Прогноз макроэкономического режима: почему процентные ставки могут достичь 8%
Мировая экономика переживает период масштабной трансформации, который, по мнению экспертов, радикально изменит ландшафт инвестиций в ближайшее десятилетие. В этом выпуске серии «Allocator Series» ведущий канала Top Traders Unplugged обсудил текущую ситуацию на рынках с Билалом Хафизом, основателем и генеральным директором независимой исследовательской компании Macro Hive. Собеседники проанализировали причины высокой инфляции, перспективы изменения монетарной политики центральных банков и то, почему классическая стратегия «60/40» утратила свою эффективность.
📉 Тупик для «60/40» и новые вызовы для аллокаторов 8:09
По оценкам Билала Хафиза, нынешний год стал крайне тяжелым для большинства институциональных инвесторов и управляющих активами. Если хедж-фонды, имеющие возможность открывать короткие позиции, смогли адаптироваться и извлечь выгоду из рыночной волатильности, то традиционные портфели столкнулись с беспрецедентными проблемами.
- Кризис активов: В этом году наблюдалось значительное снижение цен как на акции, так и на облигации, что стало историческим событием.
- Экзистенциальные вопросы: Многих инвесторов сложившаяся ситуация вынуждает пересматривать фундаментальные принципы управления капиталом.
- Смена настроений: Если ранее инвесторы стремились ликвидировать позиции, то в последние месяцы, по наблюдениям Хафиза, наметился сдвиг: доходности облигаций на уровне 5–7% начинают выглядеть привлекательно для долгосрочного удержания.
🏦 Прогноз по ставкам ФРС: сценарий в 8% 12:26
Одной из самых резонансных тем дискуссии стал прогноз Macro Hive о том, что ключевая ставка ФРС может подняться до 8%. Хафиз признает, что этот прогноз вызвал огромный скептицизм в рыночном сообществе, однако аргументирует его логикой борьбы с инфляцией.
- Реальные ставки: По мнению Хафиза, при инфляции на уровне 8–10% в развитых странах, логично поднимать ключевую ставку до уровня инфляции или выше для достижения положительных реальных процентных ставок.
- Исторический опыт: Эксперт приводит в пример 2004 год, когда ФРС поднимала ставку до 5,25% при инфляции около 3–4% и более слабом рынке труда.
- Смена парадигмы: Хафиз отмечает, что ФРС впервые в современной истории проводит цикл повышения ставок на фоне падения рынка акций более чем на 20%, что свидетельствует о решимости регулятора жертвовать ростом экономики ради обуздания инфляции.
По оценке гостя, инвесторы часто поддаются «поведенческому якорению», привыкнув к десятилетию сверхнизких ставок, и не могут допустить мысль о возврате к более высоким значениям.
⚙️ Технологии и инфляция: битва сил 23:32
Билал Хафиз анализирует долгосрочные макроэкономические силы, которые будут формировать среду в ближайшие 5–10 лет. Несмотря на текущую инфляционную волну, он видит мощные дезинфляционные факторы.
- Технологии услуг: Пандемия COVID-19 ускорила автоматизацию сервисного сектора. Хафиз приводит примеры использования киосков самообслуживания в кафе, которые замещают человеческий труд.
- Удаленная работа: Переход на удаленный формат позволил компаниям нанимать персонал за пределами дорогих центров (Лондон, Нью-Йорк), что усиливает конкуренцию на рынке труда и потенциально снижает зарплатное давление.
- Ограничение ресурсов: В качестве противовеса выступают инфляционные силы: геополитическая деглобализация, энергетический кризис и необходимость перестройки энергетической системы.
🇨🇳 Китай: конец долговой модели роста 32:12
Китай, который долгое время был локомотивом мирового роста, находится в середине структурного сдвига. Хафиз утверждает, что модель долгового роста, принятая после мирового финансового кризиса, исчерпала себя.
- Признаки стагнации: Слабость сектора недвижимости и последствия политики «нулевой терпимости» к COVID привели к крайне низким темпам роста.
- Японский путь: По мнению Хафиза, Китай вряд ли ждет катастрофический обвал в стиле Lehman Brothers, скорее — затяжной период низкой активности, аналогичный ситуации в Японии 1990-х годов.
🧘 Инвестиционный подход и уроки жизни 57:48
В завершение беседы Билал Хафиз поделился личными принципами, которые помогают ему в работе на рынках. Важную роль в формировании его мировоззрения сыграли литература и философия.
- Шекспир и эмоции: Изучение произведений Шекспира позволило ему лучше понимать человеческую природу, паранойю и страх, которые являются главными двигателями рыночных циклов.
- Философия «Будь как вода»: Вдохновляясь даосизмом и трудами Брюса Ли, Хафиз призывает инвесторов «плыть по течению» рынков, вместо того чтобы вступать в болезненное противостояние с ними.
- Рекомендуемые книги:
- «The Dawn of Everything» (Дэвид Грэбер, Дэвид Венгроу): о сложности и свободе древних обществ.
- «The Beginning of Infinity» (Дэвид Дойч): об объяснительной силе науки.
- «Антихрупкость» (Нассим Талеб): о поведении в условиях неопределенности.
