В новом выпуске Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют аномальные движения на фондовом рынке, вызванные отчётами технологических гигантов. В центре внимания — стремительный взлёт акций Arm на волне ИИ-хайпа, нелепая опечатка в отчётности Lyft, стоившая инвесторам миллионов, и стратегическое перемещение Джеффа Безоса во Флориду ради экономии на налогах.
📈 Пульс рынка: инфляция и активизм Карла Айкана 5:01
Неделя началась с волатильности: индекс S&P 500 упал, а доходность 10-летних казначейских облигаций колебалась после публикации данных по инфляции. В январе она замедлилась до 3,1%, что, однако, оказалось выше прогнозов экономистов в 2,9% . На этом фоне ожидания по снижению процентных ставок в 2024 году стали более умеренными.
Основные события в корпоративном секторе:
- Биткоин: впервые с 2021 года преодолел отметку в $50 000 .
- JetBlue: легендарный инвестор-активист Карл Айкан приобрел долю почти в 10% в авиакомпании, назвав её акции недооцененными. На этой новости бумаги JetBlue взлетели более чем на 18% .
- Энергетика: Diamondback Energy покупает Endeavor Energy Resources за $26 млрд, продолжая волну консолидации в отрасли .
Скотт Гэллоуэй отмечает, что JetBlue является отличным продуктом на внутреннем рынке США, но долгое время демонстрировала слабые финансовые показатели . По мнению ведущего, вмешательство Айкана — классический пример игры активиста, который будет настаивать на сокращении расходов или смене руководства . Эд Элсон напоминает о негативном историческом опыте Айкана с авиакомпанией TWA, которую тот в 1980-х годах нагрузил долгами и фактически довел до банкротства ради личной выгоды .
🌴 Налоговый маневр Джеффа Безоса 13:36
Основатель Amazon Джефф Безос продал акции компании на сумму $4 млрд после переезда из Сиэтла в Майами . Этот шаг позволит ему сэкономить более $600 млн на налогах, так как во Флориде отсутствует подоходный налог штата и налог на прирост капитала .
Скотт Гэллоуэй выразил резкое недовольство существующей системой:
- Аргумент за конкуренцию штатов: Ведущий поддерживает идею о том, что штаты с высокими налогами (Массачусетс, Калифорния) должны испытывать давление, чтобы улучшать управление и бороться с проблемами вроде бездомности .
- Критика моральной стороны: Гэллоуэй утверждает, что Безос накопил богатство, используя инфраструктуру штата Вашингтон (дороги, школы, аэропорты, университетскую систему), но решил монетизировать его там, где не нужно платить обществу .
- Предложение: По мнению Скотта, необходимо ввести межштатные налоговые соглашения. Если капитал был создан в одном штате, он должен облагаться налогом этого штата при реализации, независимо от текущего места жительства владельца .
🏠 Airbnb: премиальная оценка и «сэндбэгинг» 17:36
Airbnb представила сильный отчет за четвертый квартал: выручка выросла на 17%, а количество бронирований — на 12% . Несмотря на разовый убыток в $350 млн из-за налоговых споров в Италии, акции компании торгуются на 52-недельном максимуме .
Гэллоуэй обращает внимание на экстремальную оценку компании по сравнению с конкурентами:
- Airbnb: коэффициент EV/EBITDA составляет 30x .
- Alphabet: 18x.
- Meta: 20x.
- Booking.com: 16x.
- Expedia: 10x .
Скотт Гэллоуэй считает, что компания Airbnb «полностью оценена» (fully valued), и он подумывает о продаже части своего пакета акций . По его мнению, генеральный директор Брайан Чески мастерски использует стратегию «сэндбэгинга» (sandbagging) — намеренного занижения прогнозов, чтобы затем гарантированно их побить и радовать инвесторов .
🚗 Опечатка на миллиард: драма с отчетом Lyft 22:56
Акции Lyft взлетели на 60% после публикации отчета, в котором прогнозировалось увеличение маржи прибыли на 500 базисных пунктов в 2024 году. Однако вскоре выяснилось, что это была техническая ошибка — реальный прогноз составлял всего 50 базисных пунктов . После коррекции акции всё равно остались в плюсе (+30%), так как квартал в целом был сильным.
Гэллоуэй поделился личной историей о похожей некомпетентности менеджмента в его компании Red Envelope, где ошибка в расчете маржи на 1000 базисных пунктов привела к обвалу акций и его увольнению из совета директоров .
Ключевые выводы по ситуации с Lyft:
- Причина ошибки: По мнению Скотта, такие промахи случаются из-за отсутствия личной ответственности. В отделах по связям с инвесторами (IR) должен быть один человек, который «боится увольнения» и лично проверяет каждую цифру .
- Рыночная позиция: Несмотря на ошибку, Lyft показала рост бронирований на 17%. Гэллоуэй удивлен живучести компании под давлением Uber, который сейчас оценивается в 25 раз дороже, имея при этом лишь в 3 раза большую долю рынка .
🤖 Arm: ИИ-лихорадка или «AI-washing»? 35:29
Акции британского разработчика чипов Arm удвоились в цене после отчета, показав рост более чем на 100% с момента IPO в сентябре . Гэллоуэй и Элсон настроены крайне скептически к этому ралли.
Основные аргументы против текущей оценки Arm:
- Сравнение с Nvidia: Nvidia торгуется с мультипликатором 37 к будущей прибыли при росте выручки на 206%. Arm торгуется с мультипликатором 90 при росте выручки всего на 14% .
- Проблема «AI-washing»: Эд Элсон утверждает, что Arm пытается выдать себя за ИИ-компанию, хотя её специализация — центральные процессоры (CPU) для смартфонов, а не графические процессоры (GPU), на которых обучается ИИ .
- Низкий float: Около 90% акций Arm принадлежит SoftBank. Малое количество акций в свободном обращении (low float) создает искусственный дефицит и экстремальную волатильность .
По мнению Эда Элсона, акции Arm могут упасть на 50–70% в течение года, когда хайп утихнет . Гэллоуэй добавляет, что даже оценка Nvidia кажется завышенной, так как в её цену заложен сценарий появления еще одного рынка размером с ИИ, который компания также должна будет доминировать .
🔮 Прогнозы на неделю: Warner Bros. Discovery 41:48
Скотт Гэллоуэй прогнозирует, что Warner Bros. Discovery (WBD) представит результаты лучше ожиданий .
Его доводы:
