В новом выпуске подкаста «Systematic Investor» ведущий Нильс Йенсен и гость программы — специалист по квантитативным стратегиям Грэм Робертсон (представитель компании AHL) — обсуждают текущее состояние рынков через призму следования за трендом (trend following). В центре внимания: необычные драйверы доходности в начале 2024 года, возвращение концепции «переносной альфы» (Portable Alpha) и влияние китайской нейросети DeepSeek на технологический сектор.
📉 Обзор рынков: От коротких позиций по облигациям Японии до «кофейного» ралли 6:20
Участники дискуссии отмечают, что начало года выдалось неоднозначным для тренд-фолловеров. Несмотря на успехи в отдельных секторах, во многих инструментах сигналы нивелировали друг друга .
Ключевые рыночные события начала 2024 года:
- Золото и серебро: Драгметаллы остаются в зоне интереса алгоритмических стратегий. Нильс Йенсен упоминает дискуссии о возможной переоценке золотых резервов США (около 8 000 тонн) по рыночной цене вместо официальных $42 за унцию, что могло бы стать базой для создания суверенного фонда .
- Мягкие товары (Soft Commodities): На смену прошлогоднему ралли в какао пришел кофе. Грэм Робертсон отмечает рост цен из-за прогнозов снижения урожая на 4–5% .
- «Сделка вдов» (Widow Trade) в Японии: Традиционная попытка шортить японские гособлигации (JGB), которая годами приносила убытки из-за политики Банка Японии, наконец начала работать. Доходность 10-летних облигаций поднялась с -0,25% до +1,44% .
- Европейские рынки: Индекс DAX демонстрирует устойчивость, несмотря на экономические трудности Германии, так как состоит из транснациональных корпораций. В энергетическом секторе Европы цены на газ и электричество подтолкнуло сочетание низких запасов, холодной погоды и безветрия, снизившего выработку ВИЭ .
🌐 Альтернативные рынки и диверсификация 11:40
Грэм Робертсон подчеркивает важность выхода за пределы классических фьючерсов на внебиржевые (OTC) инструменты. По его мнению, диверсификация — это единственный способ повысить коэффициент Шарпа в долгосрочной перспективе .
Основные тезисы об альтернативных рынках:
- Примеры инструментов: Процентные свопы (например, на швейцарский франк) и экзотические энергетические рынки, такие как Nord Pool (скандинавская гидроэнергетика), где цены зависят не от слов глав ЦБ, а от осадков [13:10, 14:52].
- Ликвидность: Робертсон утверждает, что «альтернативный» не значит «неликвидный». Часто ликвидность на OTC-рынках выше, чем кажется на первый взгляд, но она требует «ручного» вмешательства при исполнении сделок .
- Криптовалюты: Команда AHL рассматривает криптоактивы как «идеальный инструмент для тренд-фолловера», поскольку в них практически отсутствует понятие фундаментальной стоимости, что способствует формированию пузырей — излюбленной среды для трендовых систем . При этом спикер признает наличие риска «ликвидности на выходе», вспоминая падение Ethereum на 20% за выходные .
🛠 Методология: Кроссоверы против прорывов 32:16
Отвечая на вопрос слушателя Рика о технических индикаторах, Нильс Йенсен и Грэм Робертсон углубились в историю и механику торговых правил.
- Пересечение скользящих средних: По мнению Грэма, использование пересечения 20- и 120-дневных средних (используется в индексе SG Trend) является классическим инструментом, позволяющим входить в позицию плавно, минимизируя проскальзывание и транзакционные издержки [34:16, 36:18].
- Прорывы каналов (Breakouts): Нильс Йенсен напоминает, что стратегии прорыва волатильности использовались еще в 1970-х годах (например, компанией Dunn Capital), а концепции «следования за победителями» приписывают Давиду Рикардо (18 век) [38:05, 39:52].
- Эволюция сигналов: Спикеры сошлись во мнении, что современные фонды используют комбинацию систем: от классических ценовых каналов Дончяна (Donchian Channels) и «черепах» до фрактального анализа и временного моментума (Time Series Momentum) [37:25, 39:26].
🚕 «Проблема таксиста» и переносная альфа 42:10
Грэм Робертсон вводит термин «проблема таксиста» (The Taxi Driver Problem): когда обыватели хвастаются доходами от акций «Великолепной семерки» (Magnificent 7) или Novo Nordisk, институциональным инвесторам становится психологически сложно придерживаться диверсифицированного портфеля, который неизбежно отстает от концентрированного индекса .
Решением, по словам гостя, становится возврат интереса к Portable Alpha («переносная альфа»):
- Инвестор оставляет позицию в индексе (бета), обеспечивая рыночную доходность.
- Капитал для получения избыточной доходности (альфа) «переносится» в квантовые стратегии или тренд-фолловинг.
- Это позволяет участвовать в ралли бигтехов, но иметь защиту в виде «кризисной альфы» (Crisis Alpha) на случай обвала рынка .
🤖 DeepSeek и «момент Спутника» для ИИ 54:03
Важной темой последних недель стал запуск китайской модели ИИ DeepSeek, которая продемонстрировала возможность обучения нейросетей за малую долю стоимости западных аналогов .
- Реакция рынка: Несмотря на то, что событие назвали «моментом Спутника» (аналогия с 1957 годом, когда СССР опередил США в космосе), акции техгигантов быстро восстановились [54:42, 55:08].
- Защитные стратегии: Грэм обсуждает стратегию QMJ (Quality Minus Junk) — покупку качественных акций против «мусорных». Исследование AHL показало, что даже при распродаже в техсекторе фактор качества (Quality) не пострадал, что делает его отличным дополнением к тренд-фолловингу .
В завершение Нильс Йенсен отмечает растущий разрыв между ценой и ценностью активов. По мнению ведущего, в мире, где «ценность субъективна» (как в случае с биткоином), единственным надежным ориентиром остается цена, что подтверждает актуальность механических правил торговли .
-
