Инвестиции в сельскохозяйственные угодья (farmland) долгое время считались экзотическим нишевым активом, доступным лишь узкому кругу институционалов. Однако в условиях глобальной нестабильности и инфляционного давления этот сектор превращается в фундамент долгосрочных портфелей, предлагая редкое сочетание низкой волатильности и защиты от макроэкономических рисков.
В новом выпуске подкаста Top Traders Unplugged ведущий Нильс Кастен Ларсен беседует с Артемом Миланчуком, основателем и руководителем отдела стратегии компании Farm Together. Они обсуждают, почему земля становится «новым золотом» для инвесторов из Кремниевой долины, как технологии ИИ меняют сбор урожая и почему смена поколений фермеров создает уникальное окно возможностей для частного капитала.
🚀 От ниши к мейнстриму: эволюция Farm Together 2:40
Артем Миланчук основал Farm Together в 2017 году, опираясь на опыт работы в канадских пенсионных фондах и частном капитале . По его словам, даже десять лет назад сельскохозяйственные угодья были малоизвестны инновационным инвесторам. Основная идея проекта заключалась в том, чтобы сделать этот актив доступным не только для гигантов уровня канадских пенсионных фондов, но и для состоятельных частных лиц (HNWI) .
На текущий момент показатели Farm Together включают:
- Более $200 млн активов под управлением (AUM) .
- Портфель из более чем 50 ферм .
- Более 2000 партнеров с ограниченной ответственностью (LPs) .
Миланчук подчеркивает, что большинство людей инвестируют не просто ради процесса «делания денег», а для достижения жизненных целей, что требует долгосрочного портфельного подхода. Фармленд идеально вписывается в эту концепцию как некоррелированный актив с исторически сильной доходностью и низкой волатильностью — ниже, чем у индекса S&P 500 .
📈 Экономика фермы: как инвесторы получают доход 11:06
Для понимания доходности Миланчук сравнивает сельхозугодья с недвижимостью. Существует два основных источника прибыли :
- Подорожание земли (Land Appreciation): За последние 50 лет в США стоимость земли росла в среднем на 5,9% в год . Это составляет примерно половину совокупного дохода.
- Дивиденды (Операционный доход): Доход от продажи выращенной продукции (миндаля, фисташек, яблок). Вторая половина прибыли формируется из выплат по итогам сельскохозяйственного сезона .
Стратегии управления варьируются от арендной модели (фермер платит фиксированную ренту, как в коммерческой недвижимости) до модели прямого управления, где инвестор несет полные риски и получает всю прибыль проекта (аналог private equity) .
🌳 Культуры и география: почему Калифорния — это «сейф» 13:27
Farm Together фокусируется на многолетних культурах (permanent crops) — деревьях и кустарниках (орехи, фрукты, цитрусовые), которые дают урожай ежегодно после посадки . Это отличает их от однолетних культур (пропашных культур, таких как кукуруза или соя), требующих ежегодного перепосева .
Основная география инвестиций — Западное побережье США (Калифорния, Орегон, Вашингтон). Калифорния выделяется благодаря уникальному средиземноморскому климату, развитой системе плотин и каналов, а также близости к портам для глобального экспорта . Миланчук отмечает статистический факт: если бы Калифорния была отдельным государством, она заняла бы 6-е место в мире по объему производства сельскохозяйственной продукции .
📊 Цифры против мифов: волатильность и инфляция 24:49
Миланчук приводит данные индекса NCREIF Farmland Index (включает более 1000 объектов) для сравнения с традиционными активами за период с 1992 по 2024 годы :
- Среднегодовая доходность: Фармленд — 10,15%, акции США — 10,5% .
- Волатильность: Фармленд — 6,8%, акции — 17% .
- Коэффициент Шарпа: У земли он составляет 1,09, что значительно выше, чем у рынка акций (0,44) .
На вопрос ведущего о том, не является ли низкая волатильность следствием неликвидности (отсутствия ежедневных торгов), гость признает наличие «премии за неликвидность». Однако он считает это психологическим преимуществом: долгосрочный горизонт владения избавляет от эмоциональных сделок . По мнению Миланчука, в отличие от тех-стартапов или крипты, в сельхозугодьях нет неопределенности относительно сути актива: «Пока мы не стали ИИ-роботами на Марсе, нам нужно будет есть» .
🤖 Технологическая революция в поле 31:14
За последние 5 лет технологии радикально изменили агросектор. Миланчук выделяет несколько ключевых направлений:
- Рост урожайности: С 1947 года продуктивность (бушелей на акр) росла в среднем на 3,1–3,2% в год за счет селекции и технологий .
- Автоматизация: Использование дронов, спутниковых снимков и автоматических систем полива позволяет точнее контролировать расходы на воду и электричество . В условиях дефицита и дороговизны рабочей силы внедряются автоматические сборщики урожая и опрыскиватели .
- ИИ в аналитике: Farm Together использует ИИ для быстрого анализа сотен страниц юридических документов и оценки состояния деревьев по спутниковым данным, что позволяет небольшой команде обрабатывать огромные объемы сделок .
⏳ Смена поколений: 70% земли сменит владельца 34:39
Один из самых шокирующих фактов дискуссии: в ближайшие 20 лет около двух третей (66–70%) сельскохозяйственных угодий в США сменят владельцев . Средний возраст американского фермера сейчас составляет почти 60 лет .
Проблема преемственности стоит очень остро:
- Дети фермеров часто хотят жить в городах или заниматься менее тяжелым физическим трудом .
- При наследовании часто возникают конфликты (например, один ребенок хочет продолжать дело, а двое других — забрать свою долю деньгами) .
- Новое поколение владельцев относится к земле как к финансовому активу и стремится диверсифицировать свой капитал, переводя его из «одной большой фермы» в индексные фонды .
Это создает «зеленый океан» возможностей для таких компаний, как Farm Together, которые предоставляют капитал для выкупа долей или рефинансирования .
💧 Риски: вода, тарифы и политика 49:13
Несмотря на оптимизм, сектор сталкивается с серьезными вызовами:
- Водный дефицит: В Калифорнии действует закон SGMA (Sustainable Groundwater Management Act), согласно которому к 2040 году около 1 млн акров земли могут быть выведены из оборота из-за нехватки воды . Артем утверждает, что они инвестируют только в те участки, которые имеют два независимых источника воды (поверхностные и грунтовые воды) .
- Геополитика и тарифы: Торговые войны (например, с Китаем) ощутимо бьют по экспортерам миндаля, сои и кукурузы . Однако США остаются производителем с самой низкой себестоимостью, а мировой спрос на продовольствие, по прогнозам, вырастет на 70% в ближайшие 25 лет .
- ESG и устойчивость: Миланчук считает, что в сельском хозяйстве устойчивость и прибыльность — это одно и то же: «Тратить меньше воды и удобрений — это просто хороший бизнес» .
В завершение беседы Артем Миланчук отметил, что рынок земли в США оценивается в $3,5 трлн, но лишь менее 1% этого объема находится в руках институциональных инвесторов . Это указывает на колоссальный потенциал роста для тех, кто готов рассматривать землю как долгосрочный защитный актив.
