В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние американской экономики, которое во многих аспектах противоречит пессимистичным прогнозам последних двух лет. В центре внимания — неожиданное благосостояние поколения Z, устойчивость потребительского спроса и парадоксы рынка недвижимости, где «стартовый дом» теперь стоит около 400 000 долларов.
📈 Рыночные максимумы и парадокс оценки 5:17
Несмотря на то что индекс S&P 500 вернулся к историческим максимумам, внутренняя структура рынка существенно изменилась по сравнению с пиком 2021 года. Майкл Батник, ссылаясь на данные Эда Ярдени (Ed Yardeni), отмечает, что по форвардному коэффициенту P/E (отношение цены к прогнозной прибыли) акции сейчас стоят дешевле, чем в 2020–2021 годах . Это объясняется тем, что за период «бокового» движения рынка фундаментальные показатели компаний улучшились, а прибыли выросли больше, чем цена акций.
Бен Карлсон приводит историческую статистику, которая часто удивляет инвесторов:
- С 1952 года индекс S&P 500 находился в пределах 5% от своего исторического максимума в 44% всех торговых дней .
- Инвесторы чаще оказываются в ситуации близости к максимуму, чем в ситуации падения на 10% и более от пика .
- Согласно данным JP Morgan, доходность при инвестировании на исторических максимумах (с 1988 года) в среднем выше, чем при инвестировании в любой произвольный день .
Инвестиционный тезис ведущих: Страх перед «покупкой на хаях» исторически не оправдан. Рынок, находящийся на пике, чаще продолжает рост, чем разворачивается, особенно если это подкреплено ростом прибылей, а не просто расширением мультипликаторов.
⚖️ Дилемма ФРС: снижать или не снижать? 8:34
Одной из самых обсуждаемых тем остается политика Федеральной резервной системы. Майкл Батник указывает на редкий исторический прецедент: снижение ставок при нахождении рынка на исторических максимумах . Хотя это случалось около 20 раз с 1980 года (преимущественно в 80-х и начале 90-х), текущая ситуация осложняется сильными экономическими данными.
Аргументы за и против снижения ставок:
- За (позиция Ника Тимираоса из WSJ): Реальные процентные ставки (номинальные минус инфляция) стали слишком ограничительными, так как инфляция упала до целевых 2%, а ставка ФРС осталась на уровне 5,25% .
- Против: Экономический рост остается аномально сильным (ВВП вырос на 3,3% в четвертом квартале), а смягчение условий может спровоцировать новый виток спекуляций на рынке жилья и акций .
Бен Карлсон считает, что ФРС хочет быть «интеллектуально честной»: если они установили цель по инфляции в 2% и она достигнута, они обязаны начать движение к нейтральной ставке, чтобы не задушить экономику излишне жесткими условиями .
🚀 Поколение Z: богаче, чем кажется 14:15
Вопреки распространенному мнению о том, что молодежь сегодня живет хуже своих родителей, данные ФРС и анализ экономиста Джерими Хорпедаля (Jeremy Horpedahl) говорят об обратном. Миллениалы и взрослые представители поколения Z (старше 18 лет) в сопоставимом возрасте опережают бэби-бумеров и поколение X по уровню накопленного богатства с поправкой на инфляцию .
Ключевые факты о благосостоянии молодежи:
- Около 25% представителей поколения Z в возрасте до 25 лет уже владеют собственным жильем .
- Рост почасовой заработной платы за последние 40 месяцев был наиболее агрессивным именно в нижних процентилях доходов (самые бедные слои населения богатели быстрее богатых в относительном выражении) .
- American Express сообщает, что на миллениалов и поколение Z приходится более 60% новых открытых счетов и 75% новых элитных карт (Platinum и Gold) .
Бен Карлсон отмечает, что современная экономика больше напоминает 90-е годы, чем кризисные 70-е, на которые многие ссылались ранее . Рост номинального ВВП на 6% при инфляции в 3% создает благоприятную среду для работающего населения .
🏠 Рынок недвижимости и «стартовые дома» за $400к 30:00
Ситуация на рынке жилья остается самой сложной частью экономического пазла. Майкл Батник приводит в пример дом своего детства на Лонг-Айленде: в 2012 году он был продан за $485 000, а сегодня аналогичные объекты выставляются за $1,15 млн . При этом конструктивно это обычный «сплит-левел» без излишеств.
Основные тренды в недвижимости:
- Соотношение цены к доходу: Индикатор находится на исторических максимумах почти во всех штатах США. Если в 2012 году жилье считалось доступным в большинстве регионов, то к 2022 году карта страны «покраснела» от дороговизны .
- Новый стандарт доступности: Крупнейший застройщик США DR Horton сообщает, что 70% их продаж приходится на дома стоимостью до $400 000. Теперь это считается «фокусом на доступность» .
- Дефицит предложения: Владельцы жилья, зафиксировавшие ипотечные ставки под 3%, не спешат продавать объекты, что удерживает цены от падения даже при высоких ставках по новым кредитам .
💳 Кредитный арбитраж и личные финансы 26:38
Бен Карлсон подробно описывает свою стратегию «carry trade» на кредитных картах, которая вызвала ажиотаж среди слушателей. Суть метода заключается в использовании карт с 0% годовых на покупки на длительный период (например, 21 месяц) .
- Вместо того чтобы сразу оплачивать текущие расходы (продукты, мебель и т.д.), Бен направляет эти деньги на покупку краткосрочных казначейских облигаций (T-bills) под 5% годовых .
- Он утверждает, что это приносит чистый доход в виде процентов и кэшбэка, не требуя больших временных затрат.
- На опасения слушателей о снижении кредитного рейтинга Бен отвечает, что при наличии «безупречной кредитной истории» и лимитов на десятке разных карт использование части кредита (utilization) не наносит существенного вреда .
🎬 Контентные войны и стратегия Netflix 45:50
Рынок стриминга переживает трансформацию. По данным отчета, на который ссылаются ведущие, Netflix является лидером не только по количеству «мусорного» контента (с рейтингом ниже 6.5), но и по количеству высококачественных шоу (рейтинг 8.0+) .
Ключевые изменения в медиа:
- Переход к спорту: Сделка Netflix с WWE на $500 млн в год за показ шоу Raw считается «моментом истины» для кабельного ТВ, которое продолжает терять аудиторию .
- Качество против количества: Netflix отказывается от стратегии выпуска 85 оригинальных фильмов в год (многие из которых выглядели «недоделанными») в пользу более проработанных проектов .
- Кризис конкурентов: Сервис Peacock (NBCUniversal) показывает рост выручки, но его накопленные убытки в пять раз превысили первоначальные прогнозы инвесторов .
В завершение выпуска Майкл Батник рекомендует фильм «Король» (The King) на Netflix как пример качественного кино, которое «чувствуется законченным», в отличие от многих других проектов платформы .
