В новом выпуске Prof G Markets эксперт по маркетингу и профессор школы бизнеса Стерна Скотт Гэллоуэй вместе с соведущим Эдом анализируют причины вхождения индекса S&P 500 в зону коррекции, обсуждают радикальную смену бизнес-модели Southwest Airlines под давлением активистов и разбирают амбициозный, но спорный проект Неом в Саудовской Аравии. Основной темой дискуссии стало влияние непредсказуемой тарифной политики на мировые рынки и корпоративные стратегии крупнейших игроков уровня Walmart.
✈️ Southwest Airlines: конец эпохи бесплатных чемоданов 3:30
Авиакомпания Southwest Airlines объявила о прекращении своей многолетней политики «Bags Fly Free» . Начиная с конца мая, за провоз багажа придется платить всем, кроме обладателей элитных статусов лояльности, билетов бизнес-класса или фирменных кредитных карт . На фоне этого объявления акции компании выросли на 8% .
Ключевые факторы изменений:
- Давление извне: Решение принято под влиянием хедж-фонда Elliott Management, который приобрел 10% акций компании и ввел в совет директоров пять своих представителей .
- Утрата идентичности: По словам Эда, бесплатный багаж был третьим по значимости фактором, по которому клиенты выбирали Southwest .
- Финансовая инженерия: По мнению Скотта Гэллоуэя, компания меняет долгосрочную маржинальность и лояльность на краткосрочный рост котировок .
Скотт Гэллоуэй сравнивает это решение с политикой Costco, где цена на хот-дог ($1,50) остается неизменной с 1985 года, несмотря на инфляцию в 200% . Гэллоуэй утверждает, что такие «якорные» предложения создают бренд, и их отмена лишает компанию дифференциации в индустрии, где все летают на одинаковых «консервных банках» от Boeing или Airbus .
🚀 Эрик Шмидт и новая космическая гонка 12:51
Бывший генеральный директор Google Эрик Шмидт приобрел контрольный пакет акций стартапа Relativity Space и занял пост CEO . Компания известна использованием 3D-принтеров для производства ракет .
Позиции участников дискуссии:
- Скепсис Эда: Соведущий считает, что это выглядит как попытка миллиардера в возрасте поиграть в «космос», подражая Безосу и Маску, при этом отодвигая молодого основателя-предпринимателя на второй план .
- Аргументы Гэллоуэя: Скотт полагает, что правление компании посчитало опыт Шмидта ценным активом, способным мгновенно поднять капитализацию . Однако сам Гэллоуэй не стал бы инвестировать в этот проект, считая, что в 60+ лет человек вряд ли готов работать по 80 часов в неделю, что необходимо для успеха стартапа .
Скотт Гэллоуэй также отмечает фактор «симметричной удачи»: он редко инвестирует в людей, которые уже достигли экстраординарного успеха, полагая, что второй раз такая же цепочка везения вряд ли повторится .
🏜️ Неом: Саудовская Аравия и проект на 9 триллионов долларов 18:36
Проект мега-города Неом (Neom) в пустыне продолжает расти в цене. При первоначальном бюджете в $500 млрд текущие прогнозы достигли $8,8 трлн . Срок завершения строительства теперь оценивается в 55 лет .
Оценки экспертов:
- «Детский подход»: По мнению Эда, инвестиционные решения Саудовской Аравии выглядят несерьезно и напоминают траты богатого ребенка, которому достался доступ к нефтяному трастовому фонду . Примеры: искусственная луна, горнолыжный курорт в пустыне и покупка Pokémon Go за $35 млрд .
- Консалтинговый рай: Консалтинговая фирма McKinsey, по сообщениям, получает более $130 млн в год только за консультации по проекту Неом .
- Взгляд Гэллоуэя: Скотт признает, что идеи выглядят утопично, но отмечает, что Королевство нанимает «лучшие умы» из мира альтернативных инвестиций и проявляет дисциплину в других сферах .
Гэллоуэй вспоминает свой опыт в консалтинге, называя его «игрой для молодых женщин и мужчин», которая требует огромных физических затрат и постоянных перелетов, но редко приносит по-настоящему крупное состояние из-за отсутствия масштабируемой интеллектуальной собственности .
📉 Рыночная коррекция и «исчезновение» Трамп-пампа 39:52
Американский фондовый рынок пережил худшее начало президентского срока с 2009 года, потеряв около $4 трлн капитализации за три недели . Индекс S&P 500 упал на 7%, а Nasdaq — на 11% .
Анализ ситуации:
- Инфляционные ожидания: Коэффициент цена/прибыль (P/E) индекса S&P 500 составляет 25, при историческом среднем значении 16 .
- Действия инвесторов: Уоррен Баффет перешел в кэш, когда акции Apple торговались с мультипликатором 38x P/E (при норме 18x) .
- Победители и проигравшие:
- В плюсе: Защитные дивидендные акции (Coca-Cola, Johnson & Johnson) и производители стали/алюминия (Nucor, US Steel) .
- В минусе: Тесла (-35% за год), Nvidia (-17%), Apple, Amazon и малый бизнес из индекса Russell 2000 .
Скотт Гэллоуэй признается, что совершил ошибку в 2016 году, продав всё на эмоциях после победы Трампа, и пропустил ралли . Теперь он советует не уходить в кэш, а диверсифицировать портфель, увеличивая долю европейских и латиноамериканских акций, так как рынок США выглядит переоцененным .
🥊 Тарифные войны: бокс с тенью 27:28
Обсуждение тарифов превратилось в череду угроз и отмен. После того как Трамп пригрозил Канаде пошлинами в 50% на сталь, а затем снизил их до 25%, ситуация зашла в тупик . Европа ответила зеркальными мерами на американские джинсы, виски и мотоциклы Harley-Davidson .
Аргументы участников:
- Риски для бизнеса: Компании вроде Walmart оказались меж двух огней. Китайские власти (КПК) пригрозили Walmart последствиями после того, как компания попросила китайских поставщиков снизить цены, чтобы компенсировать американские тарифы .
- Проблема неопределенности: Эд утверждает, что для бизнеса волатильность и непредсказуемость политики хуже, чем сами тарифы, так как невозможно строить финансовые модели .
- Метафора Гэллоуэя: Скотт сравнивает внешнюю политику Трампа с боксером, который думает, что бьет по скоростной груше, которая не может дать сдачи . На самом деле страны будут бить в ответ, «ломая нос» американскому экспорту (Nike получает 2/3 выручки за пределами США) .
🤖 OpenAI и SoftBank: «запах WeWork» 49:47
В завершение выпуска Скотт Гэллоуэй прокомментировал слухи о том, что SoftBank планирует инвестировать в OpenAI при оценке около $300 млрд .
По мнению Гэллоуэя, эта сделка может не закрыться на текущих условиях:
- Оценка в $300 млрд кажется «завышенной» (toppy) .
- Ситуация начинает напоминать историю с WeWork, где Масаёси Сон переплатил за актив на пике хайпа .
- Для оправдания такой оценки OpenAI должна в течение 5 лет войти в десятку самых дорогих компаний мира с капитализацией более $1 трлн, что вызывает скепсис у инвесторов в условиях текущей рыночной нестабильности .
