В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают устойчивость американской экономики, которую они сравнивают с «неразбитой пивной бутылкой», и феноменальный успех компании Nvidia, сделавшей своих сотрудников мультимиллионерами. В центре внимания также оказываются «экономика мартини», закат безумных трат Apple на контент и историческое сокращение разрыва в доходах между рабочим и средним классом.
🗳️ Политика и портфель: почему выборы не пугают рынок 1:06
Ведущие начали обсуждение с вечной темы влияния политики на инвестиции. Бен Карлсон отметил, что каждые четыре года инвесторы совершают одни и те же ошибки, пытаясь перестроить портфели под исход выборов . По его мнению, фондовому рынку в долгосрочной перспективе безразлично, кто занимает Овальный кабинет: просадки и взлеты случались при каждом президенте .
Батник и Карлсон сошлись во мнении, что успех или неудача экономики часто зависят от удачи и демографических циклов, а не только от действий администрации:
- Билл Клинтон, по мнению Карлсона, «поймал волну» расходов поколения бэби-бумеров и пузыря доткомов в 90-х .
- Джорджу Бушу-младшему, напротив, «не повезло» прийти к власти на излете 20-летнего бычьего рынка и 30-летнего долгового суперцикла .
Майкл Батник подчеркнул, что президент может влиять на отдельные секторы, но попытки предсказать это влияние обычно заканчиваются «наездом катка» на инвестора . Ведущие процитировали Барри Ритгольца, чей главный совет звучит просто: «Не смешивайте инвестиции и политику» .
📉 Феноменальное спокойствие 2024 года 4:35
Обсуждая текущее состояние S&P 500, ведущие обратили внимание на график от Sherwood и Charter, показывающий аномально низкую волатильность в 2024 году. В этом году был зафиксирован лишь один день, когда рынок изменился более чем на 2% (в любую сторону), тогда как в 2020 году график был усыпан огромными «точками» резких колебаний .
Карлсон оспорил популярный тезис о том, что «неопределенность сейчас на рекордно высоком уровне». По его словам:
- Неопределенность — это постоянная величина, она всегда «на максимуме», так как будущее принципиально непредсказуемо .
- Рынок уже «знает» о предстоящих выборах, они заложены в календарь, а значит, инвесторам стоит позволить рынку самому беспокоиться об этих рисках, как советовал Билл Миллер .
- Ощущение «высокой неопределенности» часто является следствием ошибки недавнего прошлого (recency bias) .
🏆 Законы выживания на фондовом рынке: от Blue Chips до Nvidia 9:35
Ведущие обратились к свежему исследованию Хендрика Бессенбиндера, который обновил свою знаменитую работу о доходности акций. Выяснилось, что из 98 компаний, прошедших через весь период с 1926 по 2023 год, только 38 выжили полностью, а 17 акций принесли кумулятивную доходность в 5 000 000% .
Важные выводы исследования, озвученные Беном Карлсоном:
- Средняя доходность мега-победителей составила 13,5% годовых. Это не «цифры Джима Саймонса», а результат сложного процента за десятилетия .
- Медианная акция за этот период принесла убыток в 7,4%, что подтверждает необходимость диверсификации через индексные фонды .
- Nvidia стала абсолютным рекордсменом: её 20-летняя доходность в 33,4% годовых является самой высокой в истории фондового рынка США .
Батник привел шокирующую статистику из опроса сотрудников Nvidia: около 36% респондентов заявили, что их собственный капитал превышает $20 млн . Это порождает вопрос о будущей мотивации персонала, когда 60% сотрудников стоят более $3 млн .
🍺 Эффект «неразбитой бутылки»: устойчивость экономики США 14:14
Бен Карлсон предложил аналогию для американской экономики, вспомнив историю из юности о друге, которому пытались разбить пивную бутылку о голову, но она не разбилась. По его мнению, экономика США получила «удар бутылкой» в виде резкого повышения ставок ФРС, но выстояла, потому что корпорации и домохозяйства успели зафиксировать низкие ставки по кредитам и ипотеке .
Данные Торстена Слока подтверждают этот тезис:
- Рекордные 30% населения владеют портфелями акций на сумму более $500 000 .
- 37% населения имеют жилье стоимостью свыше $500 000 .
- Это первый случай в истории, когда богатство домохозяйств так сильно выросло после цикла ужесточения политики ФРС .
