В новом выпуске программы «The OPEX Effect» ведущий Джек Форхэнд и эксперт по опционным потокам Брент Качуба обсуждают феноменальное ралли рынка, ведомое акциями Nvidia, и анализируют риски, связанные с мартовской экспирацией опционов. Участники дискуссии разбирают, почему текущая рыночная ситуация напоминает «нулевую гравитацию» и как огромные объемы спекулятивных колл-опционов могут привести к резкой смене тренда.
🔄 Опционный цикл и магия мартовской экспирации 1:18
Рынок опционов живет по четкому 12-месячному циклу, где каждая третья пятница месяца является ключевой датой — экспирацией (OPEX) . Брент Качуба отмечает, что позиции начинают выстраиваться сразу после предыдущей экспирации, достигая максимального влияния на рынок за неделю до события .
Особенности мартовской экспирации:
- Это квартальная экспирация, что делает открытые позиции более крупными и значимыми по сравнению с обычными месячными .
- Исторически крупные путы, истекающие в такие периоды, часто приводили к рыночным ралли (как в марте 2020 или июне 2022 года), однако сейчас ситуация иная из-за доминирования колл-опционов .
- Экспирация «развязывает» рынок, позволяя цене уйти от уровней, к которым она была «приклеена» из-за дельта-хеджирования маркет-мейкеров .
В текущем цикле ключевая зона борьбы в индексе S&P 500 (SPX) находится в диапазоне 5100–5200 пунктов . На уровне 5200 сформирована так называемая «стена коллов» (Call Wall), которая выступает мощным сопротивлением .
🚀 Nvidia и состояние «нулевой гравитации» 11:42
Масштаб позиций в акциях технологических компаний, особенно в секторе полупроводников, достиг беспрецедентных значений. По данным Качубы, текущий дисбаланс в сторону колл-опционов в разы превышает показатели декабря 2023 года и февраля 2024 года .
Ключевые показатели аномального спроса на Nvidia и чип-мейкеров:
- Соотношение коллов к путам: В отдельных именах оно достигает 4:1 или даже 5:1, что Качуба называет «экстремально бычьей средой» .
- Плечевые ETF: На рынке появились 2x и 1,5x плечевые ETF на одну только Nvidia. Активы под управлением (AUM) 2x-плечевого фонда превысили $1 млрд, что, по мнению гостя, свидетельствует о чистой спекуляции .
- Доля в объеме: Около 8% от общего объема всех колл-опционов на рынке США сейчас приходится всего на несколько имен: Nvidia, AMD, AVGO (Broadcom) и SMCI .
Качуба использует аналогию с космическим кораблем Virgin Atlantic: рынок взлетел на ракете, и сейчас инвесторы находятся в моменте «нулевой гравитации», когда топливо заканчивается, а акции «парят» в ожидании коррекции . По его мнению, Nvidia торгуется как «мем-акция», несмотря на свою огромную капитализацию, что является признаком нестабильности системы .
📊 Дисперсия как сигнал пузыря: уроки 1999 года 43:19
Один из самых тревожных сигналов, по словам Качубы, — это аномальное сочетание низкой корреляции и высокой дисперсии в S&P 500 . Это означает, что компоненты индекса движутся в совершенно разных направлениях: Nvidia и чипы летят вверх, в то время как Apple и Google стагнируют или падают .
Сравнение с историей:
- Обычно высокая дисперсия сопровождает крахи (как в марте 2020 года), когда волатильность взлетает, а корреляция растет .
- Текущая ситуация (низкая волатильность индекса при высокой дисперсии акций внутри него) почти идентична периоду 1999–2000 годов — пику пузыря доткомов .
- Согласно исследованиям S&P Global, такая динамика характерна для периодов, когда «пузырится» только один конкретный сектор (тогда — интернет, сейчас — ИИ), а остальной рынок ведет себя нормально .
Джек Форхэнд добавляет, что фундаментальные показатели для многих инвесторов отошли на второй план, уступив место импульсной торговле (momentum) .
📈 Золото и Биткоин: неожиданные союзники 28:07
Участники обсудили корреляцию между взлетом альтернативных активов и фондовым рынком. Качуба отмечает, что Биткоин сейчас выступает чистым прокси на аппетит к риску .
Интересные статистические закономерности:
- Биткоин: Исторически, если Биткоин показывает сильный рост за 5 дней, доходность S&P 500 в последующий месяц обычно имеет положительный перекос .
- Золото: После того как золото вырастает на 5% за месяц, индекс S&P 500 в 70% случаев оказывается выше через 6–12 месяцев . Средняя доходность через полгода после такого ралли золота составляет около 8% .
По мнению Качубы, одновременный рост акций, золота и криптовалют может быть связан с ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики и фискальными стимулами в год выборов в США .
🎯 Прогноз и технические уровни: чего ждать от FOMC и Nvidia GTC 1:08:00
Ближайшая неделя наполнена триггерами: конференция Nvidia GTC (понедельник), экспирация VIX (среда) и заседание ФРС (FOMC) . Качуба полагает, что рынок крайне перенапряжен и «растянутая резина» вот-вот может сократиться .
Разметка уровней по S&P 500 (SPX):
- 5100: Нейтральная зона «чепа» (боковика). Пробой этого уровня вниз может спровоцировать всплеск волатильности и падение к 5000 .
- 5000: Психологическая поддержка. По мнению гостя, если цена упадет ниже, рынок станет «перепроданным», и стоит ожидать возврата к этому уровню .
- 5200: «Стена коллов». До пятничной экспирации этот уровень вряд ли будет пробит . Однако после очистки позиций в пятницу, если новости от ФРС и Nvidia будут позитивными, открывается путь к 5300 .
Качуба резюмирует, что спрос на колл-опционы начинает угасать (Call Skew «разваливается»), что часто предшествует краткосрочной коррекции . Он рекомендует долгосрочным инвесторам рассмотреть покупку путов или хеджирование через «коллары», так как защита портфеля сейчас стоит относительно дешево, несмотря на высокие значения индексов .
