После потрясений в банковском секторе США весной 2023 года, вызванных крахом Silicon Valley Bank и First Republic, финансовая система страны входит в фазу стабилизации. В центре этого процесса находится система федеральных банков жилищного кредитования (Federal Home Loan Bank, FHLB) — малозаметный, но критически важный механизм предоставления ликвидности, который в разгар кризиса выдал рекордные объёмы средств коммерческим банкам.
🏦 Система FHLB: «Банки для банков» и их роль в стабилизации 0:05
Система Federal Home Loan Bank (FHLB) представляет собой сеть из 11 региональных кооперативных банков, которые обеспечивают ликвидностью свои членские организации: коммерческие банки, кредитные союзы, страховые компании и институты финансирования общинного развития (CDFI). Как отмечает Дэн Сицилиано, хотя система имеет статус предприятия, спонсируемого государством (GSE), она полностью капитализирована за счёт частных средств своих участников и не является федеральной структурой в прямом смысле слова .
Основной механизм работы системы — выдача «авансов» (advances), которые представляют собой кредиты, обеспеченные залогом, чаще всего ипотечными активами . Майкл Эриксон подчёркивает, что на текущий момент (декабрь 2023 года) банковская система демонстрирует признаки «излечения»:
- Стабилизация депозитов: Массовый отток средств, наблюдавшийся в марте 2023 года, прекратился .
- Снижение спроса на авансы: Объем выданных авансов FHLB значительно сократился по сравнению с пиковыми значениями марта, когда он достигал исторических максимумов .
- Замедление кредитования: Спрос на кредиты со стороны потребителей и бизнеса падает, а банки ужесточают стандарты кредитования для управления рисками .
По мнению Майкла Эриксона, все 11 банков FHLB имеют избыточный капитал и готовы удовлетворить потребности участников в ликвидности в 2024 году .
🛡️ Безопасность и «супер-залог»: Почему система не теряет деньги 17:34
Одной из уникальных особенностей системы FHLB является её безупречная кредитная история: за 90 лет существования система не потеряла ни одного доллара на выданных кредитах . Это достигается за счёт нескольких уровней защиты:
- Тщательный отбор залога: Принимаются только качественные ипотечные активы и ценные бумаги .
- Консервативные «стрижки» (haircuts): FHLB выдаёт в качестве аванса лишь часть стоимости залога (например, 70%), создавая значительный буфер безопасности .
- Маркировка по рынку: Оценка залога регулярно обновляется с учётом текущих рыночных цен и волатильности процентных ставок .
- Самокапитализация: При получении аванса банк-участник обязан купить акции FHLB, что автоматически увеличивает капитал системы при росте кредитования .
Майкл Эриксон поясняет, что даже если залоговый портфель банка обесценивается из-за роста процентных ставок (как это было в 2022-2023 годах), FHLB учитывает эту реальную рыночную стоимость при расчёте доступного кредитного лимита . В случае, если заёмщик становится неплатежеспособным, FHLB обладает «супер-залоговым правом» (super lien), позволяющим системе первой претендовать на активы .
⚖️ Дилемма «кредитора последней инстанции»: FHLB против ФРС 34:59
Важным пунктом дискуссии стал отчёт регулятора FHFA, в котором ставится под сомнение роль FHLB в периоды острого кризиса. Критики, на которых ссылается ведущий Джек Фарли, утверждают, что в марте 2023 года некоторые банки (например, First Republic) использовали авансы FHLB вместо того, чтобы обратиться к «дисконтному окну» Федеральной резервной системы (ФРС) .
Дэн Сицилиано приводит аргументы в защиту текущей практики:
- Стигматизация ФРС: Обращение в «дисконтное окно» ФРС часто воспринимается рынком как признак неминуемого краха, что заставляет банки искать альтернативы до последнего момента .
- Проблема «технической готовности»: Как выяснилось в ходе кризиса, многие крупные банки, включая Silicon Valley Bank, не имели настроенных каналов связи и необходимой документации для оперативного получения средств от ФРС . Процесс настройки «трубопровода» может занимать несколько дней, которых в условиях цифровой паники просто нет .
- Ограничения по залогу: Программа экстренного финансирования ФРС (BTFP) принимала в залог только ценные бумаги (MBS), в то время как значительная часть портфеля First Republic состояла из ипотечных кредитов, удерживаемых на балансе, которые принимал только FHLB .
Сицилиано утверждает, что лишение FHLB права поддерживать банки в состоянии стресса может привести к преждевременным банкротствам здоровых институтов . Оба эксперта согласны с тем, что координация между FHLB и ФРС должна быть улучшена, но дискреция (право на принятие решений) банков жилищного кредитования должна быть сохранена .
🏠 Жилищная миссия и «крипто-банки»: Реформы FHFA 1:09:11
Регулятор (FHFA) предлагает вернуть систему FHLB к её первоначальной цели — финансированию доступного жилья. Одним из спорных моментов стало использование системы банками, чья деятельность слабо связана с ипотекой. В качестве примера приводится Silvergate Bank, который, будучи ориентированным на криптоактивы, привлёк значительные авансы от FHLB .
Основные предложения по реформе и позиции гостей:
- Тест на 10-процентную связь с жильём: Предлагается требовать, чтобы не менее 10% активов банка-участника составляли ипотечные кредиты. Майкл Эриксон предупреждает об «эффекте непреднамеренных последствий»: такой жесткий лимит может отсечь от системы страховые компании и CDFI, которые играют важную роль в развитии общин, но имеют огромные балансы, где ипотека составляет меньший процент .
- Статус ипотечных ценных бумаг (MBS): Некоторые критики считают, что владение MBS не должно давать права на участие в системе. Сицилиано называет этот подход «наивным», поскольку дестимулирование владения MBS со стороны банков может обрушить спрос на эти бумаги и привести к росту ипотечных ставок для населения .
- Вклад в доступное жильё: Часть прибыли FHLB напрямую направляется на программы доступного жилья. По мнению Сицилиано, участие крупных банков (даже таких как SVB, который выделил $1,3 млрд на жилищные проекты) выгодно системе, так как их объёмы операций генерируют прибыль, которая затем перераспределяется на социальные нужды .
📉 Расходы, зарплаты и метафора пожарной станции 1:19:50
В отчёте FHFA также критикуется структура расходов FHLB, которые не сокращаются в периоды низкого спроса на авансы (как это было в 2020–2021 годах) .
Майкл Эриксон отвечает на это «метафорой пожарной станции»:
«Вы же не увольняете пожарных только потому, что в вашем районе в этом месяце не было пожаров. Система FHLB должна поддерживать инфраструктуру и персонал в постоянной готовности, чтобы иметь возможность мгновенно масштабироваться в момент кризиса, как это произошло в марте» .
Относительно критики вознаграждений топ-менеджмента Дэн Сицилиано пояснил:
- Конкуренция за таланты: Зарплаты руководителей FHLB (обычно менее $1 млн в базе) значительно ниже, чем в частных банках, хедж-фондах или частном капитале, где те же специалисты могли бы зарабатывать в 10–20 раз больше .
- Опасный прецедент: Попытки правительства напрямую устанавливать уровень компенсаций в частнокапитализированных организациях (не находящихся под внешним управлением) — это путь к избыточному вмешательству в бизнес, сравнимый с регулированием зарплат в фармацевтике или энергетике .
В качестве пути к эффективности эксперты видят создание «Центров совершенства» (Centers of Excellence) — общих технологических и операционных платформ для всех 11 банков системы, что позволит снизить издержки без потери надежности .
