В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» ветераны финансового рынка и аналитики обсудили масштабную ротацию капиталов, которая охватила Уолл-стрит этим летом. Главными темами стали резкий «разворот» акций Nvidia, закат эпохи доминирования Russell 2000 в его текущем виде и взрывной рост индустрии активных и интервальных фондов.
📉 Рыночный переполох: Nvidia и конец «бычьего» спокойствия 12:13
Обсуждение началось с анализа реакции рынка на последние заседания ФРС и свежие данные по рынку труда. Ведущий Джош Браун отметил, что текущая волатильность Nvidia — это результат борьбы «гэмблеров против гэмблеров» . Брин Токингтон подчеркнула, что ФРС, несмотря на наличие сотен экспертов с докторскими степенями, традиционно опаздывает с решениями, реагируя только на свершившиеся факты (backward-looking data). По её мнению, июль был идеальным моментом для снижения ставки, и задержка может стоить экономике «мягкой посадки» .
Ключевые тезисы по ситуации с Nvidia:
- В один из дней Nvidia прибавила $330 млрд капитализации (рекорд в истории), а на следующий день потеряла 8% .
- Том Серафигас (Athanasios Psarofagas) указал на ETF NVDL (2x плечо на Nvidia) как на индикатор безумия: его активы выросли с $200 млн до $5 млрд за год .
- Брин Токингтон считает, что фундаментально Nvidia остается сильной, так как гиганты вроде Meta и Google подтвердили готовность тратить огромные средства на ИИ-инфраструктуру .
🏗️ Проблемы малого бизнеса: Индекс Russell 2000 как «кладбище компаний» 30:16
Особое внимание участники уделили кризису в сегменте компаний с малой капитализацией. Несмотря на недавние попытки ралли, фундаментальные показатели индекса Russell 2000 остаются удручающими.
Инвестиционный тезис Брин Токингтон по малой капитализации:
- Тезис: Покупка индекса Russell 2000 сегодня — это покупка «мусора». Вместо него следует выбирать факторные стратегии (Small Cap Value).
- Аргументы:
- Убыточность: Почти 42% компаний в индексе не приносят прибыли . В 2000 году таких было всего 20%.
- Маржинальность: Операционная маржа Russell 2000 составляет всего 4,7% против 13,7% у S&P 500 .
- Отток талантов: Лучшие компании (например, Super Micro Computer) быстро покидают индекс, переходя в крупные . Раньше такие гиганты, как Amazon, дольше оставались в категории малых.
🌊 ETF-революция: Активные фонды и «скрытая» стратегия Vanguard 43:48
Том Серафигас представил поразительную статистику: июль стал вторым лучшим месяцем в истории по притоку средств в ETF . Одной из странных тенденций стал рекордный приток в VOO (Vanguard S&P 500), вызванный не только рыночным спросом, но и внутренней политикой Vanguard.
Эксперты раскрыли механизм: Vanguard активно переводит клиентов из своих классических паевых фондов (Mutual Funds) в формат ETF. Это делается для снижения нагрузки на техподдержку и бэк-офис — владельцы ETF становятся «проблемой» брокеров вроде Schwab, а не самого Vanguard .
Также обсуждался взлет «активных» ETF:
- Сейчас треть всех входящих потоков в индустрию идет в активные стратегии .
- Популярностью пользуются «буферные» (buffer) ETF («акции с ограничителями»), которые защищают от падений на 10–15% в обмен на ограничение доходности сверху .
- Том Ли (Fundstrat) запускает свой фонд «Granny Shots», хотя ведущие предупреждают о рисках превращения личного бренда в публичный тикер с ежедневным отчетом об убытках .
⚠️ Интервальные фонды и «ловушка» частного кредитования 1:19:31
В завершение эксперты раскритиковали популярность интервальных фондов (Interval Funds), которые обещают розничным инвесторам доступ к частному кредитованию (Private Credit).
Главные риски, по мнению собеседников:
- Сверхвысокие комиссии: С учетом использования заемных средств (leverage), суммарные расходы инвестора могут достигать 7% в год .
- Иллюзия ликвидности: Фонды позволяют выводить деньги раз в квартал (обычно не более 5% от активов), но при реальном кризисе эта ликвидность может исчезнуть, как случилось с фондом BREIT .
- Тезка доходности: После вычета всех сборов инвестор получает доходность, лишь на 1–2% превышающую доходность обычных публичных облигаций (JNK), но жертвует свободой распоряжения капиталом на 5 лет .
