В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют текущее состояние американской экономики, которое они сравнивают с попыткой разбить пивную бутылку о голову — удар был сильным, но «череп» выдержал. В центре внимания — феноменальное богатство сотрудников Nvidia, закат эпохи доминирования классического ТВ перед Netflix и психологические ловушки, в которые попадают инвесторы в преддверии выборов.
📈 Рыночное спокойствие и феномен Nvidia 4:10
Рынок акций в 2024 году демонстрирует поразительную стабильность. Согласно данным Sherwood и Charter, волатильность индекса S&P 500 остается крайне низкой: за весь год было зафиксировано лишь одно дневное изменение (вверх или вниз) более чем на 2% . По мнению Майкла Батника, это свидетельствует о том, что инвесторы уже «заложили» в цены все возможные политические риски, включая предстоящие выборы.
Особое внимание ведущие уделили исследованию Хендрика Бессембиндера, который обновил свои данные о самых эффективных акциях в истории США . Ключевые выводы исследования:
- Лишь 4% всех акций обеспечивают подавляющую часть прироста благосостояния на фондовом рынке в долгосрочной перспективе .
- Средняя кумулятивная доходность акций с 1926 по 2023 год составила 23 000%, но медианная доходность оказалась отрицательной (-7,4%), что подчеркивает важность диверсификации .
- Nvidia стала абсолютным рекордсменом: её 20-летняя доходность составила 33,4% годовых, что является самым высоким показателем в истории американского рынка для такого периода .
Фантастический взлет Nvidia привел к беспрецедентному обогащению персонала. По данным опроса сотрудников компании, 36,6% респондентов заявили, что их чистая стоимость активов (net worth) превышает $20 млн . Более 60% сотрудников обладают состоянием свыше $3 млн . Майкл Батник задается вопросом, как руководству удается сохранять мотивацию команды, где почти каждый участник уже обеспечил себе безбедную жизнь.
🍺 Экономика «неразбитой бутылки» и ловушка долгов 14:14
Батник предложил метафору для текущего состояния экономики США: она напоминает его школьного приятеля, которому в драке пытались разбить об голову пивную бутылку, но та не разбилась . По мнению ведущих, экономика выдержала агрессивное повышение ставок ФРС во многом благодаря удаче и фиксации низких ставок домохозяйствами и корпорациями в предыдущие годы.
Текущие показатели благосостояния бьют рекорды:
- 30% населения США владеют портфелем акций стоимостью более $500 000 .
- 37% населения имеют жилье стоимостью свыше $500 000 .
- Никогда в истории после цикла повышения ставок ФРС у населения не было так много богатства, сосредоточенного в недвижимости и акциях .
Однако ситуация начинает меняться. Процентные платежи по неипотечным потребительским долгам выросли на 50% в годовом исчислении . Это связано с автокредитами под 8–10% и ипотеками под 7%. Тем не менее, общая задолженность домохозяйств с начала пандемии выросла на 25%, что лишь немногим опережает инфляцию (CPI вырос на 21%) . Батник и Карлсон сходятся во мнении, что, несмотря на проблемы «на обочине» экономики, потребитель остается крайне устойчивым .
🍔 Корпоративная «жадность» против реальности: кейс McDonald’s 23:12
Инфляционные ожидания в США остаются искаженными из-за методологии опросов. Бен Карлсон отмечает, что переход Мичиганского университета с телефонных опросов на веб-интервью в апреле 2024 года привел к резкому росту экстремальных ответов: люди в интернете склонны указывать гораздо более высокую ожидаемую инфляцию (15% и выше), чем в личной беседе .
В реальном секторе наблюдается дефляционное давление. McDonald’s был вынужден продлить действие своего спецпредложения «обед за $5» из-за падения клиентского трафика . Батник иронично замечает, что корпорации, которые обвиняли в «жадности», быстро корректируют цены, как только потребитель начинает голосовать кошельком.
Важным позитивным сдвигом десятилетия стало сокращение неравенства в доходах. Разрыв в оплате труда между 75-м и 25-м перцентилями (верхним средним и рабочим классом) практически схлопнулся . Бен Карлсон утверждает, что это одна из причин «ворчливости» высшего среднего класса: их относительный статус снизился, так как доходы низкооплачиваемых работников росли быстрее .
📺 Стриминговые войны: Netflix забирает всё 37:01
В индустрии развлечений наметился явный победитель. Netflix восстановил свои позиции после падения акций на 76% в 2022 году, достигнув новых исторических максимумов .
Статистика доминирования Netflix:
- 277 миллионов платных подписчиков по всему миру .
- 33 миллиарда часов просмотра топ-10 шоу Netflix против 5,3 миллиарда у Disney (второе место) .
- Операционная маржа (EBIT) продолжает расширяться, в то время как конкуренты (Warner Bros, Paramount, Disney) находятся в глубоком кризисе или процессе продажи .
Особый контраст представляет Apple TV+. Несмотря на высокое качество контента, сервис привлекает лишь 0,2% от общего объема телесмотрения в США . Apple тратит около $20 млн на производство одного эпизода сериала «Разделение» (Severance) , но, по данным Bloomberg, весь объем просмотров Apple TV+ за месяц меньше, чем объем просмотров Netflix за один день .
🎬 Культурный код и «Living the Dream» 45:28
В завершение выпуска ведущие обсудили социальные нормы и списки лучших комедий. Майкл Батник выделил фразу «Living the dream» («Живу мечтой») как абсолютный «убийца разговора». По его мнению, это вежливая форма просьбы не вступать в пустую болтовню .
Обсуждая «комедии поколения» для 35-летних, ведущие составили золотой список 2000-х :
- Незваные гости (Wedding Crashers)
- Старая закалка (Old School)
- Мальчишник в Вегасе (The Hangover)
- Телеведущий (Anchorman)
- Суперперцы (Superbad)
Бен Карлсон добавил, что современный кинематограф страдает от избытка хорроров, многие из которых скоро будет невозможно отличить от созданных ИИ, но отметил успех фильма «Смерчи» (Twisters), который собрал $80 млн в прокате за первый уикенд, доказав, что традиционные кинотеатры всё еще способны привлекать массовую аудиторию .
Инвестиционные тезисы:
- Диверсификация как страховка от «медианного провала»: Поскольку большинство акций на длительном горизонте показывают доходность хуже казначейских векселей, владение широким индексом — единственный надежный способ не упустить те самые 4% компаний-победителей (вроде Nvidia или Altria), которые создают всё богатство рынка.
- Скепсис к «хайповым» ETF: Ожидания от запуска Ethereum-ETF должны быть умеренными. В отличие от биткоина («цифровое золото»), концепция эфириума («программируемые деньги») сложнее для восприятия массовым инвестором, что может привести к более скромным притокам капитала.
- Ставка на демографию в недвижимости: Огромное количество 33-летних американцев (пик рождаемости поколения миллениалов) создает фундаментальный долгосрочный спрос на жилье. Это ограничивает потенциал снижения цен даже при высоких ставках, так как спрос превышает предложение.
