В новом выпуске программы «The Compound and Friends» ведущий Джош Браун обсудил с бывшим сотрудником Министерства финансов США Стивом Павликом радикальные изменения в торговой политике Вашингтона. Основной темой беседы стало введение новых импортных пошлин администрацией, которую возглавляет Дональд Трамп, и последовавшая за этим рыночная волатильность. Павлик, ныне возглавляющий отдел политики в RenMAC, объяснил, почему текущая стратегия Белого дома отличается от действий первого срока Трампа и к каким долгосрочным последствиям стоит готовиться инвесторам.
📉 Рыночный хаос и ожидание «тарифного дедлайна» 1:20
Ситуация на финансовых рынках остается напряженной из-за неопределенности вокруг даты вступления пошлин в силу. Согласно текущему графику, реципрокные (взаимные) тарифы должны заработать в 00:01 в среду, 9 апреля . На фоне этих ожиданий рынки демонстрируют высокую волатильность: индекс NASDAQ и S&P 500 открылись резким падением, после чего последовал частичный возврат к росту .
Стив Павлик выделяет два возможных сценария развития событий:
- Оптимистичный сценарий: Администрация может объявить о паузе в 30 или 90 дней для продолжения переговоров. Павлик напоминает, что в феврале Дональд Трамп уже предоставлял Мексике и Канаде 30-дневную отсрочку после первоначальных угроз .
- Пессимистичный сценарий: Тарифы вступают в силу немедленно. По мнению гостя, это приведет к краткосрочной «боли», которую администрация считает необходимой для получения рычагов давления.
Ведущий Джош Браун отмечает, что падение индекса Доу-Джонса на 9000 пунктов и обвал китайского рынка (индекс Гонконга падал на 9%) ослабляют переговорные позиции США . Однако Павлик возражает: по его мнению, Дональд Трамп сейчас находится в статусе «хромой утки» (последний срок полномочий) и чувствует себя менее зависимым от политического давления и колебаний фондового рынка, чем в первый срок .
🎯 Три цели тарифной политики: доходы, уступки и безопасность 8:17
Павлик подчеркивает, что тарифы в понимании Дональда Трампа — это многофункциональный инструмент, однако его использование сопряжено с внутренними противоречиями. По словам эксперта, невозможно достичь всех трех целей одновременно:
- Пополнение бюджета: Тарифы рассматриваются как источник дохода для компенсации продления налоговых льгот (Tax Cuts and Jobs Act) .
- Торговые уступки: Использование пошлин как дубинки, чтобы заставить партнеров снизить их собственные барьеры для американских товаров.
- Национальная безопасность: Защита критически важных отраслей (сталь, алюминий, полупроводники) для восстановления промышленного потенциала США .
Основной проблемой для бизнеса Павлик называет постоянную смену обоснований. В один день администрация говорит о борьбе с фентанилом на границе, в другой — о защите среднего класса, а в третий — о национальной обороне . Эта неопределенность мешает компаниям развертывать капитал, так как инвестиционные циклы длиннее президентских сроков, и следующая администрация может легко отменить указы Трампа .
📦 Четыре корзины тарифов 12:37
Для понимания стратегии Белого дома Павлик предлагает разделить все вводимые пошлины на четыре категории:
- Реципрокные (взаимные) тарифы: Принцип «око за око». Если страна облагает американский товар пошлиной в 10%, США ответят тем же.
- Универсальная базовая ставка: Новое решение Трампа, направленное на предотвращение «прыжков по юрисдикциям». По мнению Павлика, это минимальный порог, который придется платить любому товару, произведенному не в США, независимо от страны происхождения .
- Североамериканский блок (Канада и Мексика): Эти страны выделены в отдельную категорию из-за проблемы «китайского обхода». Павлик утверждает, что Китай часто переправляет свои товары через Мексику или Вьетнам, чтобы избежать пошлин, и США намерены закрыть эти лазейки до пересмотра соглашения USMCA в 2026 году .
- Секторальные тарифы: Защита стратегических товаров — стали, алюминия, автомобилей, меди, золота, фармацевтики и микрочипов .
Джош Браун замечает, что если бы администрация сфокусировалась только на секторальных тарифах ради безопасности, Уолл-стрит отреагировала бы гораздо спокойнее, не потеряв $10 трлн рыночной капитализации за неделю .
🎭 Политический театр и «эффект Трампа» для мировых лидеров 28:31
Павлик описывает происходящее как грандиозную постановку, где каждый участник играет свою роль. По его словам, некоторые мировые лидеры научились использовать давление Трампа в своих интересах:
- Клаудия Шейнбаум (Президент Мексики): Павлик считает её действия «мастер-классом». Она понимает, какой имидж нужен Трампу, и готова идти на уступки по границе, используя угрозы из Вашингтона как политическое прикрытие для непопулярных мер внутри своей страны .
- Марк Карни и либералы Канады: Напротив, в Канаде сопротивление Трампу является политически выгодным. Павлик иронизирует, что публичная перепалка может даже помочь канадским либералам на выборах, хотя за кулисами обе стороны стремятся к прагматичному соглашению .
Главной долгосрочной целью этой «театральщины», по мнению гостя, является изоляция Китая. Если Трампу удастся заставить другие страны выбирать между рынком США и рынком КНР, история может оценить его действия более благосклонно .
📊 Математика против ожиданий: почему рынок «сломался» 34:02
Одной из причин обвала рынка Браун называет нелепость расчетов, представленных администрацией (включая использование греческих букв и формул, вызвавших насмешки экспертов) . Социальные сети высмеяли тарифы даже на территории, где живут только пингвины и белые медведи.
Павлик объясняет странную логику расчетов:
- Выбор метрики: Администрация решила использовать торговый дефицит как главный показатель, считая, что он отражает не только прямые пошлины, но и валютные манипуляции и регуляторные барьеры других стран .
- Заниженные ожидания: Рынок ожидал пошлин в районе 10%, к чему бизнес мог бы адаптироваться. Когда же Белый дом показал плакаты с цифрами вроде 35% для Европы, это вызвало шок, так как полностью разрушило предыдущие прогнозы аналитиков .
В завершение Павлик отмечает, что в текущей администрации Дональда Трампа гораздо больше «дисциплины сообщений», чем в 2017–2018 годах. Если раньше в Белом доме шла открытая война между сторонниками свободной торговли (Мнучин, Кон, Кудлоу) и «тарифными энтузиастами» (Лайтхайзер, Наварро), то сейчас команда выглядит более сплоченной вокруг идей президента .
