Мировая финансовая система приближается к точке невозврата, которую можно сравнить с 11:59 на «часах Судного дня» перед сменой глобального монетарного режима. В новом выпуске серии Global Macro на канале Top Traders Unplugged ведущий Нильс Коструп-Ларсен (Niels Kaastrup-Larsen), соведущий Джим Канг (Jim Kang) и приглашённый эксперт Адам Розенцвайг (Adam Rozencwajg) обсуждают неизбежность масштабного ралли в секторе природных ресурсов и причины, по которым текущая рыночная модель «керри-трейда» (carry trade) находится на грани краха.
🕒 Предчувствие монетарного сдвига: «11:59 на часах Судного дня» 0:00
По мнению Адама Розенцвайга, текущая ситуация в мировой экономике беспрецедентна: впервые за долгие годы он видит четкие катализаторы для смены монетарного режима в ближайшие 6–9 месяцев . Он утверждает, что «часы Судного дня» для нынешней финансовой системы показывают 11:59, и хотя точный день краха предсказать невозможно, признаки фундаментального слома уже налицо .
Нильс Коструп-Ларсен отмечает, что за последние полгода внешние условия стали еще более благоприятными для инвестиций в природные ресурсы и реальные активы . Розенцвайг добавляет следующие аргументы:
- Сырьевые товары сегодня экстремально дешевы относительно финансовых активов (акций и облигаций) .
- Энергетический сектор занимает лишь 3% в индексах, тогда как историческая норма составляет около 15% .
- Инвесторам «ничего не стоит» войти в эти позиции раньше времени из-за экстремально низких оценок, тогда как пропуск начала бычьего рынка может обойтись очень дорого .
🛢️ Конец эпохи сланцевого изобилия и дефицит ресурсов 4:11
Одним из главных факторов, меняющих рынок, по словам Розенцвайга, стало исчерпание потенциала сланцевой добычи в США. Последние 15 лет именно США обеспечивали основной прирост мирового предложения нефти — по оценкам эксперта, 9 из каждых 10 баррелей нового спроса покрывались американским сланцем .
Текущая ситуация с добычей, согласно данным Розенцвайга:
- Рост добычи сланцевой нефти фактически прекратился и перешел в отрицательную зону .
- Добыча природного газа в США снизилась на 2–3% в годовом исчислении .
- Почти все сланцевые бассейны, кроме Пермского (Permian), находятся в состоянии устойчивого спада, а рост в самом Пермском бассейне колеблется около нуля .
Розенцвайг подчеркивает, что 15 лет медвежьего рынка привели к колоссальному недоинвестированию в разведку и разработку, что неизбежно ведет к падению предложения . Технологические инновации, такие как горизонтальное бурение и гидроразрыв пласта, по его мнению, лишь временно маскировали проблему исчерпания ресурсов .
🔄 Режим «керри» и риск глобального обвала волатильности 7:49
Участники дискуссии опираются на концепцию из книги «The Rise of Carry» (Авторы: Тим Ли, Джейми Ли и Кевин Колдайрон). По словам Розенцвайга, текущий период радикальной недооценки реальных активов является симптомом глобального «режима керри» (carry regime) .
Основные черты этого режима, по мнению гостя и ведущих:
- Подавление волатильности: Система выстроена на ожидании того, что завтрашний день будет таким же, как сегодняшний .
- Доминирование «акций роста»: Инвесторы предпочитают концептуальные активы с мультипликаторами 60–80x реальным компаниям с заводами и осязаемой выручкой .
- Скрытые риски: По словам Розенцвайга, почти все современные портфели (включая Private Equity и хедж-фонды) фактически являются одной большой ставкой на «керри» и короткую волатильность .
Джим Канг соглашается, добавляя метафору: «Ликвидность — это топливо самолета. Мы можем долго планировать даже с пустым баком, но любая турбулентность при отсутствии топлива приведет к падению» . Оба собеседника полагают, что мир находится на пороге масштабного «разворота керри» (carry unwind), который спровоцирует шок волатильности .
🏛️ Политический фактор: Трамп, Бессент и «монетизация золота» 27:41
Адам Розенцвайг указывает на то, что катализатором смены режима может стать сама администрация США. Он упоминает идеи кандидата на пост министра финансов Скотта Бессента (Scott Bessent), которые могут радикально изменить «финансовую сантехнику» мира .
Среди обсуждаемых сценариев:
- Переоценка золотого запаса: Золото на балансе Казначейства США до сих пор учитывается по цене $42 за унцию. Его переоценка до рыночных уровней может стать способом монетизации баланса ФРС .
- Конец системы рециркуляции доллара: Модель, в которой торговые дефициты США покрывались покупкой трежерис иностранными центробанками, по мнению Розенцвайга, подошла к концу .
- Тарифная политика: Новые пошлины могут разрушить устоявшиеся торговые связи и спровоцировать инфляционный шок .
Джим Канг проводит параллель между Дональдом Трампом и Ричардом Никсоном: «Только Никсон мог поехать в Китай и только он мог отменить золотой стандарт. Вероятно, только Трамп способен на столь же радикальный демонтаж текущей системы» .
💎 Уран, золото и природный газ: где искать спасение? 52:45
В условиях грядущего хаоса Розенцвайг выделяет несколько ключевых инвестиционных идей:
Природный газ в США
В США цена на газ на 80% ниже мировой . Розенцвайг прогнозирует 3-4-кратный рост цен в ближайшее время из-за:
- Снижения добычи .
- Резкого роста экспорта через СПГ (LNG) .
- Колоссального спроса со стороны дата-центров для ИИ .
Уран
Рынок находится в состоянии острого дефицита. Спрос со стороны реакторов превышает добычу, а складские запасы практически исчерпаны . Гость отмечает, что задержки с вводом новых месторождений (например, Rook I в Канаде) только усугубят ситуацию .
Золото против Биткоина
Розенцвайг остается скептиком в отношении Биткоина, называя его «энергетическим паразитом» и активом, который торгуется как технологическая акция (часть carry trade), а не как защитный актив . По его мнению, золото — это «анти-керри» актив, который выиграет от системного кризиса . Он также отмечает, что рост золота до сих пор происходил без участия западных розничных инвесторов — рынок двигали исключительно центробанки .
🌍 Геополитика и энергетическая уязвимость 1:08:34
Джим Канг выражает опасение, что в условиях глобальных конфликтов ресурсы будут использоваться как оружие. Он напоминает об энергетическом кризисе 1970-х и задается вопросом, не переоценена ли энергетическая независимость США .
Розенцвайг подтверждает эти опасения:
- Добыча нефти в США может «перевалить через пик» (Hubbert's Peak), как это уже случалось в 1970 году .
- Казахстан, обеспечивающий значительную долю мирового урана, находится в серой зоне влияния России, что создает риск «черного лебедя» для поставок .
- Европа находится в тяжелейшем положении из-за деиндустриализации и может быть вынуждена вернуться к поставкам российского газа, если не найдет альтернатив .
В завершение беседы Нильс Коструп-Ларсен подчеркивает, что понимание макроэкономических циклов и энергетических рынков сегодня важнее, чем когда-либо, так как мир вступает в эпоху «неизведанных территорий» .
