Ралли на американском фондовом рынке после президентских выборов ознаменовалось возвращением «мем-мании» и доминированием рыночных потоков над фундаментальными показателями. Ведущий подкаста Excess Returns Джек Форхэнд и основатель сервиса SpotGamma Брент Кочуба анализируют, как опционные стратегии и действия маркетмейкеров толкают котировки Tesla и S&P 500 к новым историческим максимумам.
🚀 Возвращение «мем-мании» и фактор Дональда Трампа 1:02
Рынок вступил в фазу, которую Брент Кочуба характеризует как начало новой волны «мем-мании» . По его мнению, возвращение в публичное поле таких фигур, как Кэти Вуд и Илон Маск, в сочетании с активностью криптосообщества (например, Скотти Пиппена в секторе биткоина), сигнализирует о переходе рынка в фазу «раздувания пузыря» .
Ключевые признаки текущего состояния рынка:
- Доминирование потоков: Кочуба утверждает, что краткосрочные рыночные потоки (flows) сейчас превалируют над фундаментальным анализом .
- «Трамп-трейд»: Акции компаний, ассоциирующихся с повесткой Дональда Трампа, показывают взрывной рост. Tesla выросла на 35% за несколько дней после выборов , биткоин поднялся с $70 000 до $90 000 .
- Секторальные аутсайдеры: Акции компаний пищевой промышленности (например, General Mills) падают на фоне ожиданий политики Роберта Кеннеди-младшего по борьбе с нездоровой едой .
Джек Форхэнд отмечает, что даже для сторонников фундаментального анализа важно понимать потоки, так как именно они транслируют убеждения инвесторов в движение цен . По мнению Кочубы, на рынке возник дефицит ликвидности базовых активов (share scarcity) из-за доминирования пассивных индексов и огромного объема опционных позиций .
📈 Механика гамма-сквиза в акциях Tesla 6:41
Tesla стала главным примером того, как опционы управляют ценой акций. В пятницу после выборов было зафиксировано 4,8 млн проторгованных колл-опционов на Tesla — это рекордный показатель с начала 2020 года .
Брент Кочуба объясняет механизм «гамма-сквиза», который сейчас наблюдается в бумаге:
- Действия частных лиц: Розничные инвесторы массово покупают мелкие лоты колл-опционов .
- Вынужденное хеджирование: Маркетмейкеры, продающие эти опционы, оказываются в «короткой» позиции по гамме. Чтобы сбалансировать риски, они обязаны покупать базовый актив (акции Tesla) .
- Рефлексивная петля: Чем выше идет цена, тем больше акций маркетмейкеры вынуждены покупать для поддержания дельты (хеджа). Это толкает цену еще выше, создавая самоподдерживающийся цикл .
По мнению Кочубы, этот процесс может продолжаться до тех пор, пока опционы не станут «объективно дорогими» . Когда стоимость колл-опциона со страйком $400 вырастает, например, до $100, вероятность заработать на нем падает, что стимулирует фиксацию прибыли и продажи .
🗳 Эффект выборов: Vanna-ралли и исчезновение страха 14:40
Ралли после победы Дональда Трампа во многом объясняется техническим фактором — снятием хеджирующих позиций. Перед выборами инвесторы массово покупали пут-опционы для защиты от неопределенности .
Брент Кочуба выделяет следующие аспекты этого движения:
- Vanna-потоки: Когда событие (выборы) проходит и подразумеваемая волатильность (IV) падает, маркетмейкерам больше не нужно держать короткие позиции в акциях для хеджирования проданных путов. Они начинают выкупать акции, что толкает рынок вверх .
- Крах волатильности: Индекс VIX упал с 20 до 14 пунктов всего за два дня .
- Нулевой риск: По словам Кочубы, текущий рынок ведет себя так, будто рисков больше не существует вовсе . Спрос на хеджирование (защиту от падения) практически исчез .
Оба участника сошлись во мнении, что рынок «учуял» победу Дональда Трампа еще в середине октября, когда на рынке опционов начался «разворот» (twist): инвесторы начали продавать путы и покупать коллы еще до официального голосования .
🎯 Ключевые уровни: Магнит на отметке 6000 20:02
Для индекса S&P 500 (SPX) критически важным уровнем стал страйк 6000. Кочуба называет его «гигантским уровнем абсолютной гаммы» с открытым интересом в размере 700–800 млн долларов .
Особенности текущего позиционирования:
- Уровень-магнит: Страйк 6000 притягивает цену. Пока рынок находится в зоне «положительной гаммы» (выше 5950), маркетмейкеры выкупают любые просадки, подавляя волатильность .
- Ожидание экспирации (Opex): В пятницу (третья пятница ноября) истекает значительная часть этих позиций. Это «развяжет руки» рынку и позволит ему двигаться более свободно .
- Декабрьские перспективы: Кочуба прогнозирует, что после некоторой консолидации на этой неделе, рынок может продолжить рост до конца года .
🖥 Nvidia и полупроводники как следующий катализатор 55:24
Несмотря на доминирование Tesla в новостях, Nvidia остается важнейшим компонентом рынка. Кочуба отмечает, что перед отчетом по прибыли (20 ноября) опционы на Nvidia и сектор полупроводников (ETF SMH) выглядят «дешевыми» по сравнению с историческими нормами .
Прогноз по сектору:
- Нереализованный потенциал: В отличие от Tesla, сектор ИИ еще не показал взрывного «Трамп-ралли» . Кочуба связывает это с опасениями по поводу тарифов или временным переключением внимания трейдеров на Илона Маска.
- Триггер для рынка: Если отчет Nvidia будет воспринят позитивно, это может спровоцировать «сквиз» всего индекса S&P 500 к уровням 6100–6200 .
- Рекомендация: Кочуба полагает, что покупка январских колл-опционов на SMH может быть разумным способом сделать ставку на продолжение ралли с меньшими затратами, чем в перегретой Tesla .
В завершение беседы Брент Кочуба подчеркивает, что хотя ралли выглядит «перегретым» в отдельных именах, в целом по широкому рынку (Big Tech за исключением Tesla) признаков экстремальной эйфории в ценах опционов пока не наблюдается, что оставляет пространство для «ралли Санта-Клауса» .
