В новом выпуске на канале Wealthion сооснователь DataTrek Research Ник Колас анализирует текущее состояние американской экономики, объясняет причины стагнации сегмента компаний малой капитализации и дает прогноз по процентным ставкам. Эксперт разбирает, почему рынок акций игнорирует рекордный госдолг США и как искусственный интеллект повторяет сценарий пузыря доткомов, но с гораздо более высокой концентрацией капитала.
📉 Состояние экономики: замедление без признаков обвала 1:05
Ник Колас утверждает, что американская экономика «абсолютно и без сомнений замедляется» . В качестве доказательства он приводит данные модели GDP Now от ФРБ Атланты, которая прогнозирует рост ВВП во втором квартале на уровне всего 1,7%, хотя в начале квартала ожидания превышали 3% .
Ключевые показатели текущего охлаждения:
- Рынок труда: Число повторных заявок на пособие по безработице достигло максимума с ноября 2021 года, что свидетельствует об охлаждении спроса на рабочую силу .
- Инфляция: По мнению аналитика, для многих американцев последние два года ощущались как рецессия именно из-за высокого уровня инфляции, даже если формальные цифры ВВП оставались положительными .
Несмотря на замедление, Колас полагает, что сценарий «мягкой посадки» (soft landing) или даже «отсутствия посадки» (no landing) вполне возможен . Он подчеркивает, что с 1970 года каждая рецессия в США была вызвана внешним шоком — будь то нефтяной кризис 1973-го, финансовый крах 2008-го или пандемия . На данный момент Колас не видит шока такой силы, который мог бы дельсировать экономику в ближайшие 6–12 месяцев.
🛢️ Нефтяные шоки как главный триггер рецессий 3:13
По словам Ника Коласа, резкие скачки цен на энергоносители были причиной номер один для рецессий на протяжении последних 50 лет . Он сформулировал эмпирическое правило: если цена на нефть удваивается в течение года, рецессия становится практически неизбежной .
Аналитик дает следующие рекомендации по управлению портфелем:
- Никогда не держать «недовес» (underweight) в энергетическом секторе .
- Энергетика является единственным эффективным хеджированием против геополитических потрясений.
- Пример: в 1990 году после вторжения Ирака в Кувейт энергетический сектор был единственным, который показал рост, когда всё остальное падало .
📊 Рыночные циклы и аномально низкая волатильность 4:18
Рынок акций продемонстрировал впечатляющие результаты в первой половине года: индекс S&P 500 вырос на 10% в первом квартале, но во втором рост замедлился до 4% . Колас считает, что инвесторы «спрятались» в американском бигтехе, игнорируя рынки за пределами США — так, индекс акций остального мира (ACWX ETF) во втором квартале снизился на 0,5% .
Ситуация с волатильностью:
- Индекс VIX (индекс страха) находится в районе 12 пунктов .
- Среднее историческое значение VIX с 1990 года составляет 20 пунктов .
- Колас отмечает, что значения ниже среднего типичны для «бычьих» рынков, но текущий уровень в 12 (на одно стандартное отклонение ниже нормы) указывает на потенциальную уязвимость рынка к откату .
Аналитик объясняет разрыв между пессимизмом экономистов и оптимизмом рынка тем, что фондовый рынок дисконтирует не ВВП, а корпоративную прибыль . Даже при слабом росте экономики корпорации могут показывать отличные результаты за счет сокращения издержек и повышения эффективности .
💔 Малая капитализация: «трейд, разбивающий сердце» 10:17
Сектор компаний малой капитализации (Small Caps) стал главным разочарованием года. По итогам первого полугодия индекс Russell 2000 практически не изменился, растеряв весь прирост первого квартала .
Колас выделяет структурную проблему малых компаний:
- «Утечка мозгов» и капитала: Как только компания в Russell 2000 становится успешной и её капитализация растет, она переходит в индексы Russell 1000 или S&P 500 .
- Концентрация успеха: Ссылаясь на исследование профессора Бессембиндера, Колас отмечает, что с 1990 по 2020 год всего 1–2% из 64 000 компаний обеспечили всю доходность рынка капитала . К ним относятся Apple, Amazon, Alphabet и Exxon Mobile.
