В очередном выпуске еженедельного обзора от Forward Guidance ведущий Феликс Жовен и соведущие Тайлер Невилл и Куинн Томпсон анализируют текущее состояние рынков в начале «Роктобера» (Rocktober). Участники обсуждают парадоксальную реакцию акций на угрозу приостановки работы правительства США, признаки «пузыря» в секторе искусственного интеллекта и долгосрочные демографические последствия денежной инфляции. Основной тезис дискуссии: несмотря на слабые экономические данные, рынок поддерживается мощными ликвидными потоками и фискальными стимулами в преддверии выборов.
🏛️ Шатдаун правительства и «информационный туман» 4:07
Обсуждение началось с ироничного отношения участников к возможной приостановке работы правительства США (шатдаун). По мнению Феликса Жовена, рынки перестали воспринимать это событие как серьезную угрозу . Тайлер Невилл добавил, что в условиях постоянных манипуляций денежной массой временное закрытие госучреждений выглядит как «перформанс», который практически не влияет на реальные рыночные механизмы .
Основные моменты обсуждения:
- Отсутствие макроданных: Из-за шатдауна публикация ключевых отчетов (например, NFP — отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе) может быть отложена. Жовен в шутку назвал это «прекращением FUD (страха, неуверенности и сомнений)» со стороны государства .
- Кадровый хаос в BLS: Участники отметили неопределенность в руководстве Бюро статистики труда (BLS). После ухода предыдущего комиссара кандидатура Э.Дж. Антони была отозвана, и сейчас ведомство фактически осталось без номинального главы в период выхода важных цифр .
- Реакция рынков: Несмотря на неопределенность, золото, биткоин и акции демонстрируют рост. По словам Невилла, деривативный рынок просто «смеется» над политическими играми в Вашингтоне .
📉 Рынок труда: бум производительности или рецессия для мейнстрима? 6:43
Несмотря на общий оптимизм индексов, данные по занятости остаются тревожными. Куинн Томпсон подчеркнул, что экономика находится в состоянии «двухскоростного» развития, где корпоративный сектор процветает, а обычные граждане ощущают спад .
Факты и аргументы:
- Слабые данные ADP: Отчет по частным зарплатам показал падение на 33 000 рабочих мест, при прогнозе роста на 50 000 .
- Тезис о производительности: Тайлер Невилл предположил, что мы наблюдаем «бум производительности» за счет внедрения ИИ . Он привел в пример ChatGPT и Grok, которые уже сейчас способны заменять аналитиков среднего звена и создавать образовательный контент .
- Проблема молодежи: Уровень безработицы среди молодежи (16–24 года) остается аномально высоким . Томпсон отметил, что это худший рынок для выпускников колледжей за долгое время .
- Финансовая зависимость: 50% детей в США получают финансовую поддержку от родителей, а треть первоначальных взносов за жилье оплачивается старшим поколением — это максимальные показатели со времен Великой депрессии .
🏠 Золото, фертильность и упадок Запада 14:32
Феликс Жовен представил анализ Майкла Хауэлла из CrossBorder Capital, связывающий цену золота с демографическими показателями.
Суть теории Хауэлла (по изложению Жовена):
- Инфляция активов: Рост цены золота — это симптом денежной инфляции, которая также раздувает стоимость жилья .
- Снижение рождаемости: Невозможность купить жилье заставляет людей откладывать рождение детей. Коэффициент корреляции (R-squared) между ростом золота в развитых странах и падением фертильности составляет 0,74 .
- Порочный круг: Демографический спад вынуждает правительства поощрять иммиграцию, что ведет к социальному напряжению и росту госрасходов, увеличивая долги и еще больше обесценивая валюту .
Участники согласились, что «baby bust» (демографический кризис) является одной из главных угроз долгосрочному экономическому росту .
💰 Ликвидность и «кассовый пузырь» в $7,3 триллиона 19:26
Тайлер Невилл обратил внимание на то, что на счетах фондов денежного рынка (money markets) скопилась рекордная сумма — 7,31 трлн долларов .
Разные взгляды на «пузырь»:
- Позиция Тайлера Невилла: Это «кассовый пузырь». Когда процентные ставки начнут снижаться, эти триллионы будут вынуждены перетечь в рисковые активы (акции, крипто), что вызовет финальную стадию эйфории .
- Позиция Куинна Томпсона: Настоящий пузырь сейчас в ИИ. 40% индекса S&P 500 сосредоточено в семи компаниях («Великолепная семерка»), что является признаком экстремальной концентрации .
- Долговой кризис: Невилл также предположил, что пузырь может быть не в акциях, а в самом государственном долге. В мире, где долг становится бессмысленным, инвесторы ищут убежища в «дефицитных активах» (store of value) .
🚀 Биткоин и «внутренняя кухня» казначейства 19:50
Обсуждая криптовалюты, ведущие отметили странное поведение биткоина в конце сентября. По словам Жовена, BTC выглядел «искусственно слабым», пока не появилась новость о расследовании в отношении компаний, торгующих цифровыми активами казначейства .
Наблюдения участников:
- Инсайдерская торговля: Жовен предположил, что инсайдеры, узнав о грядущем внимании регуляторов (SEC), начали продавать активы заранее. Как только новость стала публичной, биткоин нащупал дно и начал стремительный рост .
- TGA и налоги: Процесс пополнения счета Казначейства (TGA) до уровня $850 млрд завершен, что снимает локальное давление на ликвидность .
- Скептицизм Куинна: Томпсон отметил, что в 2021 году пузырь был в криптоиндустрии, а сейчас — в ИИ. Он опасается, что в этот раз криптоактивы могут не показать такого же взрывного роста, как технологические гиганты .
🗳️ Фискальный стимул: стратегия Трампа и «военная экономика» 31:45
Обсуждая политическое влияние на рынки, участники упомянули недавнее интервью Дональда Трампа, где он предложил использовать доходы от тарифов для выплаты «налоговых скидок» (rebates) гражданам в размере $1000–$2000 .
Прогнозы Куинна Томпсона:
- Рост дефицита: Подобная политика приведет к еще большему расширению фискального дефицита, что негативно для облигаций, но позитивно для акций .
- «Мягкая посадка»: Томпсон считает, что администрация (при участии Скотта Бессента в качестве потенциального советника/министра) пытается реализовать политику «перерастания долга» — стимулирование роста экономики любой ценой .
- Доллар США: Вопреки общему мнению о слабости фиатных денег, Томпсон настроен по-бычьи в отношении доллара в краткосрочной перспективе (3–5 месяцев), так как экономика США выглядит сильнее европейской и японской .
📈 Техническая картина: Russell 2000 и завершение года 38:45
В завершение обсуждения Тайлер Невилл представил данные Скотта Рабнера (Goldman Sachs) о сезонности рынков.
Ключевые индикаторы оптимизма:
- Розничный спрос: В октябре и ноябре традиционно растет доля участия частных инвесторов (retail cash) и объемы торгов опционами .
- Волатильность: Вмененная волатильность (implied vol) сейчас стоит дорого по сравнению с реализованной, что указывает на избыточный спрос на защиту (путы). Когда инвесторы перестанут «хеджировать апокалипсис», рынок может рвануть вверх .
- Russell 2000 (IWM): Индекс компаний малой капитализации формирует техническую фигуру «чашка с ручкой» длиной в 4 года . По мнению Невилла, если IWM закроется выше максимумов 2021 года, это подтвердит начало масштабного ралли во всех секторах экономики .
