Сандэнс Кид» (1969). Он был поражен харизмой Пола Ньюмана и Роберта Редфорда, утверждая, что современных актеров такого уровня просто не существует .
Увлечение аудиокнигами:
- Оба ведущих признались, что стали слушать меньше подкастов в пользу аудиокниг .
- Карлсон слушает биографию Александра Гамильтона авторства Рона Черноу (на скорости 1.75x) .
- Батник взялся за монументальный труд Роберта Каро «The Power Broker» о Роберте Мозесе (66 часов прослушивания) .
Детский спорт: Бен Карлсон выразил недовольство чрезмерным использованием приложений для общения родителей с тренерами в детском футболе. По его мнению, это дает токсичным родителям слишком легкий доступ к жалобам на игровое время их детей, в то время как «в реальности играют те, кто лучше» .
