Джим Бьянко, президент Bianco Research, в интервью Джеймсу Коннору на канале Wealthion анализирует текущее состояние американской экономики, предупреждая о вступлении в новую эру устойчиво высокой инфляции и рисках, связанных с государственным долгом в 35 триллионов долларов. В центре дискуссии — феноменальный рост компании Nvidia, перспектива «момента Лиз Трасс» для США и трансформация американского рынка в «культуру азартных игр».
🎢 Рынок на плечах титанов: Феномен Nvidia 1:40
В первой половине 2024 года фондовый рынок продемонстрировал впечатляющие показатели: индекс S&P 500 вырос на 12% . Однако Джим Бьянко подчеркивает, что этот успех характеризуется беспрецедентной концентрацией. По его словам, около половины всего роста индекса обеспечила одна компания — Nvidia .
Ключевые факты о доминировании Nvidia:
- За четыре месяца Nvidia прибавила к своей рыночной капитализации 2 триллиона долларов .
- Бьянко приводит яркое сравнение: Nvidia создала больше стоимости за четыре месяца, чем Уоррен Баффет в Berkshire Hathaway за 60 лет своей деятельности .
- Если исключить из расчета «Великолепную семерку» акций, рост рынка составит скромные 4–5% вместо 12% .
Джим Бьянко считает текущий период самым концентрированным ралли в финансовой истории, где диверсификация оказалась наименее эффективной стратегией . При этом эксперт указывает на значительные риски бизнес-модели Nvidia:
- Концентрация клиентов: По данным Бьянко, всего семь клиентов приносят компании половину выручки . Среди крупнейших — Microsoft, Alphabet, Meta и Tesla .
- Уязвимость перед конкурентами: Если AMD или Intel предложат аналогичные чипы по цене 10 000 долларов вместо текущих 30 000–40 000 долларов, бизнес-модель Nvidia мгновенно изменится .
- Затратность AI: Создание больших языковых моделей требует сотен миллионов долларов только на оборудование, не считая оплаты труда специалистов, чьи зарплаты после колледжа могут достигать 500 000 долларов .
📈 Состояние экономики: Почему рецессии не будет 12:15
Несмотря на пересмотр данных по ВВП США за первый квартал в сторону понижения до 1,3%, Бьянко не прогнозирует классическую рецессию . Он ссылается на концепцию экономиста Руди Дорнбуша, согласно которой экономические экспансии «не умирают от старости — их убивают» .
Факторы, поддерживающие экономику:
- Динамика ВВП: После слабого апреля (1,6% по оценке Atlanta Fed GDPNow) в июне показатель вырос до 3,1% .
- Рынок труда: В мае было создано 272 000 новых рабочих мест, что превзошло ожидания .
- Отсутствие «убийцы»: Бьянко утверждает, что сейчас нет факторов, способных «убить» экономику, таких как резкий скачок цен на нефть до $150, крах рынка жилья или пандемия .
По мнению эксперта, нынешнее замедление — это лишь возвращение к потенциальному росту (около 2–2,5%) после нескольких кварталов аномально сильных показателей .
🔥 Новая реальность инфляции: Почему 2% остались в прошлом 17:21
Бьянко убежден, что цикл низкой инфляции (ниже 2%), длившийся десятилетиями, завершился в 2020 году . Он полагает, что мир вступил в период «липкой» и перманентной инфляции на уровне 3–4% .
Аргументы Бьянко в пользу высокой инфляции:
- Деглобализация: Барьеры в торговле с Китаем и стремление защитить американские рабочие места повышают себестоимость продукции .
- Энергетика как оружие: Использование нефти в политических целях будет удерживать цены на уровне выше 70 долларов за баррель .
- Психологический фактор: Инфляционные ожидания населения больше не «якорятся» на низких уровнях; люди привыкли к постоянному росту цен .
- Удаленная работа: Изменение характера труда способствует инфляции заработных плат .
Эксперт цитирует исследование экономистов из Гарварда, согласно которому рост инфляции на 1% воспринимается обществом как в два раза более болезненное событие, чем рост безработицы на 1% . По словам Бьянко, инфляция давит на 100% населения, в то время как рост безработицы с 4% до 5% лишает работы лишь 1,7 млн человек .
⚓️ Долговой шторм: $35 триллионов и «момент Лиз Трасс» 25:30
Государственный долг США достиг 35 триллионов долларов и растет на 1 триллион каждые 100 дней . Федеральные расходы составляют 22% от ВВП, что Бьянко считает аномальным для периода отсутствия кризиса .
По мнению гостя, проблему долга невозможно решить через выборы, так как ни один кандидат не готов добровольно отказаться от власти, которую дают государственные расходы . Бьянко полагает, что конец этому положит только рынок облигаций через сценарий, аналогичный «моменту Лиз Трасс» в Великобритании в сентябре 2022 года .
Суть аналогии с Лиз Трасс:
- Премьер-министр Великобритании попыталась одновременно снизить налоги и увеличить расходы .
- Рынок облигаций (гилтов) отреагировал катастрофическим ростом доходности (на 1,4% за неделю), что создало финансовый кризис .
- Трасс была вынуждена уйти в отставку через 47 дней, а правительство — сократить расходы под давлением рынка .
Бьянко считает, что США столкнутся с подобным кризисом, когда инвесторы откажутся покупать облигации из-за их избыточного предложения, что заставит процентные ставки взлететь до уровней, разрушающих финансовую систему .
🏦 Процентные ставки: Загнанная в угол ФРС 33:46
Бьянко отмечает, что ФРС находится в сложном положении. Средняя процентная ставка по госдолгу США сейчас составляет 3,23%, в то время как рыночные ставки находятся в диапазоне 4,5–5% . Это означает, что при рефинансировании долга расходы на обслуживание процентов (уже превысившие 1 трлн долларов в год) будут только расти .
Прогноз Бьянко по ставкам:
- Политика: Вероятность снижения ставок в июле — около 10%. Снижение ставок в июле или сентябре сделает главу ФРС Джерома Пауэлла мишенью для критики в разгар предвыборной гонки .
- Экономика: Данные не дают ФРС повода для снижения — инфляция (3,4% CPI) всё ещё слишком высока .
- ЕЦБ: Европейский центробанк уже начал снижать ставки, но Бьянко объясняет это гораздо более слабой экономикой Европы, которая уже находится на грани рецессии .
Эксперт ожидает, что доходность 10-летних облигаций выше 4,5% останется серьезным «встречным ветром» для акций, так как безрисковые инструменты начинают конкурировать с ожидаемой доходностью фондового рынка (около 8% годовых по Джереми Сигелу) .
🎲 Культура азарта: От мем-акций до «дегенеративного» трейдинга 42:07
Завершая беседу, Бьянко выражает обеспокоенность по поводу превращения финансового рынка в площадку для азартных игр. Он связывает это с общим ростом популярности ставок на спорт и онлайн-казино .
Проявления спекулятивного безумия:
- Опционы 0DTE: Более половины объема торгов опционами в США приходится на контракты, истекающие в тот же день .
- Мем-акции: Возвращение Кита Гилла (Roaring Kitty) показало, как один пост с картинкой может манипулировать рынком, а регуляторы (SEC) не знают, как на это реагировать, не нарушая свободу слова .
- «Degen»-культура: Термин «дегенеративный гемблинг» стал нормой. Бьянко иронизирует, что есть только два типа таких игроков: те, кто уже потерял все деньги, и те, кто их скоро потеряет .
Бьянко подчеркивает, что современные социальные сети (Reddit, X) стали мощной силой, централизованно направляющей толпу, чего не было в 90-е годы во время пузыря доткомов .
