В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Майкл Ипполито и инвестор Марк Юско анализируют неожиданный «голубиный» разворот Федеральной резервной системы США. Участники дискуссии обсуждают, почему рынки начали «ралли всего», какие скрытые мотивы стоят за прогнозами снижения ставок и как новый законопроект сенатора Элизабет Уоррен может криминализировать действия обычных пользователей криптовалют.
📈 Неожиданный поворот ФРС: Dot Plot против риторики Пауэлла 2:51
Декабрьское заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) стало, пожалуй, самым значимым событием года для финансовых рынков . Несмотря на осторожную риторику председателя Джерома Пауэлла в ходе пресс-конференции, обновленный график прогнозов (Dot Plot) указал на три снижения процентных ставок в 2024 году, причем первое из них может состояться уже в марте .
Марк Юско признался, что он «сбит с толку» такой переменой курса. Он напомнил, что весь 2023 год рынок ждал «пивота» (разворота), но ФРС продолжала повышать ставки, в то время как оценки стоимости компаний (коэффициенты P/E и Price-to-Sales) взлетели до «носового кровотечения» .
По мнению Юско, текущие действия регулятора имеют политический подтекст:
- Предвыборный цикл: Юско полагает, что в год выборов ФРС стремится поддержать рынок, чтобы сохранить текущую администрацию и рабочие места .
- Манипуляция благосостоянием: Поскольку социальные обязательства (Medicare, Social Security) невозможно полностью профинансировать из бюджета из-за огромного дефицита, ФРС, как утверждает гость, вынуждена поддерживать высокие цены на жилье и раздувать счета 401(k), чтобы население чувствовало себя состоятельным .
- Рыночные ожидания: Если Dot Plot указывает на март, то рынок фьючерсов закладывает снижение ставок уже в январе, что Юско считает «безумием» при текущем состоянии экономики .
🏦 Финансовые условия и «абракадабра» Джанет Йеллен 8:02
Министр финансов США Джанет Йеллен в недавнем интервью заявила, что по мере снижения инфляции снижение ставок является «естественным», иначе реальные процентные ставки вырастут и чрезмерно ужесточат финансовые условия .
Марк Юско назвал эти аргументы «полной абракадаброй» (gobbledygook) . По его оценке:
- Финансовые условия в реальности остаются мягкими: цены не падают, трафик на дорогах и в аэропортах плотный, а отели переполнены .
- ФРС впервые за 110 лет сокращает денежную массу (QT) после её удвоения в 2021 году, но этот процесс еще далек от завершения .
- Ведущий Майкл Ипполито добавил, что не видит «масштабных поломок» в экономике, которые заставили бы ФРС так резко менять тон .
Собеседники предположили, что скрытая причина спешки ФРС — кризис в коммерческой недвижимости и проблемы региональных банков . Юско считает, что банкам нужно вернуться в среду с низкими ставками, чтобы рефинансировать плохие долги и избежать массовых изъятий залогов .
📊 Реакция рынка облигаций: «Бычье кручение» 12:18
Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала с пиковых 5% в конце октября до уровня ниже 4% — движение на 100 базисных пунктов за очень короткий срок . Майкл Ипполито отметил, что это напоминает начало «бычьего кручения» (bull steepening) кривой доходности .
Анализ долгового рынка от участников дискуссии:
- Сигнал слабости: Юско подчеркнул, что падение доходности 30-летних облигаций — это не признак экономической силы, а сигнал о грядущих проблемах. Высокие ставки исторически сопровождают рост, а снижение ставок ФРС обычно означает, что регулятор «видит Бугимена» за углом .
- Демография и дефляция: По словам Юско, США повторяют путь Японии: стареющее население (82 млн бэби-бумеров) становится менее продуктивным и более склонным к накоплению облигаций, что является дефляционным фактором .
- Ликвидность: Ипполито заметил, что, несмотря на «голубиные» сигналы, ФРС намерена придерживаться графика сокращения баланса (QT), что может ограничить ликвидность для рисковых активов, включая крипту .
🛬 Миф о «мягкой посадке» и уроки 2022 года 17:48
Обсуждая, удастся ли ФРС совершить «мягкую посадку» экономики, Юско напомнил о событиях начала 2022 года. По его убеждению, в первом и втором кварталах 2022 года в США уже была рецессия (два квартала отрицательного роста ВВП), хотя официально её не признали из-за манипуляций со статистикой занятости .
Прогнозы на ближайшее будущее:
- ВВП в третьем и четвертом кварталах 2022 года был «искусственно раздут» за счет высвобождения стратегического нефтяного резерва (SPR) перед выборами .
- Юско прогнозирует, что ВВП первого квартала 2024 года может оказаться отрицательным из-за неудачных сезонных корректировок .
- Джером Пауэлл, по мнению Юско, заслуживает определенного кредита доверия за то, что пытался нормализовать ставки, несмотря на давление Дональда Трампа в 2016 году и необходимость печатать деньги в 2020-м .
🛡️ Законопроект Элизабет Уоррен: атака на криптоиндустрию 25:16
Одной из самых острых тем выпуска стал законопроект сенатора Элизабет Уоррен «О противодействии отмыванию денег в сфере цифровых активов» (Digital Asset Anti-Money Laundering Act) .
Основные положения документа, вызвавшие критику:
- Распространение требований закона о банковской тайне (BSA) и процедур KYC на провайдеров кошельков, майнеров и валидаторов .
- Фактический запрет на «некастодиальные» (unhosted) кошельки, что, по словам Майкла Ипполито, противоречит самой сути децентрализованных финансов .
- Юско утверждает, что если этот закон будет принят, почти все участники крипторынка, включая ведущих и зрителей подкаста, технически могут быть признаны преступниками .
Юско связывает жесткость Уоррен с её спонсорами из традиционного финансового сектора. Он отметил, что сенатор «куплена банками» и транслирует интересы Джейми Даймона (CEO JPMorgan), который на слушаниях в Конгрессе прямо заявил, что криптовалюту нужно запретить . По мнению гостя, традиционная система построена на централизованных посредниках, которым выгодно считать деньги клиентов «своими» .
🤖 ИИ и корпоративный «кринж»: от дипфейков до динозавров маркетинга 36:52
В завершение Майкл и Марк обсудили технологические тренды и странности корпоративной культуры.
Технологии ИИ:
- AI-ведущие: Юско упомянул 30-минутный ролик с полностью сгенерированными новостными дикторами, которых почти невозможно отличить от людей, если не приглядываться к деталям (например, количеству пальцев) .
- Синхронный перевод: Технология, позволяющая не только переводить речь (например, на испанский), но и изменять мимику губ говорящего в реальном времени, была названа «по-настоящему крутым кейсом» для Zoom-звонков .
Скандальное видео Blackstone: Инвестиционный гигант Blackstone выпустил праздничное видео в честь достижения $1 трлн активов под управлением (AUM), которое вызвало у ведущих чувство острого стыда . В ролике топ-менеджеры компании танцуют и поют в стиле ТикТока. Юско назвал это видео «беспардонным и ужасным», заявив, что после этого «потерял всякое уважение» к организации .
