В новом выпуске программы Prof G Markets финансовый эксперт и генеральный директор Ritholtz Wealth Management Джош Браун (Josh Brown) обсуждает тревожные сигналы на рынке технологий. В центре внимания — резкий обвал котировок, вызванный сомнениями в окупаемости искусственного интеллекта, и масштабные изменения в правилах пенсионных накоплений 401(k), которые могут открыть доступ к частному капиталу миллионам американцев.
📉 Технологический сектор под ударом: триггеры распродажи 1:44
На прошлой неделе рынок США столкнулся с серьезной коррекцией: индекс Nasdaq упал более чем на 3%, а совокупная стоимость компаний S&P 500 сократилась на $1 трлн . Ведущий программы Эд выделил три ключевых события, ставших катализаторами этого движения:
- Комментарии Сэма Альтмана: В интервью изданию The Verge генеральный директор OpenAI признал, что инвесторы «чрезмерно воодушевлены» темой ИИ .
- Реструктуризация в Meta: По данным New York Times, компания рассматривает возможность сокращения своего ИИ-подразделения или перевода сотрудников в другие отделы .
- Исследование MIT: Отчет исследовательской группы Nanda при Массачусетском технологическом институте показал, что 95% организаций получают нулевую отдачу от своих инвестиций в генеративный ИИ .
Джош Браун, вспоминая свой опыт работы брокером в 1990-х, провел параллели с крахом доткомов 2000 года. По его мнению, текущая ситуация напоминает события марта 2000 года, когда три случайных факта — проблемы с отчетностью у MicroStrategy, скепсис Билла Гейтса относительно оценки Microsoft и общая перекупленность — привели к обвалу Nasdaq на 85% .
Браун утверждает, что рынок сейчас находится в крайне «хрупком состоянии» . Хотя он не считает это концом эпохи ИИ, эксперт полагает, что любая негативная новость или слух способны «напугать стадо» инвесторов, которые уже слишком плотно зашли в этот сектор. По его словам, на рынке сейчас торгуется около 20 специализированных ETF на тему ИИ, и все они владеют одними и теми же акциями: Nvidia, Microsoft, Broadcom .
🏗️ Экономика инфраструктуры ИИ и «незаметные» лидеры 11:38
Джош Браун подчеркнул, что весь рост рынка в этом году обусловлен исключительно темой инфраструктуры ИИ. По его мнению, другие сектора экономики либо стагнируют, либо остаются незамеченными .
- Коммунальные услуги (Utilities): Этот сектор переживает переоценку, которая случается «раз в столетие» . Компании запрашивают повышение тарифов, обосновывая это необходимостью огромных капитальных вложений (CapEx) для обеспечения энергией дата-центров.
- Пример Dominion Energy: Компания, базирующаяся в округе Лаудон (Вирджиния), который называют «мировой столицей облачных данных», трансформируется из сонной коммунальной службы в ключевого бенефициара экспансии ИИ . Amazon уже потратил в этом регионе $50 млрд на инфраструктуру .
- Финансовый сектор: Рост здесь также связан с ИИ-бумом. По словам Брауна, Уолл-стрит «ожила» благодаря IPO компаний вроде CoreWeave, Figma и Circle, а также возвращению активности в сфере M&A и частного кредитования .
Браун отмечает парадокс: рынок остро реагирует на отчеты MIT, но игнорирует геополитические риски, такие как удары по Ирану или экономические тарифы. Это происходит потому, что «другого шоу в городе нет» — без ноги ИИ-инфраструктуры у рыночного табурета не останется других опор .
🛡️ Диверсификация и «кейс Palantir» 19:11
Несмотря на доминирование ИИ, Браун и его фирма Ritholtz Wealth Management, управляющая активами на $6,5 млрд, продолжают настаивать на диверсификации . Эксперт привел в пример компанию Palantir, чей отчет за прошлый квартал он назвал «одним из лучших за 28 лет практики» .
- Показатели Palantir: Взрывной рост корпоративных клиентов, госзаказов, денежного потока и прибыли .
- Реакция рынка: После резкого скачка на отчетности акции Palantir за неделю растеряли весь рост .
Браун интерпретирует это как сигнал: «Мы уже знаем, насколько хорош ИИ. Мы знаем, насколько хорош Palantir. На рынке не осталось никого, кто этого бы еще не понял» . По его словам, рыночная капитализация Nvidia сегодня колеблется внутри дня на суммы, превышающие стоимость 400 компаний из индекса S&P 500 .
🏦 Частные инвестиции в пенсионных планах 401(k) 30:35
Обсуждение коснулось указа Трампа, который может изменить правила инвестирования пенсионных накоплений американцев. Регуляторам поручено обновить правила 401(k), чтобы включить туда альтернативные активы: криптовалюты, частный капитал (Private Equity) и недвижимость . На кону огромный рынок: в США открыто 90 млн пенсионных счетов на общую сумму $9 трлн .
Джош Браун настроен скептически к этой инициативе:
- Проблема комиссий: По его мнению, розничным инвесторам предложат «детский бассейн» из фондов с высокими комиссиями, в то время как лучшие сделки останутся институционалам .
- Эффективность: Исследование Брауна и его партнера Шона показало, что покупка акций самих управляющих компаний (Blackstone, KKR, Apollo) гораздо выгоднее, чем инвестирование в их фонды .
- Венчурный капитал: Браун назвал идею включения венчурных инвестиций в 401(k) «глупостью», так как это активы с вероятностью успеха 1 из 50, что не подходит для пенсионных накоплений .
- Биткоин: В отличие от венчура, криптовалютные фонды могут привлечь реальные потоки от молодых работников, так как Биткоин — это товар, не требующий активного управления .
⚖️ Несправедливость «частного» рынка 50:22
Эд выразил обеспокоенность тем, что грань между частным и публичным рынками стирается. Такие гиганты, как OpenAI, Stripe или Databricks, не имеют стимулов выходить на IPO, так как ликвидность доступна им в частном порядке .
Браун согласился, отметив, что «премия за малую капитализацию» (small cap premium) исчезла именно потому, что лучшие растущие компании теперь выходят на биржу уже в статусе гигантов с оценкой в $20–50 млрд, минуя стадию малого бизнеса в публичном поле . OpenAI с оценкой в полтриллиона долларов фактически является 19-й по стоимости компанией в мире, оставаясь частной .
🏛️ ФРС и «последнее слово» Пауэлла в Джексон-Хоул 55:51
В завершение дискуссии собеседники обсудили предстоящее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоул. На Уолл-стрит это событие характеризуют как «последний бой Пауэлла» (Powell's last stand), учитывая политическое давление со стороны Трампа .
Джош Браун сделал следующие прогнозы:
- Пауэлл не будет делать политически заряженных заявлений, а постарается «снизить температуру» .
- ФРС, скорее всего, даст «голубиный» намек на снижение ставки в сентябре на 25 базисных пунктов .
- По мнению Брауна, текущие ставки слишком высоки для условий роста ВВП в 1–2% и охлаждающегося рынка труда .
Шутка дня: В начале выпуска Эд упомянул чемпионат мира по серфингу среди собак в Калифорнии, где победил шоколадный лабрадор Какао. Когда его спросили, как волны, он ответил: «Rough» (в англ. созвучно с лаем и «грубо/жестко») .
