В новом выпуске подкаста TCAF сооснователь Fundstrat Global Advisors Том Ли (Tom Lee), известный своими точными бычьими прогнозами, обсуждает устойчивость текущего рынка и его фундаментальную трансформацию. В центре внимания — перестройка финансовой архитектуры США под влиянием ИИ и блокчейна, стратегия крипто-казначейств на примере компании Bitmine Immersion и причины, по которым нынешнее ралли, несмотря на скепсис, находится лишь в начальной стадии своего развития.
🏦 Перестройка финансовой системы и новые тех-гиганты 1:00
Том Ли утверждает, что финансовая система США находится на пороге масштабной архитектурной перестройки, сравнимой по значимости с энергетическим сектором . По его мнению, финансовый сектор может догнать технологический по уровню рыночной капитализации.
Ключевые факторы трансформации по мнению Ли:
- Устранение посредников: Традиционная финансовая архитектура перегружена трениями и лишними звеньями .
- Сокращение штатов: Ли приводит в пример JP Morgan с его 200 000 сотрудников, отмечая, что при внедрении новых технологий банк мог бы генерировать больше прибыли, имея всего 5 000 сотрудников .
- Смена метрик: Если банки станут лидерами в сфере стейблкоинов, их оценка перестанет зависеть от чистого процентного дохода (NIM) и перейдет к мультипликаторам технологических компаний .
Гость полагает, что мы наблюдаем конвергенцию ИИ и блокчейна, где финансовая система выступает «другой стороной» этой медали . Если для технологического сектора драйвером является ИИ, то для финансового — крипто-технологии.
📈 Секреты устойчивости: Шесть «смертельных ударов» 11:15
Обсуждая недавнюю волатильность рынка, Том Ли подчеркивает, что инвесторы часто недооценивают скорость восстановления. Он использует термин «водопадное снижение» (waterfall decline) для описания высокоскоростных падений .
Основные тезисы Ли о динамике рынка:
- Симметрия V-образного восстановления: Ли утверждает, что рынки симметричны — чем быстрее падение, тем быстрее отскок . Если индекс упал за 8 недель, восстановление обычно занимает в 1,4–1,7 раза больше этого времени .
- Ретесты — это редкость: По мнению гостя, на уровне индексов ретест дна случается редко, особенно в современную эпоху после финансового кризиса .
- Игнорирование «килл-шотов»: Ли перечисляет шесть событий последних лет, каждое из которых должно было уничтожить бычий рынок: цикл инфляции, агрессивное повышение ставок ФРС, шок от тарифов Трампа, атаки на ядерные объекты Ирана и другие . Несмотря на это, доходы компаний продолжают расти .
Том Ли настаивает: текущий рынок нельзя называть пузырем, так как маржинальность компаний растет, а долговой цикл еще не вошел в опасную фазу .
🤖 ИИ как единственный драйвер и «грифтинг» в бизнесе 22:42
Ведущий Джош Браун отмечает, что весь рост рынка в этом году сводится к теме ИИ: от переоценки коммунальных служб (из-за дата-центров) до промышленных компаний . Том Ли соглашается, подчеркивая, что это нормальный исторический процесс, когда одна тема (как демография в 80-х или интернет в 90-х) доминирует десятилетиями .
Ли выделяет роль компании Palantir в повышении эффективности бизнеса:
- Борьба с «грифтингом»: Ли использует этот термин (ссылаясь на своего партнера) для описания неэффективности, когда деньги утекают из бизнес-модели без пользы для операций .
- Магическая оптимизация: Гость приводит пример крупной логистической компании, которая с помощью Palantir оптимизировала хеджирование сырьевых товаров и работу грузовиков, превратив убытки в огромную прибыль .
При этом Ли отмечает дисперсию в технологическом секторе: ИИ создает явных победителей (полупроводники) и проигравших (традиционное ПО), так как разработка приложений становится дешевле и доступнее .
📊 Макроэкономика: «Сжатая пружина» промышленности 36:12
Индекс деловой активности в производстве (ISM) находится ниже отметки 50 (территория сокращения) уже 28 месяцев . Том Ли считает это бычьим сигналом, называя ситуацию «сжатой пружиной» .
Аргументы Ли:
- Повсеместная осторожность: Когда бизнес настроен негативно, это означает, что цикл еще далек от пика. Ли отмечает, что пики циклов никогда не случаются при таких низких показателях ISM .
- Драйверы роста: Для разворота индекса нужны три вещи: политическая стабильность, «голубиная» позиция ФРС и сокращение избыточного спреда по ипотечным ставкам .
- Ипотечный бум: Ли прогнозирует крупнейший в истории бум рефинансирования, как только ставки заметно снизятся, так как спред между 10-летними облигациями и 30-летней ипотекой сейчас аномально высок .
💎 Эфириум как казначейский актив: Кейс Bitmine Immersion 55:51
Том Ли подробно объясняет стратегию компании Bitmine Immersion (BMR), председателем которой он является. Компания совершила пивот от майнинга биткоина к созданию казначейства на базе Ethereum .
Инвестиционный тезис Bitmine:
- Asset-light модель: В отличие от капиталоемкого майнинга, удержание Ethereum не требует операционных расходов (capex-light) .
- Стейкинг как доход: При переходе на стейкинг компания ожидает получать около 3% доходности, что при текущих запасах может приносить более $200 млн чистой прибыли в год .
- Финансирование капиталом, а не долгом: Ли подчеркивает, что накопление ETH ведется за счет выпуска акций (equity), а не через кредитное плечо, что исключает риск маржин-коллов .
- Институциональный интерес: Среди инвесторов раунда на $250 млн упоминаются Founders Fund Питера Тиля и Стэнли Дракенмиллер .
Ли утверждает, что Bitmine стала одной из самых ликвидных бумаг на рынке, входя в топ-10 по объему торгов, опережая Alphabet и Broadcom . Он прогнозирует, что капитализация сети Ethereum со временем может сравняться с биткоином (the flippening) благодаря её полезности для стейблкоинов и токенизации активов .
🏀 Стратегия «Granny Shots» и рыночные циклы 1:10:24
Обсуждая свой ETF «Granny Shots» (тикер: GRNY), Том Ли объясняет методологию отбора акций. Название отсылает к «бабушкиному броску» в баскетболе — простому и эффективному методу набора очков .
Принципы стратегии:
- Пересечение тем: В портфель попадают компании, которые соответствуют минимум двум макро-трендам Fundstrat (например, ИИ, демография миллениалов, сезонность) .
- Качество и рост: Это не просто фонд импульса (momentum), а ставка на качественный рост. По данным Morningstar, стратегия находится во втором процентиле по доходности с начала года среди аналогичных фондов .
- Примеры компаний: Среди холдингов фонда — Meta, Caterpillar, Goldman Sachs и Monster Beverage (как ставка на миллениалов) .
Том Ли резюмирует, что несмотря на годы роста, рынок всё еще находится на раннем этапе бычьего цикла, подпитываемого технологической революцией, которой нет аналогов за пределами США и частично Китая .
