В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с сооснователем 314 Research Уорреном Пайсом феноменальный успех Nvidia, ловушку «узкого» рынка и парадоксы американской экономики. В центре внимания — причины, по которым ФРС будет вынуждена поддерживать «бычий» тренд, несмотря на давление инфляции и кризис доступности жилья.
🚀 Nvidia и «добродетельный цикл» искусственного интеллекта 2:12
Квартальный отчет Nvidia стал мощным катализатором для рынка, развеяв сомнения скептиков относительно долговечности ИИ-тренда. Джош Браун отмечает, что компания показала один из лучших результатов в истории публичных корпораций, несмотря на значительную просадку акций перед публикацией . По его мнению, Дженсен Хуанг не просто успокоил инвесторов, а перезапустил историю ИИ, введя понятия «агентной робототехники» и «промышленной революции» .
Ключевые показатели Nvidia:
- Чистая прибыль: $32 млрд (рост на 21% по сравнению с прошлым кварталом и на 65% в годовом исчислении) .
- Выручка дата-центров: рост на 66% год к году .
- Прогноз на Q4: повышен до $65 млрд (ожидаемый рост — 14% кв/кв) .
Майкл Батник подчеркивает, что рынок вступил в фазу «голубого неба» . По его словам, руководство компании ориентирует инвесторов на совокупную выручку в $500 млрд от архитектур Blackwell и Rubin в период 2025–2026 годов.
Уоррен Пайс считает опасения по поводу короткого срока службы графических процессоров (GPU) беспочвенными . Он ссылается на данные своего коллеги Фернандо, согласно которым спрос на старые модели (например, A100) остается на пике. В Nvidia подтвердили этот тезис: благодаря программной платформе CUDA чипы шестилетней давности до сих пор работают с полной загрузкой .
📉 Большинство в тени: аномалия «узкого» рынка 12:35
Несмотря на рост индексов, инвесторы испытывают фрустрацию из-за исторически низкой широты рынка. Уоррен Пайс приводит шокирующую статистику: на трехлетнем горизонте зафиксировано минимальное в истории количество акций, опережающих индекс S&P 500 — этот показатель ниже, чем на пике пузыря доткомов .
Текущая ситуация на рынке:
- Лишь 23–24% акций из S&P 500 показывают результат лучше индекса за последние три года .
- Более половины компонентов S&P 500 отстают от индекса на 10% и более .
- Количество бумаг, отставших от индекса на 20%, превышает количество тех, кто его опережает .
Джош Браун объясняет это нежеланием управляющих брать на себя риск «перевеса» в технологических гигантах . Профессионалам сложно оправдать перед клиентами портфель, состоящий из пяти крупнейших компаний, если в начале 2026 года они внезапно покажут плохие результаты. В то же время классическая диверсификация в текущих условиях неизбежно ведет к отставанию от бенчмарка .
🏠 K-образная экономика и кризис доступности жилья 28:08
Обсуждая состояние американской экономики, собеседники приходят к выводу о её глубокой бифуркации. Уоррен Пайс называет это «K-образной экономикой», где владельцы активов процветают, а средний класс стремительно беднеет .
Главным индикатором этого разрыва является рынок жилья. Уоррен Пайс демонстрирует график доступности:
- До пандемии для покупки среднего дома требовался доход на уровне 40-го процентиля по стране .
- Сейчас этот порог поднялся до 60-го процентиля .
- Это означает, что весь средний слой населения (с 40-го по 60-й процентиль дохода) фактически «выдавлен» с рынка недвижимости .
По мнению гостя, именно это экономическое давление порождает политический гнев и популярность радикальных кандидатов . Уоррен Пайс утверждает, что ФРС будет вынуждена придерживаться мягкой политики («easing bias»), чтобы спасти «нижнюю часть буквы K», даже если это приведет к дальнейшему росту цен на активы в «верхней части» .
👷 Сигналы рынка труда: скрытая слабость 41:17
Сентябрьские данные по рынку труда США (119 000 новых рабочих мест) кажутся позитивными лишь на первый взгляд. Уоррен Пайс указывает на тревожные альтернативные данные :
- Рост занятости сосредоточен исключительно в здравоохранении и общепите .
- Сектор производства потерял 6 000 рабочих мест, а транспорт и логистика — 25 000 .
- Индекс намерений найма (Challenger net hiring) находится в отрицательной зоне, что является худшим показателем с 2009 года .
- Уровень безработицы вырос до 4,4% .
Уоррен Пайс считает, что ФРС не станет «преподавать урок» богатым инвесторам, обрушивая рынок . Напротив, регулятор будет снижать ставки, чтобы поддержать рынок труда и доступность жилья для широких масс, что неизбежно подстегнет дальнейшее ралли акций .
📈 Тезис о «melt-up» в конце года 45:36
Уоррен Пайс прогнозирует уверенный рост рынка к концу года, опираясь на три фактора:
- Сброс сентимента: Индекс оптимизма упал с экстремальных 70+ до умеренных 44,8, что создает пространство для покупок .
- Сезонность байбеков: В декабре корпорации традиционно возвращаются к выкупу своих акций после завершения сезона отчетности . В этом году объемы байбеков уже превышают средние значения за 10 лет .
- Window Dressing: Институциональные инвесторы будут сбрасывать убыточные позиции (налоговая оптимизация) и покупать лидеров (Nvidia, Apple), чтобы показать их в своих годовых отчетах .
Уоррен Пайс не советует ставить на восстановление «аутсайдеров», таких как Nike, Starbucks или Adobe, до конца года . По его мнению, лидерство останется за мега-капами и «железом» для ИИ.
🔮 Прогноз: S&P 500 на уровне 7000 к 2026 году 54:19
Инвестиционный тезис Уоррена Пайса строится на ожидаемом расширении маржи прибыли компаний из списка S&P 500. Аналитики прогнозируют рост маржи на 250 базисных пунктов к 2027 году .
Основные аргументы в пользу роста:
- При отсутствии рецессии прогнозы аналитиков по прибыли обычно сбываются с высокой точностью .
- Зрелые технологические компании обладают низкой цикличностью, что позволяет им удерживать высокие мультипликаторы даже при росте ставок .
- Внедрение ИИ-агентов внутри компаний (например, в Walmart или самой 314 Research) позволяет замораживать численность персонала при росте выручки .
В завершение Уоррен Пайс рассказал об успехах собственного ИИ-агента 314 Research, который в автоматическом режиме строит сложные финансовые графики, что позволило компании не увеличивать штат при росте нагрузки .