- Убыточность победителей: Малые индексы постоянно теряют своих будущих гигантов, оставляя инвесторов с менее эффективными компаниями .
🚀 Рост против Стоимости: стоит ли менять стратегию? 12:32
Инвесторы часто задумываются о переходе из акций роста (Growth) в акции стоимости (Value), чтобы снизить риски. Колас предупреждает, что индекс роста S&P 500 сейчас критически сконцентрирован: 60% веса приходится всего на 10 крупнейших компаний .
Аргументы Коласа по этому вопросу:
- Переход в Value может уменьшить потери при обвале (например, вы потеряете 5% вместо 10%), но это не спасет от негативных эмоций .
- Структурно американские акции роста остаются лидерами технологических изменений, и нет причин полагать, что это изменится в долгосрочной перспективе .
- Для DataTrek основной план — сохранять «перевес» в акциях роста и крупных компаниях США, принимая волатильность как неизбежную плату за высокую доходность .
🏦 Прогноз по ставкам ФРС и рынку труда 18:49
Ник Колас прогнозирует два снижения процентной ставки в 2024 году: первое в сентябре и второе в декабре . По его мнению, ФРС также продолжит снижать ставки в первой половине 2025 года — по одному разу в квартал.
Основания для такого прогноза:
- Рынок труда: Джером Пауэлл внимательно следит за соотношением вакансий (JOLTS) и числа безработных. Хотя спрос на труд всё ещё превышает предложение, ситуация нормализуется .
- Наследие Пауэлла: Глава ФРС не хочет допустить рецессии, вызванной чрезмерно жесткой политикой, после того как он успешно справился с инфляционным шоком пандемии .
- Денежные рынки: На «обочине» (в фондах денежного рынка) скопились триллионы долларов, приносящие 5% годовых. Колас утверждает, что эти деньги начнут возвращаться в акции и облигации только после того, как доходность фондов упадет ниже 4% в результате серии сокращений ставок ФРС .
🇺🇸 Госдолг и политическая неопределенность 30:21
Несмотря на опасения по поводу растущего госдолга США, рынок облигаций пока не закладывает в цены риск дефолта или системного кризиса. Колас отмечает, что реальная доходность (за вычетом инфляции) сейчас составляет около 2%, что соответствует уровням до финансового кризиса 2008 года, когда долг к ВВП был в два раза ниже .
Почему инвесторы продолжают покупать долг США:
- Доллар остается главной резервной валютой мира .
- Европейские инвесторы считают экономику США лучшей в мире с точки зрения структуры, инноваций и гибкости рабочей силы .
- Даже при «безумном» уровне долга, капиталу нужно куда-то течь, и США остаются самым привлекательным направлением .
Что касается предстоящих выборов, Колас заметил во время поездки в Европу, что международные институциональные инвесторы «замерли». Они не спешат вкладывать новые средства в США до прояснения результатов выборов в Конгресс и на пост президента, опасаясь политической неопределенности .
🤖 Искусственный интеллект: пузырь или новая реальность? 35:14
Ник Колас видит в текущем рынке смесь 1980-х и 1990-х годов. От 80-х мы получили цикл снижения ставок, а от 90-х — ажиотаж вокруг новой технологии .
Главное отличие AI-бума от пузыря доткомов:
- В 1990-х любая компания могла запустить сайт за $10 млн и выйти на IPO.
- Генеративный ИИ требует колоссальных капитальных затрат. Для создания серьезной модели GenAI нужны сотни миллиардов долларов .
- Это ограничивает круг победителей лишь горсткой гигантов. Энергия бума доткомов теперь сфокусирована в очень узком списке имен .
Примером «выпускника» из малого бизнеса стал Super Micro Computer (SMCI), который показал феноменальный рост на теме ИИ, но на прошлой неделе был исключен из индекса Russell 2000 в пользу Russell 1000 из-за выросшей капитализации . Это еще раз подтверждает тезис Коласа о том, что малые индексы не могут удерживать в себе главных бенефициаров технологического прогресса .
