В новом выпуске подкаста We Study Billionaires экономист и автор книги «The Money Revolution» Ричард Данкан (Richard Duncan) анализирует радикальную трансформацию мировой финансовой системы. Он объясняет, почему классический капитализм сменился «кредитизмом», как США могут выплатить госдолг через инвестиции в ИИ и почему попытки сократить расходы (аустерность) могут привести к новой Великой депрессии.
🪙 От капитализма к кредитизму: эпоха после 1971 года 1:00
По мнению Ричарда Данкана, современная экономическая система фундаментально изменилась в 1971 году, когда доллар перестал обеспечиваться золотом . До этого момента золотой стандарт накладывал жесткие ограничения: Федеральная резервная система (ФРС) не могла печатать деньги бесконечно, а США были обязаны поддерживать торговый баланс . Если возникал дефицит, золото уходило из страны, денежная масса сокращалась, и наступала рецессия.
Ситуация кардинально изменилась, когда США получили возможность оплачивать торговый дефицит бумажными долларами и казначейскими облигациями. Данкан выделяет ключевые последствия этого перехода:
- Глобализация и дезинфляция: США начали покупать товары у стран с низкой оплатой труда (Китай, Вьетнам, Индия), что сбивало цены на промышленные товары и сдерживало рост зарплат внутри Штатов .
- Низкие ставки: Благодаря глобализации инфляция оставалась низкой десятилетиями, что позволило ФРС удерживать процентные ставки на минимальных уровнях .
- Взрывной рост кредита: В 1964 году общий объем кредита в США составлял $1 трлн, а в 2024 году он превысит $100 трлн .
Ричард Данкан утверждает, что мы больше не живем при капитализме, где рост обеспечивается сбережениями и инвестициями прибыли. Вместо этого наступила эра «кредитизма» (creditism), где двигателем экономики является создание кредита и потребление . Гость подчеркивает, что без постоянного расширения кредита современная система немедленно впадает в рецессию, а при его значительном сжатии — в депрессию .
📉 Рецессия 2024: порог в 2% и роль государства 16:54
Ричард Данкан вводит понятие «порога рецессии»: исторически, если рост общего объема кредита в США (с поправкой на инфляцию) опускается ниже 2%, экономика неизбежно входит в штопор . В период с 1950 по 2009 год это правило сработало девять раз из девяти.
Текущая ситуация, по оценке гостя, выглядит тревожно:
- Реальный рост кредита сейчас находится ниже отметки 2%, несмотря на огромные госрасходы .
- Чтобы достичь 4% номинального роста (при инфляции 2%) на базе в $97 трлн, экономике нужно $4 трлн нового кредита в год. Государство берет на себя около $1,5–1,6 трлн, но неясно, кто обеспечит остальное .
Несмотря на то что в 2023 году рецессии удалось избежать благодаря инерции колоссальных вливаний времен пандемии ($2,9 трлн за один квартал 2020 года), Данкан по-прежнему считает спад в 2024 году вероятным . Он полагает, что экономика все еще «переваривает» стимулы, которые по масштабам были сопоставимы с расходами времен Второй мировой войны .
🏦 Новые инструменты ФРС: как на самом деле управляют ставками 38:19
Данкан объясняет, что механизм контроля процентных ставок ФРС изменился. Раньше регулятор управлял предложением денег, но после программ количественного смягчения (QE) в системе образовался избыток ликвидности.
- Процент на резервы (IOR): Сейчас ФРС повышает ставки, просто выплачивая банкам 5,4% годовых по их резервным счетам в центробанке . Банки не будут кредитовать кого-либо под меньший процент, пока могут получать безрисковые 5,4% от ФРС.
- Количественное ужесточение (QT): Регулятор уничтожает ликвидность со скоростью $95 млрд в месяц . Данкан сравнивает это с выкачиванием кислорода из банкетного зала: сначала никто не замечает, но когда дышать становится трудно, начинается паника и обвал рынков .
Гость прогнозирует, что ФРС начнет снижать ставки и сворачивать QT в 2024 году, чтобы избежать кризиса ликвидности, подобного тому, что произошел на рынке репо в сентябре 2019 года .
🚀 Инвестиционный тезис: «Аустерность — это смерть» 28:48
Главный аргумент Ричарда Данкана заключается в том, что попытки политиков сократить госдолг через режим экономии (аустерность) контрпродуктивны.
Инвестиционный тезис Ричарда Данкана:
- Проблема: Госдолг США достиг $34 трлн, и политика жесткой экономии приведет к сокращению ВВП, что только увеличит соотношение долга к экономике .
- Решение: Правительство должно занять еще $5–10 трлн в течение следующих 10 лет для финансирования масштабной программы совместных предприятий (Joint Ventures) с частным сектором .
- Направления: Искусственный интеллект, квантовые вычисления, термоядерный синтез (fusion), генетика и нейронауки .
- Механизм: Государство получает 60% акций в стартапах, созданных лучшими учеными и предпринимателями. Прорыв в лечении рака или создании неограниченной энергии позволит вывести эти компании на NASDAQ с капитализацией в триллионы долларов, что покроет национальный долг .
Данкан утверждает, что «аустерность — это смерть, а инвестиции — процветание» . Он приводит в пример администрацию Рональда Рейгана, при котором госдолг утроился из-за военных расходов, что создало мощнейший экономический бум .
🤖 Глобальная гонка ИИ и угроза со стороны Китая 56:46
Ричард Данкан рассматривает ИИ не просто как технологию, а как макроэкономическое событие. Он считает, что США вернули себе лидерство благодаря успехам NVIDIA, OpenAI и Microsoft . Однако победа в этой гонке жизненно важна для национальной безопасности.
По мнению гостя, Китай представляет серьезную угрозу, так как у них есть четкий план агрессивных инвестиций в технологии будущего . При этом экономика Китая сейчас находится в глубоком кризисе:
- Пузырь на рынке недвижимости: в стране, вероятно, вдвое больше квартир, чем людей, способных в них жить .
- Демографические проблемы и торговые барьеры со стороны остального мира .
Данкан выражает опасение, что если Си Цзиньпин решит атаковать Тайвань, это приведет к потере доступа к современным полупроводникам и разрушит доминирование США в сфере ИИ . Он призывает поддерживать Украину как сигнал для Китая: агрессия против соседей обходится слишком дорого .
🧪 Почему частного капитала недостаточно? 1:03:36
На вопрос ведущего о том, почему Apple или Microsoft не могут сами финансировать эти прорывы (учитывая их огромные запасы наличности и байбэки), Данкан отвечает, что масштаб задач требует государственного подхода .
В качестве примера он приводит термоядерный синтез (Fusion):
- Частный сектор инвестирует в эту область крайне мало из-за огромных рисков и длинных горизонтов планирования .
- Правительство США могло бы направить $1 трлн на разработку термоядерного синтеза за 5 лет. Это позволило бы получить технологию через 7–10 лет вместо 25, обеспечив мир бесконечной дешевой энергией .
В завершение Ричард Данкан призывает политиков обеих партий прекратить споры об экономии и начать «давить педаль в пол» (floor it), чтобы обеспечить новое «американское столетие» через технологическую революцию .
