Джонатан Уэллум, инвестиционный менеджер Rock Link Investment Partners, в интервью каналу Wealthion подвергает сомнению официальную статистику инфляции и экономического роста в США и Канаде. По его мнению, реальное состояние экономики значительно слабее, чем принято считать, а государственное давление на частный сектор через налоги и бюрократию создает долгосрочные риски для устойчивости финансовой системы.
📉 Макроэкономический скептицизм: реальная инфляция против отчетов 0:00
Джонатан Уэллум выражает глубокий скептицизм в отношении официальных данных правительства по инфляции и экономическому росту. Он утверждает, что инфляция на самом деле значительно выше заявленных уровней, а экономика находится в состоянии стресса . Несмотря на то что индекс S&P 500 восстановился на 10% после распродажи в начале августа и торгуется вблизи исторических максимумов, фундаментальные показатели вызывают опасения .
Ключевые аргументы Уэллума в пользу того, что официальная статистика занижена:
- Методологические искажения: По мнению гостя, использование «гедонических корректировок» и других статистических манипуляций позволяет властям публиковать более благоприятные цифры .
- Реальные расходы: Уэллум указывает на резкий рост стоимости продуктов питания, страхования и энергии, который не в полной мере отражается в индексах. В частности, его собственные расходы на автострахование в Торонто выросли почти на 100% при отсутствии страховых случаев и штрафов .
- Стоимость жизни: Рост процентных ставок привел к существенному удорожанию жилья и аренды, что оказывает колоссальное давление на потребителя .
Джером Пауэлл в своем выступлении в Джексон-Хоул дал понять, что снижение процентной ставки в сентябре неизбежно . Уэллум полагает, что ФРС пойдет на снижение на 25 базисных пунктов, хотя некоторые участники рынка ожидают 50 . При этом эксперт подчеркивает: ФРС вынуждена снижать ставки не из-за победы над инфляцией, а из-за слабости экономики и невозможности обслуживать накопленные долги .
🏗️ Инвестиционные стратегии: инфраструктура вместо банков 7:03
Доходность 10-летних облигаций США упала с 4,6% в июне до 3,8% в августе . В условиях снижающихся ставок Уэллум и его команда в Rock Link предпочитают определенные секторы:
- Облигации: Около 30% активов компании размещены в облигациях для фиксации доходности и упрощения структуры портфеля для клиентов .
- Инфраструктурные компании: Rock Link увеличивает позиции в компаниях, которые пострадали от резкого роста ставок, но выиграют от их снижения за счет удешевления стоимости капитала. В качестве примера Уэллум приводит группу компаний Brookfield (Brookfield Renewable, Brookfield Infrastructure и саму Brookfield Corp), которые выплачивают высокие дивиденды и имеют потенциал роста котировок при смягчении денежно-кредитной политики .
Отношение к банковскому сектору у Уэллума остается нейтрально-негативным. Он утверждает, что высокий уровень закредитованности населения (особенно в Канаде из-за ипотеки) и проблемы в коммерческой недвижимости делают банки уязвимыми . Кроме того, он указывает на наличие сложных производных финансовых инструментов (деривативов) на балансах банков, которые могут стать источником кризиса в случае долговых проблем .
💻 Технологический сектор: ловушка Nvidia и сила подписок 12:54
Обсуждая хайп вокруг искусственного интеллекта (ИИ), Уэллум призывает к осторожности. По его словам, рыночная капитализация Nvidia достигла $3 трлн, при этом акции торгуются с мультипликатором 35 к выручке и около 70 к прибыли .
Позиция Rock Link по Nvidia и ИИ:
- Скепсис по оценке: Уэллум признает успех Nvidia, но считает текущую оценку слишком высокой («вы платите много за радужный консенсус») .
- Ожидание коррекции: По мнению эксперта, капитальные затраты на ИИ со стороны крупных игроков в какой-то момент должны снизиться, так как отдача от инвестиций пока не столь очевидна, как ожидалось .
- Альтернатива: Вместо «железа» Rock Link инвестирует в софтверные компании с подписной моделью (SaaS), такие как Autodesk, Adobe, Roper Technologies и Amazon .
Ключевым преимуществом таких компаний, как Apple, Уэллум считает глубокую интеграцию в жизнь пользователя. Экосистема Apple (iPhone, Mac, Apple TV, часы) создает «эффект крючка», когда высокая стоимость перехода на продукты конкурентов позволяет компании сохранять ценовую власть и удерживать более 90% клиентов .
🥇 Золото как хедж от «государственного безумия» 19:20
Золото торгуется вблизи исторических максимумов, и Уэллум рассматривает его как обязательный элемент портфеля. В Rock Link доля драгоценных металлов (золото, серебро, платина) составляет от 18% до 20% .
Основные тезисы по золоту:
- Защита от макрорисков: Золото — это страховка от неустойчивых финансов большинства правительств мира и бесконтрольного роста государственного долга .
- Выбор активов: Уэллум предпочитает роялти-компании (например, Franco-Nevada), которые являются более безопасными «инвестиционными банкирами» в секторе драгоценных металлов . Также он выделяет Agnico Eagle под руководством Шона Бойда как пример эффективно управляемой добывающей компании .
- Предупреждение: Эксперт отмечает, что если золото взлетит до $5000–$6000 за унцию, это будет признаком крайне экстремальных и проблемных событий в мировой экономике .
В качестве примера геополитических рисков Уэллум приводит ситуацию с медным рудником Cobre Panama компании First Quantum. Несмотря на его колоссальное значение для ВВП Панамы (около 5%), правительство закрыло его под давлением экологов . Уэллум считает это парадоксальным, так как медь необходима для «зеленой революции» и электромобилей, против которых экологи формально не возражают .
🇨🇦 Кризис в Канаде: социализм против производительности 27:07
Обсуждая канадскую экономику, Уэллум и ведущий Джеймс Коннор приводят тревожные факты:
- ВВП Канады на душу населения снижается в течение 5 лет .
- Производительность труда падает на протяжении 9 лет, что совпадает с периодом правления правительства Трюдо .
- С 2015 года общая занятость в Канаде выросла на 15%, в то время как штат федерального правительства раздулся на 80% .
По мнению Уэллума, Канада страдает от избыточного налогообложения (углеродный налог), чрезмерного регулирования ресурсного сектора и неконтролируемой иммиграции (более 1 млн человек в год на 40-миллионное население) . Он утверждает, что федеральная бюрократия растет в 4–5 раз быстрее частного сектора, что душит экономический рост .
Уэллум полагает, что государственный аппарат Канады можно сократить вдвое без потери эффективности, передав функции в частный сектор, как это сделала Маргарет Тэтчер в Великобритании в 1980-х годах . Без радикальных изменений в политике уровень безработицы (уже составляющий 6,4% в Канаде против 4,3% в США) продолжит расти .
