В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник анализируют парадоксальное состояние фондового рынка, где на фоне ожиданий рецессии и высокой инфляции индекс S&P 500 демонстрирует устойчивый рост. Они обсуждают, стали ли акции дешевыми после затяжного медвежьего рынка, почему прогнозы экспертов о крахе экономики пока не сбываются и как технологические гиганты продолжают доминировать в структуре американских индексов.
📈 Состояние рынка: Медвежий цикл или начало нового бычьего ралли? 4:23
Ведущие отмечают, что текущий рыночный цикл характеризуется крайне быстрой сменой нарративов: от ожиданий «мягкой посадки» в начале года до прогнозов жесткого кредитного кризиса в апреле и триумфа мега-кап техкомпаний в июне .
Майкл Батник вспоминает свой пост от мая 2022 года, когда он утверждал, что рецессия, возможно, уже наступила, указывая на обвал акций ритейлеров (Target, Walmart) и технологических компаний (Snapchat упал на 85%) . Однако сегодня ситуация изменилась: инфляция замедляется 11 месяцев подряд, достигнув 4,05% в мае против 9,06% в июне прошлого года .
Ключевые тезисы участников:
- Бен Карлсон указывает на историческую аномалию: медвежий рынок в S&P 500 длился 248 торговых дней — это самый долгий период с 1948 года (если не считать падение 2008-го) .
- Батник отмечает «красивую иронию»: как только все инвесторы захотели уйти в кеш из-за доходности в 4.5% на безрисковых счетах, рынок акций резко пошел вверх .
- Аргумент против бычьего рынка: Бен опасается, что рецессия еще не проявилась в цифрах занятости (безработица всё еще около 3.5%), а Федеральная резервная система (ФРС) может совершить ошибку, удерживая ставки высокими слишком долго .
💰 Дешевы ли акции на самом деле? 17:48
Обсуждая оценки стоимости компаний, Майкл приводит данные Bank of America:
- За последние 50 лет средний мультипликатор P/E (цена к прибыли) на дне цикла составлял 20x .
- Если исключить 50 крупнейших акций из S&P 500, то остальная часть индекса торгуется с мультипликатором всего 15x, что значительно ниже исторического среднего значения в 18x для этой группы .
- Бен Карлсон задает вопрос: «Означает ли это, что акции дешевы?» — и сам же признает, что невозможно инвестировать в оценку индекса, полностью игнорируя его крупнейшие компоненты, если только вы не планируете вообще их не покупать .
Ведущие также упоминают легендарного инвестора Стэнли Дракенмиллера, который утверждает, что сейчас на рынке нет «верняков» (fat pitches) . Однако Бен возражает: в прошлом году технологический сектор был таким «верняком» на дне, но тогда никто не хотел его покупать, потому что страх застилал глаза .
🤖 Технологические гиганты и феномен AI 10:55
Значительная часть дискуссии посвящена доминированию Apple и влиянию искусственного интеллекта. Майкл ссылается на эссе Мэтью Болла, подчеркивая уникальность маржинальности Apple: 40% на «железе» и невероятные 90% на цифровых транзакциях внутри экосистемы . Только Google платит Apple около 20 млрд долларов в год просто за право быть поисковиком по умолчанию на iOS .
Позиции по ИИ:
- Марк Андриссен (мнение): Ведущие обсуждают его манифест о том, что ИИ не уничтожит рабочие места, а вызовет небывалый экономический бум . Андриссен считает «заблуждением фиксированного объема работ» (lump of labor fallacy) идею о том, что автоматизация оставляет людей не у дел . Продуктивность ведет к снижению цен, что высвобождает деньги потребителей для новых отраслей и услуг .
- Бен Карлсон: Относится к ИИ скептически в контексте личного счастья. По его мнению, те вещи, которые делают его счастливым (семья, прогулки, спорт, отдых у воды), ИИ никак не затронет .
- Майкл Батник: Напротив, ждет от технологий возможности виртуально присутствовать на спортивных матчах «в первом ряду», используя устройства вроде Apple Vision Pro .
🏠 Экономические индикаторы и рынок жилья 32:54
Несмотря на пессимизм в опросах (более 50% американцев верят, что страна уже в рецессии ), объективные данные рисуют иную картину:
- Реальные расходы на строительство в промышленности (особенно в производстве чипов и электроники) показывают параболический рост благодаря закону CHIPS и инфраструктурным инициативам правительства .
- Продажи тяжелых грузовиков продолжают расти, что исторически является опережающим индикатором отсутствия немедленной рецессии .
- Рынок недвижимости: Наблюдается резкое расхождение между рынком вторичного жилья и новостройками. Продажи новых домов выросли на 18% в годовом исчислении, так как на вторичном рынке предложение практически отсутствует — люди не хотят менять свои старые ипотечные кредиты под 3% на новые под 7% .
🥤 Корпоративные новости и «email-этикет» 39:58
В конце выпуска ведущие переходят к более приземленным темам:
- Увольнения в GrubHub: Сервис доставки еды сокращает 15% штата. Батник жалуется на абсурдные комиссии, которые делают покупку двух салатов за 64 доллара неоправданной роскошью .
- Успех Netflix: После запрета на совместное использование паролей компания получила рекордный приток подписчиков (самый высокий четырехдневный период с 2019 года) . Аналитики Bank of America предполагают, что более 60% тех, кто пользовался чужими паролями в США, в итоге купят подписку .
- Личный «пет-пив» Майкла: Его раздражают люди, которые при попытке назначить встречу предлагают даты через две-три недели. По его мнению, это ложная демонстрация занятости, тогда как «человек дела» готов созвониться в тот же день .
