В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в студии стратегов Carson Group — Райана Детрика и Сону Варгезе. Эксперты обсуждают парадоксальное состояние американской экономики, где на фоне борьбы малоимущих слоев населения с инфляцией фондовый рынок продолжает бить рекорды, ведомый бумом искусственного интеллекта и сильными балансами домохозяйств.
📈 Экономика на автопилоте: рецессии нет, но рост замедляется 8:36
Несмотря на многочисленные прогнозы о неизбежном спаде, американская экономика демонстрирует устойчивость, хотя и теряет темп. Сону Варгезе отмечает, что текущая ситуация далека от кризисной, несмотря на агрессивную политику ФРС .
Ключевые показатели состояния экономики:
- Рост ВВП: По оценке Варгезе, сейчас экономика растет темпами около 1,5% . Это ниже ожиданий начала года (3%), но достаточно для поддержания прибылей компаний.
- Рынок труда: Наблюдается замедление роста заработной платы и сокращение количества отработанных часов, что ведет к нормализации совокупного дохода .
- Потребительский сектор: Потребление домохозяйств обеспечивает около 70% экономики, однако этот показатель сейчас крайне неоднороден .
По мнению Райана Детрика, рынок обладает мощным импульсом, и отсутствие признаков рецессии является главным драйвером для роста корпоративных прибылей . Он подчеркивает, что 63 торговых дня назад (в апреле) рынок нащупал дно, после чего последовал впечатляющий отскок .
📉 K-образное потребление: почему S&P 500 «не замечает» проблем бедных 11:54
Джош Браун указывает на возникновение «двухскоростной» экономики, где состояние потребителя зависит исключительно от наличия активов. Термин «потребитель» стал слишком общим и перестал отражать реальность .
Разрыв в благосостоянии:
- Верхние 20–40% доходов: Эта категория потребителей ориентируется на показатели фондового рынка. Рост акций Amazon или Nvidia напрямую увеличивает их чистую стоимость, позволяя игнорировать инфляцию .
- Нижние 20% доходов: Эти домохозяйства практически прекратили траты на путешествия и перешли на жесткую экономию в ритейле .
Сону Варгезе приводит данные, согласно которым нижние 20% потребителей обеспечивают лишь около 15 базисных пунктов общего потребления для компаний из списка S&P 500 . По мнению Брауна, это создает странную ситуацию: огромная часть населения США борется за выживание, но их проблемы никак не отражаются на котировках акций, оценках стоимости компаний или расходах на оборонные технологии и ИИ .
🏗️ Под капотом бычьего рынка: ИИ как фундамент 17:30
Техническое состояние рынка выглядит здоровым, так как лидерство перешло к циклическим секторам. Традиционно в конце медвежьего тренда первыми растут защитные сектора (здравоохранение, коммунальные услуги), но сейчас картина иная .
Сектора-лидеры после апрельского минимума:
Джош Браун утверждает, что все эти успехи — производные от темы искусственного интеллекта . По его мнению, промышленный сектор растет, потому что компаниям вроде Caterpillar нужно «физически перемещать землю» для строительства дата-центров под ИИ . Рост банков объясняется возвращением рынка IPO и сделок по слиянию и поглощению (M&A), также подогреваемых технологическим бумом .
Райан Детрик напоминает, что каждый бычий рынок в истории питался волной инноваций — будь то электричество, автомобили или телефон .
📊 Проприетарный индикатор LEI от Carson Group 34:01
Около 12 лет назад команда аналитиков, в которую входил Варгезе, создала собственный опережающий экономический индекс (LEI), так как стандартный индекс Conference Board был слишком смещен в сторону угасающего производственного сектора .
Особенности LEI от Carson Group:
- Включает 25–30 показателей (розничные продажи, автопродажи, разрешения на строительство, стоимость акций) .
- Адаптирован под специфику разных стран (для США важна сфера услуг, для Китая — инвестиции, для Кореи — экспорт) .
- Цель индекса — дать реальный снимок экономики без лага, характерного для данных по ВВП .
В настоящий момент индекс находится в зоне «ниже тренда», но не подает сигналов рецессии. По словам Варгезе, для серьезного беспокойства значение Z-score должно опуститься ниже -0.5 или -0.6, чего сейчас не наблюдается . В конце 2022 года индекс вплотную подошел к опасной черте, но появление ChatGPT и последовавший бум ИИ фактически спасли экономику от спада .
🎰 Лас-Вегас и авиация: «самоубийство через цены» 45:35
Джош Браун рассматривает Лас-Вегас как «нервный центр» потребительских аппетитов. По его мнению, поездка в Вегас — это самая необязательная трата, которая совершается только в хорошие времена .
Тревожные сигналы из Невады:
- Турпоток падает каждый месяц текущего года; количество посетителей в мае сократилось на 6,5% относительно 2023 года .
- Экстремальный рост цен: бутылка воды Fiji за $26, два коктейля в комплексе Sphere за $74, буфет в Bellagio за $175 .
- Акции казино, таких как Caesars и MGM, находятся в нисходящем тренде .
Контрастом выступает отчетность авиакомпании Delta, которая зафиксировала рекордную выручку во втором квартале . Браун объясняет это тем, что «в хвосте самолета места не продаются, а в начале устанавливают золотые унитазы» . Это еще раз подтверждает тезис о K-образной экономике: премиальный сегмент (бизнес-класс, люксовые отели) процветает, пока массовый сегмент сокращает расходы.
💰 Балансы домохозяйств: активы на рекордных уровнях 52:19
Несмотря на новости о рекордном долге по кредитным картам ($1,2 трлн), эксперты призывают смотреть на знаменатель — доходы и стоимость активов .
Структура богатства американцев:
- Совокупные активы домохозяйств (недвижимость, акции, наличные) составляют рекордные 833% от располагаемого дохода . В 2019 году этот показатель был на уровне 769%.
- Обязательства (ипотека и кредиты) составляют лишь 93% от располагаемого дохода .
- Чистая стоимость активов выросла благодаря росту цен на жилье и фондовому рынку .
Браун отмечает, что целое поколение инвесторов научилось брать кредиты под залог ценных бумаг (SBL), не продавая акции и избегая налогов на прирост капитала. Это позволяет им сохранять портфели Apple и Nvidia, одновременно покупая дома для отдыха .
🔮 Прогноз на второе полугодие: исторический оптимизм 1:02:15
Райан Детрик приводит статистические данные, подтверждающие вероятность дальнейшего роста рынка.
Исторические закономерности:
- Фактор «сладкого пятна»: Если рынок в первой половине года вырос на 5–10%, то в 13 из 15 случаев он рос и во второй половине года с доходностью выше средней .
- Сильные май и июнь: Когда эти месяцы закрываются в значительном плюсе, оставшиеся полгода оказываются прибыльными в 15 из 16 случаев, принося в среднем 9% доходности .
- Третий год бычьего рынка: Обычно он характеризуется волатильностью и «передышкой», но редко заканчивается крахом. За последние 50 лет средняя продолжительность бычьего рынка составляла 8 лет .
Детрик сравнивает бычий рынок с круизным лайнером: его очень сложно остановить или развернуть, когда он набрал ход . На данный момент кредитные рынки спокойны, а линии аванса/деклайна (breadth) указывают на техническую силу тренда .
