Марша Пейдж, соосновательница Värde Partners и основательница MPowered Capital, прошла путь от стажёра в сельскохозяйственном гиганте Cargill до управления активами на миллиарды долларов. В интервью Теду Сейдису она рассказывает о становлении рынка дистресс-активов, секретах масштабирования инвестиционной фирмы и своей новой миссии — борьбе с «ледниковыми» темпами изменений в вопросах гендерного разнообразия в финансах.
🌽 Из «кукурузной столицы» в мир больших финансов 2:44
Марша Пейдж выросла в городке Оливия, штат Миннесота, с населением 2500 человек, который она иронично называет «самопровозглашённой мировой столицей кукурузы» . Её воспитание было пропитано духом предпринимательства: отец был фармацевтом, а мать — первой женщиной-мэром города .
Первоначально Пейдж планировала пойти по стопам отца, но «столкновение» с курсом органической химии в колледже Густава Адольфа заставило её сменить курс . По её словам, она была полностью покорена математикой финансов, осознав применимость концепций текущей и будущей стоимости к реальному бизнесу .
Карьера Пейдж началась в 1982 году в корпорации Cargill, куда её пригласил Боб Лампкинс (будущий вице-председатель компании). Лампкинс стал её «спонсором» — Пейдж подчеркивает разницу между ментором и спонсором, утверждая, что Боб не просто давал советы, а ставил на кон свою репутацию, доверяя ей сложные проекты .
Ключевые факты о начале карьеры в Cargill:
- Первая сделка: В 25 лет Пейдж рекомендовала купить высокодоходные облигации Drexel Burnham Lambert на сумму $5 млн .
- Обучение арбитражу: Cargill переносила навыки трейдеров зерном (пшеницей и кукурузой) на финансовые рынки, обучая молодых специалистов торговле казначейскими облигациями и валютой .
- Культура честности: Пейдж вспоминает мантру «твое слово — твоя облигация», которая была фундаментом работы в Cargill .
⛓️ Эволюция дистресс-инвестирования: от Texaco до RJR Nabisco 12:22
В 1988 году Пейдж покинула Cargill, чтобы присоединиться к хедж-фонду EBF and Associates (ныне Merced Partners) . Это было время зарождения индустрии хедж-фондов, которую гостья называет тогдашним «кустарным промыслом» .
Одним из первых крупных вызовов стала торговля долговыми обязательствами RJR Nabisco после их знаменитого LBO . Пейдж утверждает, что это была одна из самых сложных структур капитала, которые она когда-либо видела, полная субординированного долга и PIK-облигаций.
Интересные случаи из практики того периода:
- Банкротство Texaco (1987): Пейдж описывает это как урок работы с «вынужденными продажами» (motivated selling) из-за понижения рейтинга компании, когда фундаментально бизнес оставался крепким .
- Вторичный рынок банковских долгов: Торгуя долгами сети Revco по 50 центов за доллар, Пейдж шокировала участников банковского комитета, которые в 1990 году даже не подозревали о существовании вторичного рынка для таких активов .
🔨 Создание Värde Partners и «Бархатный молот» 16:33
В 1993 году Марша Пейдж объединилась с Джорджем Хиксом и Грегом Макмилланом для создания собственной фирмы. Название Värde в переводе со шведского означает «ценность», что отражало их философию стоимостного инвестирования .
Основатели стремились избежать «культа личности», поэтому намеренно не использовали свои фамилии в названии компании . Пейдж описывает внутреннюю культуру как противоположность «звездности»: акцент делался на командный успех и строгую этику .
В жесткой среде дистресс-инвесторов 80-х и 90-х Пейдж получила прозвище «Бархатный молот» . По её мнению, это прозвище отражало её стиль: люди не видели угрозы заранее, но её тщательная подготовка, понимание стоимости предприятия (Enterprise Value) и готовность быстро выделить капитал позволяли добиваться своего .
Принципы построения Värde Partners:
- Дополнение компетенций: Пейдж отвечала за ликвидные торговые стратегии, Хикс — за юридические аспекты банкротства и реструктуризацию .
