В новом выпуске Prof G Markets профессор маркетинга Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон анализируют ключевые события корпоративного мира: от амбициозных инфраструктурных проектов Microsoft до финансовых потрясений в Disney и Uber. В центре внимания — парадоксальная ситуация с выплатами кредиторам FTX, обвинения в адрес аудитора компании Дональда Трампа и новая эра «пакетирования» в стриминге.
🏗️ Microsoft и «рельсы» новой экономики 2:25
Microsoft инвестирует более 3,3 миллиарда долларов в создание ИИ-инфраструктуры в штате Висконсин . Эти средства пойдут на строительство нового дата-центра и запуск программ обучения для специалистов в сфере ИИ-производства. По заявлению компании, проект создаст около 4000 рабочих мест в строительстве и обслуживании данных.
Скотт Гэллоуэй отмечает ошеломляющий масштаб этих вложений:
- Годовой темп инвестиций (run rate) трех-четырех крупнейших техгигантов достигает 120 миллиардов долларов .
- Этот показатель сопоставим с государственными расходами США на инфраструктуру в рамках закона Infrastructure Act ($1,2 трлн на 10 лет).
- По мнению Гэллоуэя, ведущие технологические компании сейчас тратят на обновление Америки почти столько же, сколько всё правительство.
Эд Элсон добавляет, что облачные сервисы становятся фундаментом бизнеса бывших «разноплановых» гигантов . Сегодня 45% операционной прибыли Microsoft и 60% прибыли Amazon приходится на облачные вычисления . Элсон считает, что миссия этих компаний изменилась: теперь это не просто инновации, а владение «рельсами» — вычислительными мощностями, которые они сдают в аренду всему остальному рынку, подобно Standard Oil или US Steel в прошлом веке .
💰 FTX: триумф вопреки мошенничеству и стратегия «стариков» 8:50
Юристы биржи-банкрота FTX объявили, что кредиторы получат не просто свои средства, а 118% от стоимости активов на момент ноября 2022 года . Скотт Гэллоуэй, который ранее приобрел требования (claims) FTX по цене около 20–30 центов за доллар, называет это своей большой инвестиционной победой .
Гэллоуэй делится своими принципами инвестирования:
- Ставка на «непривлекательное»: Гэллоуэй утверждает, что лучшие доходы приносят сферы, которых все избегают (например, дома престарелых), потому что люди имеют предубеждение против «несексуальных» или депрессивных тем .
- Анализ нарратива: Когда все кричат, что актив стоит ноль (как было с FTX летом 2023 года), нужно задать вопрос: «А что, если они ошибаются?» . В случае успеха доходность может быть восьмикратной.
Несмотря на возврат денег, оба собеседника считают, что Сэм Бэнкман-Фрид заслуживает своего 25-летнего срока . По мнению Гэллоуэя, действия основателя FTX были мошенническими, а его стратегия защиты в суде — «жалкой попыткой прикинуться неряшливым 28-летним парнем, который просто запутался» . Если бы он сразу признал вину, срок мог бы составить всего 1–3 года .
📈 Reddit и Airbnb: разные полюса потребительского спроса 3:03
Первый отчет Reddit в качестве публичной компании показал рост выручки на 48% и увеличение числа активных пользователей на 37% . Хотя компания все еще убыточна (чистый убыток $575 млн), рынок отреагировал ростом акций на 15%.
Ключевые показатели Reddit, отмеченные Гэллоуэем:
- Пользовательская база в США теперь больше, чем у Twitter (X) или Pinterest .
- Показатель ARPU (средняя выручка на пользователя) превысил аналогичный показатель Snap.
- У компании есть потенциал продажи данных для обучения LLM (нейросетей), что уже принесло $50 млн .
На контрасте с Reddit, акции Airbnb упали максимально за год из-за слабого прогноза на второй квартал . Скотт Гэллоуэй, являющийся крупным акционером Airbnb, считает, что всплеск путешествий после пандемии начинает затихать («moderating») . Аналогичные опасения инвесторов коснулись и Disney.
⚖️ Судебная битва за TikTok 14:39
Обсуждая иск TikTok против правительства США, Гэллоуэй оценивает шансы компании как 30 на 70 в пользу правительства . Спор идет между Первой поправкой (свобода слова) и интересами национальной обороны. Гэллоуэй прогнозирует, что до реального судебного процесса дело не дойдет: когда угроза запрета станет неизбежной, Пекин напрямую договорится с Белым домом о продаже или иных условиях, чтобы сохранить экономическую выгоду .
🏰 «Плохой день» Боба Айгера и будущее Disney 17:56
Впервые стриминговое направление Disney (Hulu и Disney+) принесло прибыль в размере $47 млн . Однако из-за убытков ESPN+ общий сегмент всё же потерял $18 млн. Самым болезненным ударом для компании стал слабый прогноз по паркам развлечений, что привело к падению акций на 10% — худшему дню для Боба Айгера за долгое время .
Гэллоуэй считает ситуацию критической:
- Если акции опустятся до $80, активист-инвестор Нельсон Пельтц может вернуться с новыми требованиями .
- Боб Айгер рискует завершить свою карьеру не «кругом почета», а под принуждением к разделению компании .
- Возвращение Айгера в Disney Гэллоуэй сравнивает с попыткой Майкла Тайсона снова выйти на ринг — «сплошные риски при отсутствии преимуществ» .
Disney и Warner Bros. Discovery объявили о создании совместного пакета подписки (bundle), включающего Disney+, Hulu и Max . По мнению Скотта, это ироничное возвращение к модели кабельного ТВ: «Есть только два способа заработать — собирать в пакеты (bundling) и разделять их (unbundling)» .
🚫 Махинации аудитора Trump Media 25:06
SEC обвинила фирму BF Borgers, аудировавшую Trump Media, в «масштабном мошенничестве» . Фирма подтвердила 1500 отчетов публичных компаний, фактически не проводя аудит. Теперь ей навсегда запрещено работать с публичными компаниями.
Эд Элсон указывает на абсурдность ситуации: фирма с 10 сертифицированными бухгалтерами (CPA), работающая из одноэтажного здания в пригороде Денвера, занимала 8-е место в США по количеству клиентов . Гэллоуэй называет Трампа «токсичным» и утверждает, что любой, кто вступает с ним в контакт, рискует репутацией или тюрьмой . По его мнению, Трамп невольно служит «медовой ловушкой» (honeypot) для правосудия, выявляя мошенников вокруг себя .
🚗 Uber: венчурные потери и корпоративный капитал 30:52
Uber отчитался об убытке в $654 млн, что стало неожиданностью для аналитиков . Причиной стала переоценка (markdown) венчурных инвестиций компании в такие стартапы, как Didi, Grab и Aurora, на сумму $721 млн.
Эд Элсон выражает сомнение в адекватности этих оценок, указывая на их резкую волатильность: в прошлом квартале компания показала прибыль в $1 млрд благодаря росту стоимости тех же активов .
Гэллоуэй прогнозирует бум корпоративного венчурного капитала (CVC) в ближайшие 3–5 лет :
- Уже сейчас на долю корпораций приходится 63% всего венчурного финансирования .
- Крупные компании (как lvmh через L Catterton) все чаще создают собственные инвестиционные крылья, чтобы иметь доступ к информации и опционы на поглощение .
- Это создает риск для акционеров, которым придется выбирать: хотят они инвестировать в основной бизнес (например, Uber) или в венчурный фонд внутри него .
