Эрик Криттенден, основатель и инвестиционный директор Standpoint Asset Management, раскрывает стратегию своего личного портфеля, построенного на принципах «всепогодности». В беседе с ведущими канала Excess Returns он объясняет, почему инвестирует 90% своего капитала в собственный фонд и как максимизировать реальное богатство, минимизируя психологическую боль от рыночных потрясений.
📈 Философия «истинного богатства» и личный мандат 2:07
Личная инвестиционная стратегия Эрика Криттендена отличается предельной концентрацией: около 90% его ликвидного капитала вложено в фонд, которым он управляет — Standpoint Multi-Asset Fund. Оставшаяся часть распределена между несколькими объектами недвижимости.
Главная цель Криттендена — максимизация того, что он называет «истинным богатством» (true wealth) на единицу риска. Под этим термином инвестор понимает:
- Сложную доходность, полученную после вычета всех транзакционных издержек.
- Прибыль за вычетом комиссий за управление и проскальзываний (slippage).
- Результат после уплаты всех налогов и с учетом инфляции.
По мнению Криттендена, риск (или «боль») следует измерять максимальной просадкой — тем, насколько далеко портфель откатывается назад в процессе движения к цели. Свой портфель он калибрует таким образом, чтобы в худшие времена просадка не превышала 20%. На основе эмпирических данных и симуляций Монте-Карло с 1970 года, ожидаемый диапазон худшего сценария для его стратегии составляет от 18% до 22%.
🏗 Структура всепогодного портфеля 12:12
Криттенден считает стандартный подход «акции и облигации» не ошибочным, а неполным. Он утверждает, что для истинной диверсификации необходимо иметь от 8 до 12 некоррелированных потоков доходности.
Структура его личного портфеля (через фонд) выглядит следующим образом:
- Глобальные акции (около 50%): Используются биржевые фонды (ETF) на рыночно-взвешенные индексы. Криттенден предпочитает их фьючерсам из-за налоговой эффективности — фьючерсы требуют ежеквартальной перекладки, что создает налоговые события.
- Казначейские векселя (30%): Портфель краткосрочных облигаций США (T-bills) для обеспечения ликвидности и стабильности.
- Систематическая глобальная макро-стратегия (остаток): Это набор некоррелированных инструментов, включая зерновые культуры, мягкие товары (кофе, сахар), металлы (драгоценные и промышленные), энергетику и валюты.
Инвестор отмечает, что макро-программа работает по принципу следования за трендом. Например, тренд в секторе зерна полностью не коррелирует с трендом в металлах или валютах. В периоды структурных «медвежьих» рынков макро-часть портфеля может открывать короткие позиции (шорт) по тем же индексам, которые удерживаются в лонг через ETF, создавая естественный хедж без необходимости продавать акции и платить налоги.
🌍 Критика факторов и международная диверсификация 19:05
Несмотря на свой количественный бэкграунд, Криттенден отказался от факторного инвестирования (value, momentum и т.д.) в пользу простых рыночно-взвешенных индексов. По его словам, факторы плохо сочетаются с его макро-программой, особенно в моменты восстановления рынка после кризисов, когда «мусорные» акции часто растут быстрее всего.
Относительно географии вложений гость придерживается следующих принципов:
- Отказ от ставки на одну страну: Криттенден считает опасным инвестировать только в США, так как американские акции могут войти в длительный период стагнации, как это бывало в прошлом.
- Вес по ликвидности: Его портфель акций распределен по всему миру пропорционально ликвидности рынков.
- Игнорирование оценки (valuation) как тайминга: По мнению Криттендена, показатели стоимости (P/E и др.) не являются индикаторами для входа или выхода из рынка в краткосрочной перспективе; в этих данных «нет сигнала, только шум».
🏠 Недвижимость и взгляд на экономику США 42:04
Помимо фонда, Эрик инвестирует в недвижимость в Южной Аризоне. Его интерес к этому региону обусловлен тезисом Питера Зейхана (Peter Zeihan) о реиндустриализации США и укреплении экономических связей с Мексикой.
Криттенден скептически относится к нынешнему состоянию рынка жилья:
- Он отмечает, что цены в Скоттсдейле (Аризона) выросли с $200 до $500 за квадратный фут.
- Инвестор сравнивает владение домом со второй полноценной работой из-за постоянной необходимости ремонта и обслуживания.
- По его мнению, в Канаде ситуация с доступностью жилья в три раза хуже, чем в США, и за этим рынком стоит следить как за опережающим индикатором кризиса.
Гость подчеркивает социальный разрыв: при медианном доходе домохозяйства в $70 000 математика владения жильем при нынешних процентных ставках и ценах на продукты «просто не работает».
🧒 Философия воспитания и «яд» субсидий 48:01
Не имея собственных детей, Криттенден сформулировал жесткую позицию относительно передачи богатства наследникам, основываясь на наблюдениях за богатыми семьями.
Главный тезис инвестора: «Субсидии убивают» (Subsidies kill). По его мнению, регулярные денежные вливания лишают молодых людей амбиций и ведут к жизненным неудачам. Криттенден предлагает родителям следовать двум правилам:
- Облегчать страдания и устранять непреодолимые препятствия.
- Согласовывать любую помощь с продуктивным поведением (стимулы вместо пособий).
Он считает, что знание о грядущем многомиллионном наследстве может испортить жизненный путь человека еще за 15 лет до получения денег.
🧘 Здоровье как главный актив 58:32
Криттенден рассматривает расходы на здоровье как инвестицию с огромным дисконтом. Он оплачивает медицинские услуги из собственного кармана, чтобы иметь доступ к врачам, лечащим причины, а не симптомы.
Его личные достижения в биохакинге:
- Снижение веса с 108 кг (240 фунтов) до 81 кг (180 фунтов).
- Отказ от 80% потребляемого сахара и трансжиров.
- Победа над многолетней бессонницей: теперь он засыпает за 7 минут и практикует дневной сон, который считает эффективнее медитации.
Инвестор подчеркивает, что лучше переплатить за качественную еду и сон сейчас, чем тратить огромные суммы на лечение последствий в будущем.
⚠️ Главная ошибка и совет инвесторам 56:21
Самым крупным провалом в карьере Криттенден называет случай из своей молодости (25-26 лет). После семи прибыльных сделок подряд на рынке опционов под давлением коллег он «поставил всё» на восьмую сделку и потерял весь пул собранных средств. С тех пор он придерживается правила: «Любой, кто идет ва-банк, заслуживает поражения».
Его главный совет среднему инвестору: не пытаться сразу лезть в сложные стратегии. По мнению Криттендена, 90% успеха — это «базовая гигиена»: понимание реальной статистики активов, учет налогов и издержек, а также отказ от погони за хайпом в пользу дисциплинированного исполнения основ.