- Двухстраничный Term Sheet: Первое соглашение между партнерами уместилось на двух страницах и действовало пять лет .
- Тщательный отбор талантов: Использование психометрических тестов (включая Майерс-Бриггс) для оценки критического мышления и способности работать в команде .
📈 Масштабирование: Värde 2.0 и международная экспансия 23:59
Ключевым моментом роста стал переезд Пейдж с семьей в Лондон в 2005 году для открытия полноценного европейского офиса с правом принятия инвестиционных решений на месте . Там она наняла Илфрида Карстэрса (Ilfryn Carstairs), который сегодня занимает пост CEO компании .
Проект «Värde 2.0» (2012–2013 гг.) стал ответом на институционализацию рынка после финансового кризиса . По словам Пейдж, компания стояла перед выбором: остаться квази-семейным офисом или стать глобальной инвестиционной фирмой мирового класса.
Основные изменения в рамках Värde 2.0:
- Расширение географии: Открытие офисов в Сингапуре и Мумбаи .
- Институциональная инфраструктура: Найм первого COO, усиление комплаенса и операционных систем .
- Гибкость портфеля: Переход от циклического дистресс-инвестирования к поиску ценности на всех этапах цикла. В разные годы доля Европы в портфеле достигала 50%, а в последние годы выросла доля Азии .
🔄 Преемственность и экономика партнерства 33:43
Пейдж подчеркивает важность долгосрочного планирования передачи власти. Чтобы инвесторы (LPs) чувствовали себя уверенно, процесс транзита начался за много лет до официальных объявлений .
Экономическая модель выхода основателей была построена не на прямой продаже (buyout), а на постепенном снижении доли в прибыли в пользу следующего поколения партнеров . Сегодня в фирме 16 партнеров против трех в начале . Пейдж считает, что это обеспечивает «наличие шкуры в игре» (skin in the game) для новых лидеров.
✊ MPowered Capital: борьба с 1,4% 41:15
В 2016 году, перейдя на роль исполнительного председателя, Пейдж обнаружила, что ситуация с разнообразием в финансах меняется «ледниковыми темпами» . Статистика показала шокирующие данные: лишь 1,4% из $82 трлн активов под управлением в США приходятся на фирмы, принадлежащие женщинам или представителям меньшинств .
Для Пейдж это стало не только социальной проблемой, но и рыночной неэффективностью. Она выделила $75 млн личного капитала для запуска MPowered Capital .
Аргументы Пейдж в пользу инвестирования в разнообразные команды:
- Генерация альфы: Многочисленные исследования подтверждают, что разнообразные менеджеры часто превосходят по доходности своих коллег .
- Глубина рынка: Команда MPowered создала базу данных из более чем 800 менеджеров альтернативных инвестиций, возглавляемых женщинами или представителями меньшинств .
- Структурные барьеры: Пейдж утверждает, что такие специалисты часто продвигаются по службе медленнее и получают меньше, несмотря на высокую квалификацию и отличный «послужной список» (pedigree) .
Пейдж полагает, что просто «хорошей культуры» недостаточно для обеспечения инклюзивности — нужна максимальная интенциональность (intentionality) . Например, в Värde не начинают процесс собеседований, пока в пуле кандидатов не окажется как минимум два представителя разных групп .
💡 Жизненные уроки и советы 58:39
В завершение беседы Марша Пейдж делится личными инсайтами:
- Жесткая обратная связь: Она вспоминает, как Боб Лампкинс прервал её презентацию, заявив, что она недостаточно готова. Пейдж считает это ценным уроком важности «внешнего зеркала» .
- Главный анти-талант: Пейдж называет своим главным раздражителем высокомерие (arrogance), особенно когда люди «обещают слишком много, а делают слишком мало» .
- Смелость: В 2011 году коуч указал ей на то, что окружающие хотят видеть её более смелой в высказываниях. С тех пор Пейдж старается не сдерживаться, хотя в залах заседаний дает другим высказаться первыми, чтобы не «заражать» аудиторию своим мнением .
