В новом выпуске подкаста The Compound and Friends ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с ИТ-директором OnePoint BFG Wealth Partners Питером Букваром резкие изменения в рыночных настроениях накануне Дня благодарения. Основное внимание уделено дифференциации в секторе искусственного интеллекта, «воскрешению» Google и прогнозу Буквара о том, почему нефть при цене 60 долларов за баррель является самым недооцененным активом в мире.
🦃 Традиции и рыночные аномалии: День благодарения на Уолл-стрит 0:00
Дискуссия началась с обсуждения личных традиций и рыночного контекста праздничной недели. Джош Браун признался в своей нелюбви к затяжным социальным мероприятиям, отметив, что идеальный праздник для него длился бы не более двух часов . Несмотря на скепсис ведущего, участники отметили, что неделя Благодарения традиционно сопровождается позитивными настроениями на рынке из-за низкой ликвидности и оптимизма инвесторов .
Однако этот год оказался необычным: рынки продемонстрировали резкие колебания сразу после выхода отчетности Nvidia. Питер Буквар отметил, что был шокирован четырехдневным ралли, которое последовало за новостями, которые многие считали «локальным пиком» . По его словам, такие движения индекса S&P 500 на 50–100 пунктов несколько дней подряд — явление крайне редкое и смиряющее для любого аналитика .
🤖 Дифференциация в ИИ: Конец «игры в одну сторону» 13:38
Одной из центральных тем стало завершение периода, когда все акции, связанные с ИИ, росли синхронно. Питер Буквар считает, что рынок перешел в стадию дифференциации: теперь инвесторы разделяют компании на «лагерь Google» и «лагерь OpenAI/Microsoft» .
Ключевые наблюдения участников по сектору:
- Расхождение инфраструктуры: На рынке наблюдается заметная дивергенция между поставщиками, ориентированными на Google, и теми, кто работает с экосистемой OpenAI (Oracle, AMD, Microsoft, Nvidia) .
- Смена нарративов: Джош Браун подчеркнул, как быстро меняются оценки компаний: всего за год Apple успела побывать в роли «проигравшего», а затем — стратега, избежавшего мании капитальных затрат (Capex) .
- Риски Oracle: Буквар обратил внимание на огромные обязательства Oracle по RPO (оставшиеся обязательства по исполнению контрактов) в размере 500 млрд долларов, связанных с OpenAI, что ставит вопрос о долгосрочной устойчивости такой модели .
📈 Феноменальный разворот Google: От «смерти» до капитализации в $1,5 трлн 21:20
Участники подробно обсудили трансформацию Alphabet (Google) в 2024 году. Еще в начале года рыночный нарратив вокруг компании был крайне пессимистичным из-за «проснувшегося» ИИ и неудачных запусков Gemini .
Джош Браун признал свою ошибку, продав акции Google слишком рано (ближе к $200, чем к $300), и сделал вывод, что никогда не стоит ставить против компании с «печатным станком в подвале» и колоссальными ресурсами для маневра . По мнению Брауна, Google смог вовремя подавить внутренний активизм сотрудников и сосредоточиться на коммерческом внедрении ИИ в поиск, что рынок вознаградил ростом капитализации на 1,5 триллиона долларов .
Питер Буквар добавил, что история технологий полна компаний, которые не смогли адаптироваться, но Google имел все необходимые инструменты (данные поиска) и вовремя привлек нужных людей для рывка .
💰 Гонка капитальных затрат: Проблема эффективности 25:48
Буквар выразил обеспокоенность по поводу беспрецедентного уровня капитальных вложений (Capex) в ИИ-инфраструктуру. Он привел конкретные цифры:
- Oracle: планирует тратить на Capex 52% от своей выручки (не от денежного потока, а именно от выручки), тогда как в 2021 году этот показатель составлял всего 10% .
- Meta: тратит около 35% выручки на инфраструктуру .
- Microsoft и Google: показатели находятся на уровне 25–27% .
Главный вопрос, по мнению Буквара, заключается в том, является ли этот всплеск временным или это новая норма, которая навсегда снизит рентабельность капитала и свободный денежный поток этих гигантов . Джош Браун возразил, что компании могут столкнуться с необходимостью более эффективного использования ресурсов ( ROI), как это уже начинает делать Alphabet, внедряя собственные чипы TPU .
🏦 Макроэкономика: ФРС и «болезнь» инфляции 51:33
Питер Буквар выступил с жесткой критикой возможного преждевременного снижения ставок ФРС. Он утверждает, что инфляция — это «болезнь», а замедление найма — лишь её симптом .
Его аргументы против смягчения политики:
- Психологическая травма: Потребители страдают от резкого роста стоимости жизни, и даже если темпы инфляции замедляются, цены не возвращаются на уровень пятилетней давности .
- Риск волатильности: Слишком раннее снижение ставок может спровоцировать новый виток роста цен, особенно в сфере аренды и жилья .
- Политическое давление: Буквар ожидает, что ИИ станет политической проблемой, так как коммунальные службы запрашивают повышение тарифов, чтобы покрыть расходы на электроэнергию для дата-центров .
Браун и Буквар сошлись во мнении, что Пауэлл, скорее всего, доработает свой срок, но его преемником может стать Кевин Хассетт, который будет более склонен выполнять требования Дональда Трампа по радикальному снижению ставок .
🛢️ Нефть — новый фаворит: Почему энергетика может «выстрелить» 1:01:29
В финальной части дискуссии Питер Буквар представил свой самый смелый тезис: нефть при цене 60 долларов за баррель — это один из самых дешевых и перспективных активов в мире .
Основные факторы в пользу роста нефти, по мнению гостя:
- Пик сланцевой добычи в США: Буквар считает, что эпоха бурного роста добычи сланцевой нефти подходит к концу, так как лучшие участки в бассейнах Eagle Ford и Bakken уже истощены .
- Низкое позиционирование: Энергетический сектор составляет менее 3% от индекса S&P 500. По словам Брауна, «когда нефть пойдет вверх, никто не будет в позиции» .
- Снижение буровой активности: Количество буровых установок (rig counts) находится на самых низких уровнях с сентября 2021 года .
Буквар также отметил, что именно истощение внутренних ресурсов заставляет гигантов вроде Exxon Mobil искать нефть в Гайане или обращать внимание на огромные резервы Венесуэлы .
