В новом выпуске программы «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Майклом Сембалистом (Michael Cembalest), председателем по рыночной и инвестиционной стратегии JP Morgan Asset Management, последствия прошедших выборов в США и перспективы мировой экономики на 2025 год. Сембалист, работающий в JP Morgan с 1987 года, анализирует структурные проблемы американского рынка, от кризиса доступности жилья до «пузыря» в расходах на искусственный интеллект.
🗳️ Экономические причины поражения демократов 2:13
Майкл Сембалист считает, что Камала Харрис и её команда совершили «политическую халатность», не сумев эффективно донести до избирателей успехи администрации в экономике . По мнению эксперта, избиратели всегда ставят экономику выше других вопросов, что подтвердили экзитполы: даже среди латиноамериканцев экономические проблемы перевесили вопросы иммиграции .
Среди упущенных аргументов действующей власти Сембалист выделяет:
- Рекордные показатели участия в рабочей силе.
- Бум решоринга (возврата производства) в США, который вопреки ожиданиям ускорился.
- Тот факт, что 75% расходов по «Закону о снижении инфляции» (Energy Bill) ушли в округа, голосующие за республиканцев .
- Самый высокий рост фондового рынка в год выборов с 1936 года .
Сембалист отмечает, что министр финансов Джанет Йеллен была практически невидима в медиаполе по сравнению со Стивом Мнучином при Трампе . Он сравнивает это с 90-ми годами, когда администрация Клинтона «умела продавать» свои достижения через Роберта Рубина. В итоге Харрис не прошла «испытание боем», избегая сложных интервью, включая подкаст Джо Рогана, что, по словам ведущих, стало фатальной ошибкой в эпоху смерти традиционных медиа .
🏠 Жилищный кризис: регуляции против предложения 13:28
Одной из главных проблем, определивших протестное голосование, стал кризис доступности жилья. Майкл Сембалист приводит данные, согласно которым отношение цен на жилье к доходам населения достигло исторического максимума — медианная цена дома теперь в 10 раз превышает медианный доход (в 1995 году этот коэффициент составлял 7,5) .
Основные тезисы Сембалиста по рынку недвижимости:
- Исчезновение стартового жилья: Доля новых домов площадью менее 130 кв. м сократилась с 33% до 8% за последние десятилетия .
- Регуляторная удавка: Сембалист прямо связывает падение предложения с ростом зонирования и судебных исков по использованию земли (NIMBY-эффект) .
- Ошибочные решения: По мнению гостя, предложение демократов субсидировать покупателей жилья только подстегнуло бы инфляцию, так как проблема заключается в нехватке предложения, а не спроса .
Джош Браун отмечает, что Трамп воспринимается избирателями как человек, способный «разрубить гордиев узел» бюрократии и дерегулировать строительство, что интуитивно понятно людям, столкнувшимся с дороговизной жизни в больших городах .
📈 Инфляционный шок и наследие пандемии 21:57
Сембалист критикует администрацию Байдена за «монументальную авантюру» с избыточным стимулированием экономики. В начале 2021 года, на фоне уже принятого пакета помощи на $900 млрд, был предложен еще один — на $1,9 трлн . По мнению эксперта, чиновники уверовали в идеи современной денежной теории (MMT), полагая, что у правительства есть неограниченное пространство для трат без риска инфляции .
Последствия оказались тяжелыми:
- За время правления Байдена совокупный рост цен составил 20% (против 8% при первом сроке Трампа) .
- ФРС была вынуждена агрессивно повышать ставки, что ударило по рынку недвижимости.
- «Закон о снижении инфляции» Сембалист называет «оруэлловским» названием, утверждая, что на деле он стимулировал рост цен на электроэнергию и оборудование (например, трансформаторы) .
🛂 Иммиграция и финансовая нагрузка на города 34:26
Обсуждая иммиграцию, Сембалист подчеркивает, что США объективно нуждаются в притоке рабочей силы из-за низкой рождаемости, но метод, выбранный администрацией Байдена, был катастрофическим .
