В новом интервью для канала Wealthion известный инвестиционный стратег и президент Yardeni Research Эд Ярдени (Ed Yardeni) представил обновленный прогноз по состоянию мировой экономики. Несмотря на сохраняющийся оптимизм в отношении долгосрочного роста, эксперт констатировал резкое усиление геополитических угроз и инфляционного давления, что заставило его пересмотреть вероятность негативных сценариев для рынка.
⚠️ Пересмотр рисков: от «ревущих 20-х» к угрозе стагфляции 0:02
Эд Ярдени официально повысил субъективную вероятность «негативного исхода» (включающего рецессию или глубокую коррекцию рынка) с 20% до 35% . Основным триггером для этого решения стала эскалация конфликта на Ближнем Востоке и неопределенность, связанная с военными действиями.
Несмотря на это, базовым сценарием стратега остается концепция «ревущих 2020-х» (Roaring 2020s) — периода бурного роста производительности и фондового рынка, вероятность которого он по-прежнему оценивает в 60% . При этом Ярдени практически исключил вероятность «вертикального взлета» (melt-up), снизив его шансы с 20% до 5% .
Ключевые факторы, вызывающие беспокойство эксперта:
- Геополитический «туман войны»: Военные действия на Ближнем Востоке создают риски для поставок энергоносителей и логистики .
- Инфляционный сюрприз: Последние данные по индексу цен производителей (PPI) оказались «горячее» ожиданий, что снижает вероятность скорого смягчения политики ФРС .
- Сырьевой шок: Помимо нефти, под угрозой находятся поставки алюминия и химикатов из Персидского залива, необходимых для производства удобрений .
⛽ Уроки 1970-х: почему история может не повториться 1:18
Ярдени признает, что текущая ситуация вызывает чувство дежавю, напоминая стагфляцию 1970-х годов с их двойными пиками инфляции и энергетическими шоками . Однако гость Wealthion выделяет фундаментальные отличия современной экономики США от ситуации полувековой давности.
По словам Эда Ярдени, сегодня позиции США значительно устойчивее:
- Энергетическая независимость: В 1970-е США критически зависели от импорта нефти, тогда как сейчас страна является нетто-экспортером .
- Фактор производительности: В 1970-е рост производительности рухнул, а сегодня он демонстрирует силу, что является мощным дезинфляционным фактором .
- Рынок труда: Темпы роста удельных затрат на рабочую силу (unit labor costs) сейчас находятся в диапазоне 1–2%, что не характерно для структурного разгона инфляции .
Тем не менее, риск «продовольственной инфляции» остается актуальным. Если перебои в поставках компонентов для удобрений затянутся, это ударит по ценам на продукты питания в конце лета и осенью 2024 года .
📈 Стойкость корпоративных прибылей и фондового рынка 10:03
Одной из самых удивительных особенностей текущего момента Ярдени считает спокойствие финансовых рынков. Несмотря на «горячие» данные по инфляции, фондовый индекс S&P 500 остается всего в 4–5% от своих исторических максимумов .
Аналитики продолжают повышать прогнозы по прибылям компаний, игнорируя рост цен на энергоносители . По мнению Ярдени, это объясняется несколькими причинами:
- Лидерство технологического сектора: Секторы информационных технологий и коммуникационных услуг в пике достигали 45% капитализации S&P 500 .
- Эффективность управления: Компании научились крайне эффективно контролировать расходы в конкурентной среде .
- Фискальные стимулы: Огромный дефицит бюджета продолжает подпитывать экономическую активность .
Ярдени предупреждает: если рост цен на нефть затянется, это неизбежно приведет к снижению мультипликаторов (P/E) и пересмотру прогнозов прибыли (E) в сторону понижения, что может спровоцировать «медвежий» рынок .
👴 Демография как драйвер потребления: фактор бэби-бумеров 17:39
Обсуждая устойчивость американского потребителя, Ярдени указывает на недооцененный демографический фактор. Поколение бэби-бумеров накопило колоссальное состояние в размере $85 трлн .
Гость Wealthion отмечает специфику текущей ситуации:
- Выходя на пенсию, бэби-бумеры перестают платить подоходный налог и начинают активно тратить накопленные сбережения .
- Это поддерживает высокий уровень потребления, даже когда реальные располагаемые доходы работающего населения стагнируют .
- Бэби-бумеры финансово поддерживают своих детей и внуков, помогая им справляться с кризисом доступности жилья .
Это создает «К-образную» экономику: молодежь сталкивается с жестким кризисом стоимости жизни, в то время как старшее поколение, владеющее домами и акциями, чувствует себя превосходно .
🏆 Золото и S&P 500: прогноз на $10 000 к концу десятилетия 27:09
Эд Ярдени представил смелые прогнозы по активам, основываясь на глобальном росте богатства и необходимости диверсификации.
По мнению стратега, золото продолжит рост по нескольким причинам:
- Центральные банки: После заморозки российских резервов многие страны начали активно замещать доллары золотом .
- Китайский спрос: Частные инвесторы в Китае, разочарованные рынком недвижимости и акций, видят в золоте единственный надежный актив .
- Прогноз по цене: К концу 2024 года золото может достичь $6 000 за унцию (Ярдени отмечает, что уже повышал прогноз с $4 000 до более высоких значений) .
В рамках сценария «ревущих 2020-х» Ярдени ожидает, что к концу десятилетия (2029 год) как индекс S&P 500, так и цена унции золота могут достичь отметки в 10 000 . Он объясняет этот парадокс тем, что чем богаче становится мир, тем больше инвесторы нервничают из-за высоких оценок акций и ищут защиты в твердых активах и облигациях .
💸 «Бондовые вигиланты» и долговой кризис 32:52
Особое внимание в беседе было уделено рынку казначейских облигаций США. Ярдени, автор термина «бондовые вигиланты» (bond vigilantes), напомнил о событиях осени 2023 года, когда доходность 10-летних облигаций подскочила с 4% до 5% за три месяца .
Он считает это «мини-долговым кризисом», на который Джанет Йеллен (Janet Yellen) ответила тактическим маневром: Минфин перенес фокус заимствований на рынок краткосрочных векселей (T-bills), чтобы сбить доходность длинных бумаг .
Парадокс ситуации заключается в том, что даже богатые инвесторы, крайне обеспокоенные размером федерального дефицита, продолжают покупать 10-летние облигации как «безопасную гавань», планируя удерживать их до погашения . Ярдени полагает, что рынок облигаций остается устойчивым к инфляционным шокам именно благодаря этому притоку защитного капитала .