Однако Майкл Батник указал на «трещины» в фундаменте: расходы на обслуживание неипотечного долга (автокредиты и кредитные карты) выросли на 50% в годовом исчислении . Несмотря на это, ведущие считают потребителя «резонансным», так как просрочки по кредитам (90+ дней) все еще находятся на исторически приемлемых уровнях .
🍟 Дефляционные маневры и зарплатное равенство 21:24
Ведущие отметили историческую скорость дезинфляции: падение с 9% до 3% произошло за рекордно короткий срок, чего не наблюдалось с 1980-х годов . Символом этого процесса стала борьба фастфуд-гигантов за клиента. McDonald’s продлил действие своего «комбо за $5», признав, что корпорации зашли слишком далеко с повышением цен и теперь вынуждены возвращать объемы продаж через скидки .
Еще одним позитивным трендом Батник назвал сокращение зарплатного неравенства. Согласно данным Ноа Смита, разрыв между 75-м и 25-м процентилями недельных заработков в США практически схлопнулся за последнее десятилетие . Карлсон добавил, что люди часто ошибочно воспринимают статистику по «зарплатным корзинам», забывая, что конкретные люди (например, бэби-бумеры в 80-х) не застревают в одной группе навсегда, а движутся вверх по карьерной лестнице .
🍸 Экономика мартини и крипто-скептицизм 26:43
В разделе о микроэкономике ведущие разобрали структуру цены коктейля мартини в Нью-Йорке. При цене в $20 чистая прибыль заведения составляет всего $1 из-за огромных расходов на аренду, рабочую силу и страховку ответственности .
Что касается криптовалют, Майкл Батник выразил скепсис по поводу предстоящего запуска ETF на Ethereum:
- В отличие от биткоина, который легко продать как «цифровое золото», концепция эфириума как «программируемых денег» слишком сложна для массового инвестора .
- Тем не менее, успех биткоин-ETF от BlackRock впечатляет: чистый приток средств в него в 2024 году превысил притоки в популярный фонд QQQ (Nasdaq 100) .
🏠 Жилищный вопрос и стриминговые войны 30:11
На рынке жилья наметился всплеск активности: 18% домохозяйств планируют переезд в ближайшие 12 месяцев (рост с 14%) . Ведущие полагают, что на рынке накопился огромный отложенный спрос, который «вскроется», как только ставки по ипотеке опустятся до 5% . Демография на стороне цен: сейчас в США больше всего людей в возрасте 33 лет — это пиковый возраст для покупки первого жилья .
В индустрии развлечений Netflix окончательно закрепил статус победителя «стриминговых войн»:
- Прибыль компании выросла на 44% в годовом исчислении и в семь раз по сравнению с 2019 годом .
- У Netflix 277 млн подписчиков, а общее время просмотра топ-10 шоу составило 33 млрд часов против 5,3 млрд у Disney .
- Apple TV+, несмотря на высокое качество контента, занимает лишь 0,2% рынка ТВ-просмотров в США. Один месяц просмотров Apple TV+ эквивалентен одному дню просмотров Netflix .
- Apple тратит безумные $20 млн на эпизод в новом сезоне сериала «Разделение» (Severance), что ведущие назвали неэффективным расходованием средств .
🍿 «Жизнь как мечта» и золотой фонд кинокомедий 40:39
В завершение выпуска ведущие обсудили «U-образную кривую счастья». Исследования Дэвида Бланчфлауэра показывают, что традиционно самые несчастные люди — среднего возраста, но с 2017 года ситуация изменилась: теперь молодежь чувствует себя менее счастливой, чем старшее поколение . Батник предположил, что социальные сети и жизнь «в аквариуме» под камерами смартфонов сделали взросление гораздо сложнее .
Также ведущие составили список «поколенческих комедий», которые сформировали их в возрасте от 12 до 22 лет. В список лучших комедий начала века вошли :
- «Незваные гости» (Wedding Crashers)
- «Старая закалка» (Old School)
- «Мальчишник в Вегасе» (The Hangover)
- «Телеведущий» (Anchorman)
- «Суперперцы» (Superbad)
Бен Карлсон признался, что его личным фаворитом 80-х остается «Дядюшка Бак» с Джоном Кэнди , а Майкл Батник раскритиковал современные сериалы за использование «снов» как сюжетных костылей, заявив, что в «Доме Дракона» линию Деймона Таргариена слишком затянули бессмысленными видениями .