Ключевые цифры и факты:
- Нью-Йорк столкнулся с бюджетной дырой в $10–15 млрд из-за расходов на содержание просителей убежища (жилье, медицина) .
- Мэр города, по словам Сембалиста, занижает масштаб проблемы, в то время как контролер Брэд Ландер (Brad Lander) озвучивает более реалистичные и пугающие цифры .
- Политический сдвиг: 8 из 10 приграничных округов с преобладающим латиноамериканским населением проголосовали за Трампа, так как именно они первыми теряют работу и сталкиваются с перегрузкой школ из-за неконтролируемого потока мигрантов .
Сембалист полагает, что США следует перейти к системе «иммиграции по заслугам» (merit-based), как это делают Канада или Австралия, выбирая специалистов, необходимых экономике (например, водителей грузовиков) .
📉 Прогноз на 2025 год: «Что-то обязательно сломается» 1:00:43
Майкл Сембалист ожидает, что 2025 год будет периодом высокой волатильности. Несмотря на то, что рынок может закончить год в плюсе, он прогнозирует коррекцию на 12–15% .
Основные риски новой администрации Трампа:
- Тарифы: Если универсальный тариф в 5–10% на весь импорт будет введен всерьез, рынки отреагируют резким падением .
- Депортации: Массовая высылка более миллиона человек может вызвать шок в сельском хозяйстве и строительстве, где уже сейчас наблюдается дефицит рабочих рук .
- Независимость ФРС: Трамп может попытаться усилить контроль над Федрезервом, однако, как отмечает Сембалист, рынок 10-летних облигаций станет главным «барометром», который Трамп не сможет запугать .
Сембалист считает, что назначение таких фигур, как Мэтт Гетц (Matt Gaetz) на пост генпрокурора или Роберт Кеннеди-младший (RFK Jr.) в сферу здравоохранения, подтверждает намерение Трампа «сломать систему, чтобы её починить» . При этом Сембалист называет вакцины величайшим достижением биомедицины и предостерегает от антинаучного подхода .
💰 Миф о сокращении госрасходов (DOGE) 1:01:21
Инициатива Илона Маска и Вивека Рамасвами по созданию департамента эффективности правительства (DOGE) вызывает у Сембалиста скепсис. Он отмечает, что сокращать «нечего», так как дискреционные расходы, не связанные с обороной, уже находятся на минимуме с 1960-х годов .
Реальные деньги сосредоточены в обязательных расходах (entitlements):
- Medicare и Medicaid: Эти программы потребляют в 5 раз больше средств, чем все остальные гражданские статьи бюджета .
- Социальное обеспечение (Social Security): Любые попытки реформировать эти выплаты — «политическое самоубийство», и Сембалист сомневается, что Трамп на это пойдет.
По мнению гостя, DOGE, скорее всего, ограничится «шумными» отчетами о мелких сокращениях, не затронув коренные причины дефицита .
🤖 Пузырь ИИ и энергетический тупик 1:06:49
Завершая беседу, эксперт JP Morgan поднял тему «дыры» в инвестициях в ИИ. Крупнейшие техгиганты тратят около $500 млрд в год на инфраструктуру (GPU), в то время как выручка от этих технологий составляет лишь около $100 млрд .
- Риск «Метавселенной»: Сембалист опасается, что если в ближайшие 12–18 месяцев не появятся «убийственные приложения» (killer apps), оправдывающие эти траты, рынок ждет масштабная переоценка техгигантов .
- Энергетический голод: ИИ требует колоссальных объемов «зеленой» энергии. Сембалист скептичен по поводу быстрого запуска малых модульных реакторов (SMR), отмечая, что ни один из них еще не был построен вовремя и в рамках бюджета .
Майкл Сембалист резюмирует, что текущий рынок закладывает 100% успех ИИ-революции, не оставляя места для неопределенности, что само по себе является рыночным риском .
