В условиях геополитической нестабильности и растущего спроса на электроэнергию со стороны дата-центров для ИИ, энергетическая инфраструктура США становится стратегическим активом для долгосрочных инвесторов. Грег Рейд (Greg Reid) из Westwood Group Holdings в беседе на канале Excess Returns объясняет, почему традиционные углеводороды останутся основой экономики на десятилетия, и представляет стратегию получения двузначной доходности через инструменты MLPs и покрытые колл-опционы.
🛢️ Энергетический ландшафт: лидерство США и влияние ИИ 2:27
По мнению Грега Рейда, сегодня инвесторы уделяют энергетике беспрецедентное внимание из-за конфликтов на Украине и Ближнем Востоке . Несмотря на то что энергетический сектор составляет всего около 4% индекса S&P 500, он остается фундаментом мировой экономики .
Ключевые факты о текущем состоянии рынка:
- США являются крупнейшим производителем нефти в мире (13,2 млн баррелей в сутки), опережая Россию (около 10 млн) и Саудовскую Аравию (около 9 млн) .
- Если учитывать сжиженный природный газ (СПГ) и газовый конденсат (NGL), общая добыча США достигает 20 млн баррелей в сутки .
- Спрос на нефть десятилетиями растет на 1–2% в год, и только крупные кризисы, такие как 2008 год или пандемия COVID-19, могут временно сбить этот тренд .
Грег Рейд утверждает, что развитие искусственного интеллекта создает новый мощный драйвер спроса на энергию. Современные чипы (например, от Nvidia) и гигантские дата-центры требуют значительно больше электричества, чем традиционные ИТ-системы . По его словам, это гарантирует «терминальную стоимость» газопроводам и инфраструктуре на многие десятилетия вперед, опровергая прогнозы об их скором исчезновении .
🏗️ Анатомия инфраструктуры: от скважины до потребителя 7:06
Для понимания инвестиций в сектор Рейд выделяет несколько ключевых типов активов:
- Трубопроводы (Pipelines): Базовый элемент индустрии. Компании вроде Plains All American (нефть), Williams и Kinder Morgan (газ) взимают фиксированную плату (около $1,00–1,50 за баррель) за транспортировку продукта из бассейнов добычи (например, Пермский бассейн в Техасе) в перерабатывающие центры .
- Сбор и переработка (Gathering and Processing): Компании вроде Targa Resources прокладывают «тонкие соломинки» к каждой отдельной скважине, чтобы собрать смесь нефти, газа и конденсата и направить её на централизованный завод .
- Хранение (Storage): Ключевой игрок здесь — Enterprise Products Partners. Компания владеет крупнейшими в стране подземными соляными кавернами в Маунт-Бельвью (Техас), где продукты хранятся до момента экспорта или переработки .
- СПГ (LNG): Лидером сектора является Cheniere Energy. Рейд отмечает, что спрос на СПГ в Европе и Азии растет, так как страны стремятся заменить уголь более чистым газом .
🌬️ Проблематика возобновляемой энергии 17:13
Грег Рейд занимает скептическую позицию относительно возможности быстрой замены традиционного топлива возобновляемыми источниками (ВИЭ). Его основные аргументы:
- Ненадежность: Солнце светит не всегда, а ветер нестабилен, тогда как потребителям нужна энергия 24/7 .
- Экономика и инфляция: Переход на ВИЭ, по мнению гостя, является инфляционным процессом, так как эти источники дороже в производстве и требуют огромных капитальных вложений .
- Зависимость от ставок: Проекты ВИЭ сильно закредитованы, и текущая среда высоких процентных ставок делает их доходность непривлекательной .
Рейд считает, что наиболее эффективным шагом для экологии был бы перевод Китая и Индии с угольных электростанций на американский природный газ, который добывается по гораздо более строгим экологическим стандартам, чем в России или странах ОПЕК .
💰 MLPs и Midstream: специфика налогообложения и доходности 29:22
Сектор энергетической инфраструктуры (Midstream) исторически ассоциируется с MLPs (Master Limited Partnerships — мастер-партнерства с ограниченной ответственностью).
Основные характеристики MLPs, озвученные Рейдом:
- Налоговые льготы: Они не платят корпоративный налог, распределяя прибыль напрямую инвесторам. Однако это требует заполнения сложной налоговой формы K-1 .
- Смена структуры: 15 лет назад MLPs составляли 75% сектора, сегодня — только около 25%. Большинство компаний преобразовались в обычные корпорации (C-Corp), чтобы привлечь институциональных инвесторов, которые избегают формы K-1 .
- Оценка: Сегодня MLPs торгуются с мультипликатором EV/EBITDA около 8x, в то время как корпорации сектора Midstream — 9x, а индекс S&P 500 — 13–14x .
Рейд подчеркивает преимущество Midstream-бизнеса: компании работают как «платные дороги». Они не зависят напрямую от цен на нефть (корреляция составляет всего 40–50%), а получают доход от объемов прокачки .
📈 Стратегия Westwood: 10,8% доходности через ETF 43:25
Команда Westwood под руководством Грега Рейда запустила новый ETF (тикер: MDST), который нацелен на получение сверхвысокого дохода.
Механика фонда включает:
- Отбор качественных акций: Использование фундаментального анализа bottom-up. Рейд предпочитает компании с низким долгом (например, Enterprise Products с долгом 3x EBITDA) и избегает перегруженных долгами канадских гигантов, таких как Enbridge или TC Energy .
- Налоговая оптимизация: Доля MLPs в портфеле ограничена 25%, чтобы избежать налогообложения на уровне фонда и выдавать инвесторам простую форму 1099 вместо K-1 .
- Покрытые колл-опционы (Covered Calls): Фонд продает опционы «вне денег» (обычно на 4–5% выше текущей цены) на акции в портфеле. Это позволяет монетизировать волатильность рынка .
Эта комбинация дает общую доходность около 10,8% (6,25% от дивидендов акций + 4–5% от премий по опционам) . Рейд отмечает, что такая стратегия снижает волатильность портфеля (бета около 0,85) и идеально подходит для пенсионных счетов (IRA), где доход от опционов не облагается налогом немедленно .
🎓 Главный урок инвестору 56:07
Завершая беседу, Грег Рейд поделился принципом, созвучным философии Уоррена Баффета: «Покупайте то, что другие не хотят иметь» .
Сегодня энергетика не пользуется популярностью на «светских вечеринках» из-за фокуса на ESG, но именно это делает её дешевой. По словам Рейда, покупка высококачественных инфраструктурных компаний, которые являются генераторами денежного потока, и их долгосрочное удержание (на 20–30 лет) — это проверенная стратегия успеха .
