В новом выпуске серии «Systematic Investor» ведущий Нильс Кастро Ларсен и гость программы Марк Рамзински обсуждают парадоксальное состояние современных рынков: переход от ожиданий рецессии к разговорам о пузырях всего за полгода. Основной акцент сделан на том, почему в условиях растущей сложности экономики и снижения ликвидности инвесторам стоит отказаться от попыток предсказания будущего в пользу следования за ценовыми трендами.
🇨🇳 Цифровая экономика Китая и уязвимость «безналичного» мира 1:06
Марк Рамзински поделился впечатлениями от недавней поездки в Китай на выпускной дочери в Пекинском университете (PKU), отметив колоссальный технологический рывок страны за последние шесть лет . По его словам, крупные мегаполисы вроде Пекина полностью перешли на цифровую экономику: бумажные деньги фактически вышли из оборота, а все транзакции осуществляются через Alibaba Pay или WeChat . Рамзински подчеркивает, что Китай значительно опережает западные страны в вопросах автоматизации финансовых потоков .
Однако Нильс Кастро Ларсен указывает на обратную сторону медали — критическую зависимость от электроники. Он приводит в пример недавние инциденты в Дании и Испании, где сбои в платежных системах парализовали возможность оплаты не только внутри стран, но и для граждан, находящихся за рубежом . Ларсен считает, что полное отсутствие наличности создает системную уязвимость, которую правительства часто игнорируют в погоне за прозрачностью платежей .
⛳ Скрытые риски: от пестицидов на гольф-полях до микропластика 4:57
Обсуждая вопросы долголетия и экологии, ведущий упомянул новое исследование, связывающее место жительства с риском тяжелых заболеваний.
- Болезнь Паркинсона: Согласно приведенным Ларсеном данным, у людей, живущих в радиусе мили от полей для гольфа, риск развития болезни Паркинсона на 126% выше . Это связывают с интенсивным использованием пестицидов для поддержания газонов.
- Микропластик: Собеседники выразили обеспокоенность количеством пластика, попадающего в организм при употреблении горячего кофе из стандартных бумажных стаканчиков с пластиковым покрытием внутри .
- Совет: Рамзински в шутку отметил, что живет в полутора милях от гольф-клуба, что формально выводит его из зоны максимального риска .
🏦 ФРС и утраченная независимость регулятора 6:54
Ларсен и Рамзински проанализировали итоги недавнего заседания ФРС. Ведущий отметил наличие двух несогласных (Уоллер и Боумен), которые выступали за снижение ставки, что совпадает с интересами Дональда Трампа, рассматривающего их как кандидатов на замену Пауэллу .
Собеседники сравнили текущую ситуацию с «золотым веком» независимости ФРС:
- 1985 год: Пол Волкер ставил Конгрессу условие — снижение ставок в обмен на сокращение дефицита бюджета на конкретные $50 млрд .
- 1990 год: Алан Гринспен аналогично требовал от политиков бюджетной дисциплины .
- Сегодня: По мнению Ларсена, роли поменялись — теперь политики оказывают беспрецедентное давление на ФРС, а регулятор занимает оборонительную и осторожную позицию .
Рамзински добавляет, что председатель Пауэлл находится в сложной ситуации «предосторожности»: он не знает точно, движется ли экономика к замедлению или новому витку инфляции из-за возможных тарифов, поэтому предпочитает выжидать .
📉 Тренды июля: медь, доллар и облигации 11:13
Конец июля 2024 года показал смешанную динамику для систематических инвесторов:
- Медь: Произошло историческое падение цены на 20% из-за новостей о тарифной политике Трампа, что негативно сказалось на многих тренд-следящих моделях, стоявших в лонг .
- Энергетика: Нефтяной комплекс показал рост около 10% за месяц, что стало позитивным фактором для CTA .
- Валюты: Доллар США продемонстрировал самую сильную неделю с 2022 года, индекс доллара вырос на 3% .
- Облигации: Рынок остается сложным. Рамзински отмечает, что если акции обычно экстраполятивны (растут на оптимизме), то облигации сейчас склонны к возврату к среднему (mean reversion) .
По мнению Рамзински, в облигациях тренд-фолловеры на самом деле «ловят» не рыночные циклы, а долгосрочную политику центробанков . При этом он признает, что последние два года были крайне неудачными для торговли облигациями по тренду из-за резких разворотов доходностей .
🌪 Сложность против простоты: битва за точность прогноза 23:45
Марк Рамзински вводит понятие «Sudden Stops» (внезапные остановки) в экономике. Вместо длительных периодов волатильности мы видим резкие шоковые события, за которыми следует столь же быстрый возврат к норме . Это создает колоссальные трудности для моделей, так как неопределенность разрешается быстрее, чем система успевает адаптироваться.
В научном сообществе наметился раскол по поводу сложности моделей:
- Подход Брайана Келли (AQR/Йель): Нужно использовать максимально возможное количество факторов и методы машинного обучения (Random Forest). Даже если мы не понимаем причинно-следственную связь, важна только точность предсказания .
- Традиционный подход: Следует придерживаться простых моделей, чтобы избежать переобучения (overfitting). Сложные модели часто нестабильны, так как веса факторов постоянно меняются .
- Causal Inference (Причинно-следственный вывод): Новое направление, которое призывает включать в модели только те факторы, для которых доказано влияние на рынок .
Рамзински цитирует афоризм: «Знание — это процесс накопления фактов, мудрость заключается в их упрощении», призывая к осторожности в использовании ИИ и сложных алгоритмов .
🔮 Природа пузырей и адаптивный подход 44:18
Отношение к «пузырям» на рынке изменилось. Если раньше их боялись, то теперь они стали обыденностью. Рамзински отмечает, что в начале 2025 года все ждали краха, а уже в июле заговорили о пузыре в акциях — такая быстрая смена нарратива беспрецедентна .
Марк предлагает аналогию пузыря с огнем:
Для тренд-фолловера пузырь — это не угроза, а возможность. Стратегия позволяет «оседлать» параболический рост и выйти из актива, когда цена пересечет скользящую среднюю или сработает стоп-лосс, не пытаясь угадать вершину фундаментально . В качестве примера удачных «пузырей» для заработка приводятся рынки какао и апельсинового сока .
🚀 Будущее: энергия из космоса и «темные фабрики» 1:02:49
В завершение встречи Нильс Ларсен затронул тему «невообразимого будущего». Он упомянул эксперименты японских ученых по передаче солнечной энергии из космоса на Землю с помощью микроволновых лучей . Если через 10-20 лет энергия станет почти бесплатной, это полностью изменит мировую экономическую структуру, где энергоресурсы сейчас являются базовым мерилом стоимости .
Еще одним трендом стали «Dark Factories» (темные фабрики) в Китае — полностью автоматизированные производства, где роботам не нужно освещение .
Марк Рамзински резюмирует: поскольку никто не знает, кто будет президентом или сколько будет стоить энергия, единственный надежный инструмент — это цена. «Цена первична, и все будущие изменения в конечном итоге отразятся в ней. Наша задача — считать это откровение максимально быстро» .
