В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют парадоксальное состояние американской экономики: рынок акций штурмует исторические максимумы, а благосостояние домохозяйств достигло рекордных отметок, в то время как потребители выражают крайнее недовольство стоимостью жизни. Эксперты обсуждают влияние Nvidia на индексы, перспективы снижения ставки ФРС и структурные изменения на рынке жилья.
📈 Рынок на пике: феномен «неубиваемого» ралли 3:37
Начало 2024 года ознаменовалось аномальной частотой обновления исторических максимумов. По данным Бен Карлсона, индекс S&P 500 зафиксировал уже 16 или 17 новых рекордов с начала года .
- Около 35% всех торговых дней в текущем году закрывались на историческом максимуме, тогда как средний исторический показатель с 1950 года составляет всего 7–8% .
- Согласно анализу Джейсона Гепферта (Sentiment Trader), текущее начало года является четвертым по силе в истории рынка с 1929 года, уступая лишь периодам в 1960-х, 1980-х и 1990-х годах .
Майкл Батник отмечает поразительную устойчивость индекса к волатильности отдельных технологических гигантов. В частности, он приводит пример 8 марта, когда акции Nvidia пережили крупнейшее падение рыночной капитализации за один день — на $128 млрд. Несмотря на это, S&P 500 упал всего на 30 пунктов . По мнению Майкла Батника, это свидетельствует о крайне высокой резистентности рынка, который игнорирует локальные коррекции в лидерах роста .
Бен Карлсон добавляет, что традиционные индикаторы настроений перестали работать. В то время как одни видят в притоках в биткоин-ETF признаки «безумной спекуляции», другие указывают на триллионы долларов, лежащие в фондах денежного рынка как на признак консерватизма .
🛒 Парадокс инфляции: цифры против чувств 21:32
Обсуждение перешло к острому социальному вопросу — разрыву между макроэкономическими данными и восприятием инфляции обычными людьми. Майкл Батник цитирует виральное видео покупателя, который отдал $123 за минимальный набор продуктов на два ужина .
Аргументы сторон:
- Майкл Батник считает, что рост цен на товары первой необходимости наносит глубокую психологическую травму потребителям, даже если их реальные доходы остаются стабильными . По его мнению, люди могут мириться с дороговизной отпуска, но рост цен в продуктовых магазинах воспринимается как личная несправедливость .
- Бен Карлсон выступает с контраргументом, основанном на данных: расходы на еду как доля располагаемого дохода сейчас находятся на максимуме за последние 30 лет (около 11%), но это все еще ничтожно мало по сравнению с 1940-1960-ми годами, когда еда съедала до 40% бюджета .
- Майкл Батник возражает, что «данные не всегда имеют значение», так как они не могут перевесить чувства людей. По его словам, попытка доказать человеку в магазине, что в 1950-х было хуже, может закончиться агрессией со стороны собеседника .
В качестве доказательства того, что потребитель не «сломлен», ведущие приводят данные Delta Airlines: 9 из 10 лучших дней по продажам в истории компании пришлись на последние 10 недель .
🏠 Тупик на рынке жилья и стратегия ФРС 28:38
Одной из главных проблем экономики остается рынок недвижимости. Бен Карлсон указывает на критический дефицит предложения: в 2024 году на рынок вышли всего 59 000 новых объявлений о продаже против 362 000 в 2011 году .
Основные тезисы по теме:
- Необходимость снижения ставок. По мнению Бен Карлсона, ФРС должна начать снижать ставки не из-за инфляции, а чтобы «разморозить» рынок жилья. Текущий спред между 10-летними гособлигациями (4%) и ипотечными ставками (7%) аномально высок .
- Зависимость экономики. Бен Карлсон напоминает, что сектор жилья составляет около 20% экономической активности США. Если люди не могут переезжать из-за «ловушки низкой ставки» (многие сидят на ипотеке под 3%), экономика становится менее динамичной .
- Позиция Майкла Батника. Он выражает скепсис: зачем ФРС снижать ставки при столь мягких финансовых условиях и инфляции на уровне 3.1%? По его мнению, существует риск преждевременного перегрева экономики .
💰 США как самая богатая страна в истории 33:25
Ведущие обсуждают отчет Bank of America, согласно которому благосостояние домохозяйств США выросло на $39 трлн с минимумов пандемии .
- Распределение богатства. Совокупное состояние домохозяйств настолько велико, что оно в разы превышает государственный долг и дефицит бюджета США .
- Молодое поколение. Чистый капитал (net worth) американцев моложе 35 лет вырос со $89 000 в 2019 году до $184 000 в 2022 году — рост на 107% за три года .
- Эффект богатства. Майкл Батник признается, что никогда не верил в «эффект богатства» (когда люди тратят больше из-за роста стоимости их активов), так как бумажную прибыль в 401(k) нельзя использовать для оплаты счетов в магазине .
🤖 AI, Биткоин и «уничтожители богатства» 16:08
В инвестиционном блоке ведущие коснулись фондов, которые потеряли больше всего денег инвесторов за последние 10 лет.
- Анти-рейтинг. Фонд ARK Innovation (Кэти Вуд) занял третье место в списке крупнейших «уничтожителей богатства», потеряв около $7.1 млрд клиентских денег из-за неудачного тайминга притоков капитала .
- Биткоин против Золота. В то время как золото обновило исторический максимум, активы фонда GLD сократились на треть по сравнению с пиком 2020 года . При этом притоки в новые биткоин-ETF за первые два месяца достигли $55 млрд, что Бен Карлсон называет «абсурдным успехом» .
- Кейс MicroStrategy. Майкл Батник поражен стратегией Майкла Сэйлора, который превратил компанию в «машину бесконечного шорт-сквиза», привлекая долг под низкий процент для покупки биткоина, что вызывает взрывной рост капитализации компании .
Относительно Искусственного Интеллекта ведущие процитировали Клиффа Эйсснесса из AQR. По мнению Эйсснесса, AI в финансах — это не революция, а просто «статистика на стероидах», и он вряд ли сделает инвесторов более информированными, так как люди будут просто искать те AI-модели, которые подтверждают их предвзятость .
