📈 Прогноз на 2024 год: Почему акции «раздавят» облигации 0:00
Несмотря на пессимистичные ожидания рецессии, преобладавшие в 2023 году, экономика США демонстрирует устойчивый рост, а рынок труда остается сильным. Джозеф Ванг, бывший трейдер ФРС и автор Central Banking 101, утверждает, что в 2024 году акции будут значительно превосходить облигации, а текущая ситуация с инфляцией и фискальной политикой указывает на структурные изменения в финансовой системе.
🌪 «Вертолетные деньги» и дефицитное финансирование 8:39
По мнению Ванга, главным драйвером рынка стало изменение принципов работы монетарной системы, где ключевую роль играет масштабное дефицитное финансирование со стороны властей.
- Механика «вертолетных денег»: Когда правительство увеличивает дефицит, оно фактически печатает казначейские обязательства (US Treasury Securities), которые в современной системе выступают ликвидным активом — «деньгами, приносящими проценты».
- Стимулирующий эффект: В отличие от количественного смягчения (QE) ФРС, где деньги менялись на другие активы внутри системы, прямое бюджетное финансирование увеличивает чистую покупательную способность частного сектора.
- Масштабы: Ожидаемый дефицит бюджета в $1,8 трлн в текущем году эксперт называет «вертолетными деньгами в полном объеме», что создает мощный бычий фактор для фондового рынка.
📉 Парадокс дезинфляции и перспективы рынка труда 1:26
Хотя многие участники рынка уверены, что инфляция побеждена, Ванг полагает, что недавнее снижение инфляции было «транзиторным» и вызвано улучшением цепочек поставок, а не ужесточением политики.
- Исчерпание факторов предложения: Рост предложения товаров и восстановление участия в рабочей силе (особенно после массового ухода на пенсию поколения бэби-бумеров) сыграли свою роль, но этот ресурс ограничен.
- Устойчивый спрос: Домохозяйства имеют высокую покупательную способность благодаря росту зарплат (около 5%), рекордным показателям чистого капитала и низким коэффициентам обслуживания долга.
- Прогноз: Инфляция, по мнению Ванга, вероятно, стабилизируется на уровне выше 3% в ближайшие годы, что опровергает надежды на возврат к режиму 2010–2020 годов.
⚖️ ФРС, выборы и «независимые треки» 30:13
В рамках дискуссии о балансе ФРС обсуждался новый подход регулятора: разделение политики процентных ставок и сокращения баланса (QT) на «независимые треки».
- QT и «нежная посадка»: ФРС планирует сокращать баланс (QT) дольше, чем ожидает рынок, но, вероятно, начнет плавно сворачивать (тейперить) этот процесс к концу 2024 года, чтобы избежать рыночных шоков.
- Амплитуда резервов: По оценкам эксперта, минимальный комфортный уровень резервов составляет около $2,5–3 трлн, что позволяет ФРС продолжать QT еще достаточно долго.
- Политический риск: Ванг выражает опасения относительно возможной политизации ФРС в год выборов. Он ссылается на недавние прецеденты, такие как исключение кандидатов из бюллетеней и давление на соцсети, предполагая, что институты власти становятся менее иммунными к политическому влиянию.
🏠 Жилищный рынок: Lifestyle против ставок 56:00
Несмотря на рост ипотечных ставок до 8%, жилищный сектор США показал удивительную устойчивость.
- Lifestyle-решения: Покупка дома — это не только финансовая сделка, но и следствие жизненных этапов (брак, дети, переезд), поэтому спрос сохраняется даже при высокой стоимости обслуживания долга.
- Эффект от снижения ставок: Джозеф Ванг считает, что если рынок не обвалился при 8%, то возможное снижение ставок до 6% станет мощным катализатором роста цен и активности застройщиков, что даст дополнительный импульс ВВП.
