В новом выпуске шоу The Compound ведущий Джош Браун и старший аналитик Mizuho Дэн Долев обсуждают впечатляющее возвращение PayPal на фоне смены руководства и новых технологических партнерств. Эксперты анализируют, как компания смогла преодолеть 80%-ное падение капитализации, почему гиганты Visa и Mastercard могут столкнуться с угрозой со стороны Walmart и как «мафия PayPal» в лице Макса Левчина планирует захватить рынок кредитования через Affirm.
🚀 Возрождение PayPal: Эффект Алекса Криса 1:07
Акции PayPal, которые в постпандемийный период потеряли около 80% своей рыночной стоимости, с сентября 2023 года демонстрируют уверенный рост, прибавив почти 40% за год и обогнав индекс S&P 500 . По мнению Дэна Долева, ключевым драйвером этого успеха стало назначение нового генерального директора Алекса Криса, бывшего топ-менеджера Intuit.
Долев выделяет следующие причины успеха нового руководства:
- Фокус на приоритетах: Крис специализируется на том, от каких решений и сделок стоит отказаться, избегая сомнительных слияний и поглощений (M&A) .
- Агрессивный новостной цикл: С момента его прихода компания еженедельно объявляет о значимых партнерствах или продуктах .
- Коллаборация с Amazon: Прорывным шагом стала интеграция «Buy with Prime», позволившая пользователям PayPal совершать покупки на Amazon .
По словам аналитика, Крис смог убедить Amazon, что кнопка PayPal повышает конверсию и в этом сотрудничестве нет проигравших, несмотря на сотни миллионов активных аккаунтов. Долев считает партнерство с Amazon лишь первым шагом, который может привести к полноценной интеграции PayPal на страницу оплаты крупнейшего ритейлера .
💳 Технологическое преимущество: Fast Lane и NFC 11:41
Одним из самых перспективных направлений для PayPal аналитик Mizuho называет продукт Fast Lane — решение для оплаты на сторонних сайтах без необходимости ввода данных карты.
Ключевые факты о Fast Lane:
- Проблема: 60% мирового объема онлайн-торговли до сих пор проходит через ручной ввод данных банковских карт, что приводит к отказам от покупки из-за сложности процесса .
- Эффективность: Использование Fast Lane повышает конверсию на 10% .
- Масштаб: PayPal обладает базой из 800 миллионов пользователей по всему миру, чьи данные он может верифицировать для мгновенной оплаты .
- Доступность: Продукт внедряется не только в корпоративном секторе, но и через партнеров вроде Adyen для малого и среднего бизнеса .
Отдельно Долев отмечает изменение политики Apple в отношении чипа NFC в iPhone под давлением регуляторов. По мнению гостя, это открывает возможность для Venmo стать стандартным способом оплаты в физических магазинах («tap to pay»), что позволит эффективно монетизировать молодежную аудиторию, уже привыкшую к P2P-переводам в этом приложении .
Дэн Долев установил целевую цену акций PayPal на уровне $90, полагая, что компания находится лишь в «первом иннинге» своего возрождения .
⚔️ Visa против Mastercard: Битва в «Аспене» 15:59
Анализируя лидеров платежных сетей, Долев отдает предпочтение Mastercard, сохраняя нейтральный рейтинг по акциям Visa. Он сравнивает бизнес Visa с аэропортом в элитном поселке Аспен: место престижное (маржа 70%), но взлетно-посадочная полоса очень короткая .
Аргументы аналитика против доминирования Visa:
- Исчерпание роста: Исторически 45% роста выручки Visa обеспечивалось переходом потребителей с наличных на карты. В США проникновение карт достигло 85-90%, и дальнейшего ресурса для конвертации почти нет .
- Регуляторные риски: Министерство юстиции США (DOJ) подало иск против Visa, обвиняя компанию в монополизации рынка дебетовых платежей, где ее доля составляет около 70% .
- Зависимость от дебетовых карт: Visa сильнее подвержена давлению на дебетовый сегмент, в то время как Mastercard более глобальна и имеет меньшую экспозицию на этот проблемный рынок .
🏦 Угроза от Walmart: Pay by Bank 21:45
Серьезным вызовом для традиционных карточных сетей Долев считает инициативу Walmart «Pay by Bank». Ритейлер планирует внедрить прямые расчеты между банковскими счетами покупателей, минуя посредников в виде Visa и Mastercard.
Этому способствуют технологические сдвиги:
- FedNow: Запущенная в июле 2023 года система мгновенных платежей ФРС США уже объединяет около 900 банков .
- Роль Fiserv: Платежный гигант Fiserv выступает посредником, соединяющим кассовые аппараты Walmart напрямую с банковскими счетами пользователей .
- Международный опыт: В Бразилии аналогичная система Pix за три года заняла 33% рынка транзакций, отняв значительную долю у дебетовых карт .
Долев подчеркивает, что финансовым директором Walmart является Джон Рейни (экс-CFO PayPal), который «знает, как делается колбаса» в платежной индустрии, что дает ритейлеру огромное конкурентное преимущество . Если даже 5% транзакций Walmart перейдет на прямую оплату, это лишит карточные сети миллиардов долларов оборота .
📈 Affirm: Ставка на «гениальность» Макса Левчина 27:05
В сегменте Buy Now Pay Later (BNPL) Дэн Долев крайне оптимистичен в отношении компании Affirm. Он называет её основателя Макса Левчина (сооснователя PayPal и участника «мафии PayPal») гением, на которого стоит делать ставку .
Основные тезисы в пользу Affirm:
- Снижение ставок — снижение рисков: Долев считает, что снижение процентных ставок в экономике уменьшит риск дефолтов потребителей. Это позволит Affirm «открыть кран» и увеличить объем транзакций (GMV) .
- Расширение кредитного окна: При снижении рисков компания сможет одобрять кредиты большему числу пользователей и увеличивать лимиты для надежных клиентов .
- Операционный рычаг: Расходы Affirm растут медленнее выручки. По расчетам Долева, к 2027 финансовому году прибыль на акцию (EPS) может достичь $3 при росте бизнеса на 30% в год .
Аналитик установил целевую цену для Affirm на уровне $65, что подразумевает значительный апсайд по сравнению с текущими уровнями около $39 . В качестве примера успешного развития BNPL он приводит Австралию, где этот сегмент начал вытеснять традиционное кредитование еще в 2018-2019 годах .
🤖 Accenture: Кирки и лопаты для ИИ 35:43
Завершая обзор, Долев объяснил свой оптимизм в отношении Accenture — гиганта ИТ-консалтинга с капитализацией $226 млрд . Несмотря на слухи о сокращении рабочих мест в индустрии, он считает компанию ключевым бенефициаром внедрения искусственного интеллекта.
Разворот тренда в Accenture:
- Завершение циклического спада: Период избыточных трат компаний на «цифровую трансформацию» после пандемии закончился, и теперь расходы стабилизируются .
- Роль внедренца: ИИ не внедряется сам по себе; крупным компаниям из списка Fortune 500 нужны консультанты для реализации этих инициатив. Accenture выступает здесь как поставщик «кирок и лопат» .
- Партнерство с NVIDIA: Недавнее объявление о сотрудничестве с NVIDIA подтверждает статус Accenture как главного двигателя ИИ-решений в софте .
Долев ожидает цикла повышения прогнозов по прибыли Accenture, так как текущие ожидания рынка не полностью учитывают масштаб ИИ-интеграций .
